险资热衷银行股依然谁是最有眼力买家

2010年06月10日 03:24
来源：证券日报

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编者按：随着农行IPO进入路演阶段，自2003年开始的国有独资商业银行股份制改革正式“收官”。虽然，目前农行IPO具体的“基石投资者”名单尚没有官方披露，但外界的猜测实际上已经是八九不离十了。《证券日报》保险周刊通过对以往险资参与银行股情况的梳理，结合各家银行股的市场表现算算账，看看谁是最具眼力的买家？

惦记农行多时国寿或又成最大基石投资者

□ 实习记者赵晓菲

中国证监会发行审核委员会6月9日审核通过中国农业银行股份有限公司的首次公开发行股票申请。至此，最后一家国有商业银行上市首次公开发行股票(IPO)的大戏正式拉开帷幕。

根据日前证监会网站发布的农行《招股说明书》，农行将通过A+H股同步发行上市，农行A股发行方式为向A股战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式，H股亦将采用引入基石投资者的发行方式。根据有关媒体报道，在两地上会之前，已确定好A股战略配售及H股基石投资者(类似A股战略投资者的一种说法)名单，不过目前尚未官方披露。

有意农行国寿情意越来越浓

虽然具体的A股战略配售投资者名单还未出炉，但是在此前机构预路演中，农行受到机构投资者的热捧，其中就有中国人寿。

6月7日，中国人寿明确表示将以战略配售投资者身份参与此次农行的A股发行。同时，中国人寿还表示，将密切关注农行H股的发行价格，并不排除参与H股申购的可能。

甚至一位接近承销商的知情人士还透露：“农行这次A股战略配售比例为30%，其中中国人寿为最大买家。

如此看来，中国人寿参与农行IPO已是铁板钉钉的事了，事实上，国寿与农行的渊源已是由来已久。

早在农行股改时的2006年，中国人寿就曾表示，希望与中国农业银行尝试在股权方面的合作，并且表示农行引入中国人寿作为战略投资者的合作正处于探讨阶段，正在研究制订相应的方案。农行行长杨明生当时也做出了积极回应：“中央已经同意保险公司可以参股银行，农行又在进行股份制改革，我非常希望中国人寿能够成为农行的战略投资者。

2007年12月，传中国人寿洽购农行20%的股权，但是这一消息在当时被中国人寿予以否认。农行也称，要在股份制公司挂牌后才能引进战略投资者。2009年1月16日，中国农业银行股份有限公司正式挂牌。挂牌后才农行拟引入中国人寿作为其中方战略投资者的传言又起。2009年5月22日，中国人寿与中国农业银行在北京签署了《全面战略合作框架协议》。曾被业内解读为农行IPO之前为引进战略投资者留了一个口子。

2009年8月，中国人寿副总裁刘家德再次表示，中国人寿对计划重组和上市的农行很感兴趣。今年4月8日，在2009年业绩说明会上，中国人寿董事长杨超重申，重申对正计划发行A+H股上市的农行，有意作财务投资。

如此看来，中国人寿参与农行IPO并不出人意料。“中国人寿此举一方面是资产配置的需要，作为一项长期战略投资。更重要地是利于双方在业务上的战略合作”。银河证券分析师许力平分析认为，农行网点遍布中国广大城乡地区，是目前国内网点最多、业务辐射范围最广的国有商业银行。截至2009年12月31日，农行拥有23624家境内机构。另外，其银保业务也领先于业内。2009年1代理新单保费规模居同业第一，代理保险手续费收入居同业第二。业务结构上，中国人寿的县域保险业务收入已经占到该公司总收入的一半以上，在不少偏远的县乡，经常是只有中国人寿一家寿险公司。两家金融机构的合作，特别是在城乡地区，势必对双方业务的开展形成巨大帮助。

同时，许力平还表示，壮大旗下银行业务，也是国寿打造金融控股集团重要的一步。除了中国人寿，业内认为，平安、太保等险资也很有可能参与此次农行IPO。“按照惯例，应该会做一些资产配置”许力平表示。

热衷银行股险资越买越多

不过，广发证券分析师曹恒乾认为：“中国人寿参与农行IPO很正常。”事实上，历来在银行股IPO中，都少不了险资的身影，并且多为长期持有。以已经上市的三家国有商业银行为例。

2005年，建设银行H股IPO，发行价2.35港元/股。中国人寿和中国平安保险获批投资建行在港上市股份。那时，中国人寿使用外汇资金进行境外投资的申请仍在等待审批中，即允许其使用外汇资金，购入建行新股，是单一的特批，投资额为2.5亿美元。6月8日收盘6.120港元/股。

2006年5月，中国银行在香港IPO，发行价2.95港元/股。中国人寿认购中行股份总金额达23.5亿港元，共获配78842万股H股(其中中国人寿集团公司和中国人寿股份公司各入股11.75亿港元、39421万股)，成为当时中行全部12家基础投资者中入股最多的一家。平安保险则获配售47305.2万股H此外，还有人保财险、泰康人寿参与此次认购。而在之后不久工行A股IPO的战略配置投资者名单中，则出现了太保、平安保新华、泰康人华泰等多家保险资金。6月8日收盘3.820港元/股。

2006年10月，工商银行IPO,发行价3.12元/股。在A股市场，大规模引入战略配售，规模达到180亿元。保险公司认购额占据了半壁江山。太平洋人寿、中国人寿股份公司和中国人寿集团各认购价值20亿元的股份，并列成为本次A股发行最大的战略投资者。平安人寿以11亿元认购额名列第二，泰康人寿、太平人寿、新华人寿和中国再保险(集团)则分?e认购5亿元，华泰财险认购2亿元。此外，中国人寿资产管理公司、泰康资产管理公司、太平洋保险旗下部分产品部门也参与了工行网下配售。在H股市场，中国人寿认购64亿港元，集团公司、寿险股份公司分别投资44亿港元和20亿港元。

其中，中国人寿此次入股工行，耗资近120亿元，购得约39亿股(A+H)工行股份，是工行IPO中最大的基础投资者。6月8日，工行收盘4.10元/股。

除此之外，在招行、交行等大型银行的IPO中，保险资金也都一直扮演着重要战略配售投资者抑或基石投资者的角色。

而除了参与IPO，险资也通过其他各种方式参股了多家上市银行、非上市银行。以三家上市险企为例，根据三家公司2009年年报，截至2009年底，国寿参股银行包括民生银行、建设银行、工商银行、招商银行、杭州银行、广发银行等，其中持股广发银行20%，作为长期股权投资。中国太保参股银行包括浦发银行、工商银行、建设银行、杭州银行等。中国平安除了旗下成员单位平安银行外，还持股招商银行、深发展A、工商银行、中国银行、浦发银行、光大银行等，其中随着“平深恋”的落幕，平安持有深发展的股权达到21.44%。

另外，随着商业银行投资保险公司股权开始试点，银保股权渗透或将愈演愈烈。

人事瓜葛不断生命人寿是个“有故事的人”

主打短缴、趸缴产品保费重点捕捞中心城市

□ 本报记者路英

最新数据显示，四月份生命人寿原保险保费收入433976.06万元，市场份额由2009年底的0.86%增至今年四月份的1.02%，全国排名也由上年度末的第十名升至今年四月份的第九名，在全国多个城市排名挤进前十，上升趋势明显，生命人寿今年为何如此火爆？记者借《证券日报·保险周刊》保费地图数据及生命人寿的产品结构、机构铺设情况，似乎看出了点道道。

自今年5月以来，关于生命人寿的招聘信息已有数百条，主要涉及生命人寿总部所在地深圳，及湖北、重庆、福建、黑龙江等地，而在争抢火热的北京、上海、广东等保费重镇的招聘信息数量较少。一分耕耘一分收获，生命人寿的枪打在哪，很容易从保费收入上看出来。

从招聘信息分布、十大保费城市及“4+5”保费城市生命人寿表现来看，生命人寿在主攻城市的选择上似乎有意避开北京、上海、广东等险企的必争之地，不愿去凑热闹。

生命人寿今年计划增加3-5家分公司及170家四级机构。保监会数据显示，今天2-5月，生命人寿筹建了江西、广东、陕西三家分公司，至此自2008年以来生命人寿已经密集成立24家分公司，2008年3月总部南迁至深圳，生命人寿主力进攻一线城市，广泛撒网，重点捕捞迹象明显。

路线：主攻中心城市

数据证明，在股权与人事变动的巨浪袭击后，生命人寿没有丧失生机。由《证券日报﹒保险周刊》保费地图数据显示，生命人寿在“4+5”保费城市(4个直辖市和5个计划单列市)的名次都有所提升。

在其总部大本营深圳蹿升最快。生命人寿的市场份额由2009年末的2.91%迅速增为5.12%，排名上升一位至第五，排在平安、国寿、泰康、太保之后。

此外，在厦门，生命人寿市场份额由上年末的1.62%增至2.07%，由第八名上升到第七名。生命人寿在大连的市场份额由去年底的2.11%增至2.28%，名次上升两位到第八，成为继平安、国寿、泰康、新华、太平、太保、人保之后的生力军。

十大保费城市中，生命人寿在四川、河北、浙江、湖北表现较为稳定。

在四川，生命人寿的市场份额由上年度末的1.50%上升到1.58%，两个统计期均处在第十名。在河北，2009年末生命人寿市场份额为1.03%，今年四月份升为1.12%，名次没有变化，但能看出上升较为稳健。在浙江，生命人寿今年跃入前十名，排在第十位，四月份原保险保费收入20424.23万元，市场份额占到1.07%。在湖北，生命人寿市场份额上年度末位2.37%，四月份略降为2.36%，基本稳定。

从“4+5”保费城市与全国前十大保费城市，包括北京、上海、天津、重庆、大连、青岛、深圳、辽宁、宁波；北京、上海、江苏、广东、四川、河南、山东、河北、浙江、湖北，总共17个省市，生命人寿挤进前十名的有7个，分别为深圳、厦门、大连、四川、河北、浙江、湖北，这些城市中没有排在保费收入前五名的。

2010年第一季度，生命人寿共录得总保费超过33亿元，较去年同期增长110%，其中新单保费30余亿元。银保期缴规保较去年同期增长306%。

据总裁段景泉介绍，开业6年来，生命人寿已在2007年、2009年两年实现盈利，在同期设立的保险公司中处于前列，但在个险期缴业务的发展上，与同业相比仍有阶段性的差距。

“2010年的经营目标是实现100亿元的新单保费规模，计划增长率为50%以上；同时期缴保费达到20亿元，计划增长率为100%以上。”段景泉表示。

生命人寿在其2010年经营计划中曾明确提出要坚持价值经营，优化业务结构，提高期缴比重，多渠道发展期缴业务，特别是要将银代期缴摆到战略发展的高度。坚持积极的市场策略，兼顾效益与规模，不断提高市场份额。

产品：主打趸缴、短缴产品

记者查询生命人寿官网发现，生命人寿推出的10款银保产品中，除一款万能险，其他均为分红险，大部分为两全型。

记者发现，生命红上红A款两全保险(分红型)等7款产品为趸交产品；生命红上红C款两全保险(分红型)等3款为期缴产品，其中，缴费期限在5年以内的有2款；剩下一款可分5年、7年、10年、15年、20年年缴。也就是说，这10款产品中，5年内缴费期限的占到了9款之多。

从保险期间的长度看，以上10款产品中，保险期间在10年以内的(包括10年)有5款；20年以内的只有1款；5-30年可选的有3款；最长的一款保险期间为保到投保人88周岁后的首个保险合同周年日。

个险方面，记者发现，生命人寿官网显示的生命吉祥三宝两全保险(分红型)等5款个险产品，其中有四款可以选择趸交或30年以内的相关期缴方式；辉煌生命鑫福人生可选择5-30年的期缴方式。5款产品的保险期间均超过20年。从个险渠道看，趸交产品也依然是可唱主角的。

人事：素有故事

生命人寿在人事与股权动方面素来是个 “有故事的人”

今年初生命人寿与新华之间的人事往来在业界颇惹关注。2月24日，保监会网站发布公告称，新华人寿销售中心原总经理高焕利、运营中心原总经理赵子良获批担任生命人寿副总经理。此前，保监会已批准新华人寿原总精算杨智呈担任生命人寿总精算师。被称为新华人寿“开荒牛”三高管集体转会生命人寿。其实事情还远没就此打住，据知情人士透露，前不久，新华人寿湖北分公司内勤员工中有将近200人先后跳槽到生命人寿。

除了与新华纠缠不清的那些事，生命人寿内部的人事变动也曾一时震荡业界。此前有报道称，2009年12月15日，生命人寿11名副总经理、总经理助理因“经营团队未完成董事会下达的年度工作目标”，全部主动提交了辞职请求。

保监会公布的人事任命公布还涉及代替向旭家的法律责任人赵志军；担任资金运用部门负责人的王浩；担任副总经理的杜书海等。阳光保险集团前财务负责人郭庆胜也已位列生命人寿高管之内。

资本金变更背后往往跟随的股权的更迭，而股权的变动又催生着公司高管层的变化。公开资料显示，从2008年到2009年末，生命人寿股权发生了两轮变化，董事长也换了两任，分别是李钢、张峻；总经理换了四位，分别是李政怀、李钢、俞士杰和段景泉。

2001年12月28日保监会批准成立的为全国性寿险公司生命人寿，最初注册资本金为10.2亿元人民币。八家股东均为中资公司。

2003年，生命人寿发行新股， MilleaAsiaPte.Ltd.认购169，094，541股，东京海上火灾保险株式会社认购169，094，540股，共出资1.28亿美元，折合人民币10.59亿元。两家新股东共占扩股后生命人寿总股份的24.9%。增资后该公司新老股东实际投入资金超过20亿元，其中注册资本13.58亿元。几经周折，2009年5月12日，生命人寿注册资本变更为16.91亿元人民币。同年8月31日，生命人寿注册资本再次变更为22.55亿元人民币。

今年3月29日，生命人寿再次变更注册资本金，至2,8.56亿元人民币。股东又变回8家。生命人寿股权频繁变动的同时，密集的增资也能看出其正在全力向全国出击。