香港《经济日报》：农行吸引力一般

2010年06月18日 13:34
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯农行上市临近，香港经济日报今日发文表示内地银行股去年平均市帐率2.2倍，今年预测市净率1.9倍，如农行IPO市净率和预测市净率低于行业中位数，则反映其有吸引力，但要到下周才能知道招股价，投资者要多加留意。以下为原文：

内地股市昨日复市倒跌收场，但对中资股并没有带来太大影响，国企指数昨日再升27点，收报11，583点，成交额100亿元，连升六个交易日，是去年2月以来首次出现的走势。指数于当年曾由6，911点升至7，814点，随后升至13，000点水平，笔者希望可以历史重演。红筹指数则升44点，收报3，802点，成交额48亿元，连升7日，是过去一年来首次出现。

不过，国指昨日高见11，646点后回软，便是受制笔者近日指出的首个阻力位11，657点。如未见内地有利好消息浮现，又或外围市况未能继续造好下，国指或要稍作整固後，才能继续上试12，000点。

至于带动国指向上冲的股份，或者要靠最近开始A股路演的农业银行，市场爱炒影子股，加上有心人要提高农行吸引力，或多或少要推高建设银行、工商银行和中国银行等重磅股股价。届时国指有机会重越12，000点。

然而，农行A股开始路演，H股也会开始前期推介工作，A股招股价应在结束路演询价后，于下周五披露，而A股会在7月15日上市，H股则在16日上市，但会否出现近期最流行的“搁置上市”，则要睇招股价是否合理，以及当时市况又会否出现股灾。

农行初步招股文件显示，去年盈利升26%至649.9亿元人民币，今年首季盈利增长38%至249.7亿元人民币，实际上增长表现跟其他内银股相若。已上市的七行今年首季盈利平均增长39%，故从盈利表现而言，作为第四大银行的农行并非特别吸引。即使从成本来看，以去年A股业绩比较，农行成本收入比率高达43%，只是略低于招商银行，但高于三大行32.9%至40%水平，反映成本有待控制。

实际上，农行顾名思义为农业服务为主，会积极发展三农金融业务，配合中央政策，以去年业绩看，三农金融业务贷款总额和存款分别占全行28.8%和40.5%比重，但相关业务的平均资产回报率只有0.62%，较整体的0.82%还要低，成本收入比率又达50.47%，高于整体的43.11%，不良贷款比率3.69%，又高于整体的2.91%。即是说三农金融业务仍然未能成为农行未来增长动力，其吸引力或者只是外电报导所指部分香港富豪已答应入飞认购，令股民跟风。

其实，内银股去年平均市帐率2.2倍，今年预测市净率1.9倍，如农行IPO市净率和预测市净率低于行业中位数，则反映其有吸引力，但要到下周才能知道招股价，读者要多加留意。

至于内银股平均预测息率约3.3厘，但料今年派息或会减少，以增加资本充足率，读者要留意今年息率或会较预期为低，不宜作为买入内银股的唯一因素。

以市净率作买卖参考，笔者反而建议留意中行、中信银行和民生银行，因为市净率最低，尤其信行今年预测市净率只有1.4倍，是最平的内银股，可视作黑马或影子股看待。