农行发行激起股指几许浪花

2010年06月17日 14:29
来源：深圳特区报作者：熊元俊

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CFP供图

农行A股发行上周已是毫无悬念地过会，新股询价和吸纳战略投资者的工作进入最后冲刺阶段。在市场很差钱的背景下，农行的巨额募资计划让银行股跌声不断。

上周，沪综指小涨0.64%，申万银行指数却逆市下跌1.3%。在端午节假日期间，周边股市持续反弹，这给农行上市和股指走势带给什么变数呢？记者昨日就此采访了业界专家。

嘉宾名单

徐辉：中证投资首席分析师

吴策：长江证券深圳分公司理财顾问中心总经理

王彦东：盛世新贵董事长

1、银行股政策利空是否出尽

记者：Wind资讯数据显示，申万银行指数今年以来累计下跌21.63%，与同期沪综指的跌幅21.58／%基本持平。银行股占A股市场逾三成权重，能否止跌是判断后市的重要指标。在农行航母上市的背景下，银行股还要面临多少利空打压呢？

徐辉：近期市场政策面有转暖迹象，包括监管层开始放缓新股发行、央行向市场净投放资金等，而农行上市本身，则意味着银行股融资压力阶段性告一段落。更值得关注的是，通过近期拆借利率的冲高、银行间首次出现净投放，央行对房地产政策最新的态度有变等因素来看，宏观调控政策开始由强力调控向中性过渡。

吴策：在农行发行期间，可能会有一些政策来护盘。但是，从中长期来看，机构对银行股的持有心态仍是忐忑不安。不过，从有利面来看，5月份全国出口额的大增，显示经济二次探底的概率不大，这对农行上市的影响更为正面。

王彦东：由于农行发行消息已明朗，政策面出台利好护盘的概率并不大，相信监管层不会在目前点位对市场走势有太多干预。在农行发行时，市场是否利空出尽仍不好判断，但是，从资金面来看，银行股短期可能仍未见底。由于沪市单日成交屡现低于深市，显示市场资金面较为紧张。同时，由于房市调控刚刚开始，机构仍有可能采用向下打压的方式，在更低位建仓银行股。

2、产业资本更注重长期收益

记者：目前，两市银行股的动态市盈率仅为9.6倍。对农行A股发行市盈率和市净率，机构的一致预期分别在10倍和1.6倍左右。一些产业资本则青睐农行新股，其中包括中国人寿、新加坡淡马锡等长线投资者。难道他们不担心农行失守发行价吗？

吴策：如果农行新股发行价高于每股2.5元人民币，短期来看，的确有失守发行价的可能。不过，产业资本更关注的是中国经济基本面和企业长期价值，其有意竞购农行新股，显示一些蓝筹品种已低于全球估值。由于港股的多空实力更为均衡，以港股为估值参照标的更为合理。

由于贷款总额和贷款定价能力仍在提升，兴业银行和招行的上半年业绩可能超预期。目前，银行板块的A股估值较H股便宜一成多，从中长期来看，已是买入机会。

徐辉：由于宏观调控等因素，机构判断银行股短期难以上涨，配置比例较低。和金融资本追逐短期盈利考核排名相比，产业资本更关注长期收益，而不是一、两个季度内的收益水平。同时，一些机构为参与农行“打新”，提前减持银行股，导致相关股票持续下跌，农行上市意味着银行股的配置性折价行情告一段落。

王彦东：目前的银行股整体估值已回到历史低位。由于缺乏资金关照，筑底的时间可能较长，短线仍不看好蓝筹股。短期来看，农行上市有可能跌破发行价，但是，这可能是一个中长期买进机会。

3、农行低价发行对大盘有利

记者：最近，市场资金持续从银行股中撤离，令股指欲涨乏力。在海外股市持续反弹的背景下，农行在7月中旬的上市会是大盘迎来上涨行情的契机吗？

王彦东：如果农行低价上市，对大盘走势更为有利。不过，大盘上涨需要综合因素的发酵，农行上市后引领大盘出现大反弹的概率并不高。目前A股整体趋势偏弱场。只有政策面明朗和资金面出现明显改观，市场震荡下行的趋势才会真正改变。

吴策：A股市场近期和周边股市的关系，出现跟跌不跟涨的特征，假日期间周边股市的上涨，对A股影响有限。更值得关注的时间窗口是农行上市日。如果市场以阴跌方式迎接农行上市，再加上较低的发行价，则农行可能像当年工行上市时一样，引领市场出现一波反弹行情。

徐辉：种种迹象显示，宏观调控政策开始由强力调控向中性过渡，市场流动性和房市调控政策可能会比以前宽松一些，股市的大幅调整可能已告一段落，进入一个阶段性底部的运行过程中。由于大盘已对农行发行的消息反应过度，在农行上市前后，市场有望出现阶段性反弹行情。