农行A股IPO毫无悬念过会发行价最低至1.905元

2010年06月10日 08:04
来源：京华时报作者：敖晓波高晨

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农行A股IPO毫无悬念过会（来源：京华时报）

四大国有银行最后上市的中国农业银行股份有限公司，其IPO昨天毫无悬念过会。昨天有传闻称，农行发行价最低可能为1.905元人民币，低于此前传闻的2.5-2.6元。有分析人士称，农行募集规模减小的趋势将有助于市场保持稳定。昨天毫银行股引领股市大涨，不过巨额融资致资金吃紧应已成定局。

>>盘面

银行股红盘护航农行过会

恰逢农行过会，沪指昨天巨幅上涨近70点，涨幅2.78%。尤其令市场意外的是，银行股昨天并没有因为即将迎来的农行IPO出现集体“跳水”，相反在午后还上演了神奇一幕，今年以来最大的空头金融股突然大逆转。带动银行、保险、券商、地产等权重股集体飙升，两市股指放量大涨，创出自5月25日以来的最大单日涨幅。

根据收盘后的数据显示，中信银行、宁波银行强势涨停。华夏银行、浦发银行、北京银行、兴业银行涨幅均超过5%。中行、建行、工行等几大国有银行涨幅也在2%以上。

银行股盘中毫无征兆地突然拉升，这难免引发市场关于汇金再次增持银行股的猜想，以及农行上市前夕大盘股护盘的推测以确保农行能够顺利上市。

多数市场分析师认为，此前均强调银行股目前估值已“合理”，这是昨天银行股大涨的主要原因。预计两市将延续反弹，估值偏低个股仍将有明显的补涨意愿。

好买基金研究中心总监乐嘉庆认为，在经过前期的大幅下跌后，银行的安全边际提高。上周末，银行业的静态PE是11.5倍，动态PE是9.3倍，2010年一季度PB是1.93倍。银行相对于其它行业，PB折价25%，而PE折价几近50%。

但对于银行股未来的表现，多数市场人士又不抱太大希望。长城证券最新研报称，未来超跌的银行股虽有机会获得阶段性反弹，但对反弹幅度不是特别乐观。即便银行股目前处于估值低位，长期投资价值或已显现。这种悲观情绪主要是出于对宏观经济，以及房地产行业和地方融资平台贷款风险的担忧，银行业未来的不确定性加大。

>>过会

A股IPO通过证监会审核

证监会昨晚发布公告，证监会发审委昨天召开第89次发审会，审核中国农业银行股份有限公司A股首次发行申请。审核结果显示，农行IPO申请毫无悬念地通过了最终审核。

据6月4日发布的招股说明书，农行拟通过A+H发行上市，计划发行不超过222.35亿股A股股票，如果启动“绿鞋”机制，也就是全额行使超额配售选择权，则拟发行255.7亿股。H股融资份额高于A股，拟发行254亿股。

农行上市历程一波三折。自2006年起，其他三大行赶上一波牛市的尾巴相继上市，不料农行上市之路碰上金融危机，牛市不再。如今农行的过会，标志着国有独资商业银行股份制改革进入收官。

截至2009年12月31日，农行资产总额88825.88亿元，占全国银行业资产总额的11.3%；贷款总额41381.87亿元，占全国银行业贷款总额的9.7%；存款总额74976.18亿元，占全国银行业存款总额的12.3%；贷款总额4

>>发行价

可能最低至1.905元

在大盘弱势震荡的情况下，农行在招股说明书中只注明了募集规模，并没有确定发行价格。接下来，农行将很快进入询价和定价阶段。

按证监会的规定，询价分为初步询价和累计投标询价。发行人及主承销商通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。

目前，A股市场上工行、建行和中行的市净率分别为2.09倍、1.91倍和1.79倍，根据此前多数基金经理和分析师的预测，农行将调低发行定价预期到1.6倍市净率，每股发行价可能在2.50元左右。然而昨天又有传闻称，发行价最低为1.905元人民币，低于此前市场传闻的2.5-2.6元。不过上市规模没有变化。

以此价格推算，农行A股融资规模约640亿元。若H股发行价基本相当，那农行此次A+H合计募资约1400亿元(约204亿美元)，未能超过2006年工行上市时220亿美元的募资总额。

不过，农行最近公布的数据将有利于其提升议价能力。今年一季度农行实现净利润249.79亿元，较2009年同期增长38.5%；不良贷款余额降至1095.43亿元，不良贷款率降至2.46%。如果发行价最终能有所提高，农行有望成为有史以来最大IPO。

>>时间表

严格按计划进行

关于农行上市的时间表，此前有报道称农行正“快马加鞭”推进上市。昨天有市场消息称，农行过会不等于可以上市，受到市场环境的制约，上市时间有可能推迟。对此，农行相关人士昨天表示，在公开招股说明书之前，上市时间表是农行与中介机构及相关主管部门反复慎重讨论后确定的，整体时间表中已经充分考虑了各项准备工作所必要的时间，以及相关的不确定性因素等，正井然有序稳步推进。

据了解，农行将邀请机构投资者6月中旬后对A股IPO进行初步询价，7月份将正式上市。接近农行的权威人士透露，农行发行的A股计划在7月15日上市，H股计划在7月16日上市。

按照先A后H原则，农行今天将接受港交所上市聆讯。在准备充分的情况下，或可一次性通过聆讯。

>>解读

看空

或致市场资金吃紧

银腾财讯研究员孙旭东分析认为，农行发行过会的消息让久久压抑的市场终于舒了一口气，发行价格以及募集资金等数额也都在之前的预测之内，人们短期的恐慌得到了释放，因此促进市场走出反弹格局。

从中长期来看，今年应该是银行板块融资与再融资最集中的一年，为了实现较高融资需求，因此在市场看来他们之前的下跌还是比较矜持的，但如果这些融资全部完成，银行板块护盘的必要性就更低了，这引起人们对股指的进一步担心。

由于中国正在推进人民币国际化进程，因此管理层对银行的国际竞争力要求正在提升，而银行是靠3%的高息差生存，未来息差进入下降通道，向国际靠拢的需求越发强烈，这也是市场担心银行投资价值的主要原因。待农行真正上市之后，股指在何点位，目前还难以预判。

中国人民大学财政与金融学院副院长赵锡军认为，虽然农行上市遭遇股市低迷，但从企业角度考虑，企业股改后急需补充资本金进行后续发展。“如果错过这两年的发展机遇，很可能对企业今后发展造成影响，企业要考虑自身发展筹集资金。

看多

市净率低有吸引力

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，农行IPO以1.6倍市净率定价是有吸引力的，1.6倍市净率是农行与承销方权衡的结果，是一个折中的价格，农行IPO按较低市净率发行对股市是利好。但是不太可能降到1.2倍市净率，因为这样对农行自身来讲不能接受。