农行上市能否带动银行股

2010年06月19日 01:30
来源：中国证券报－中证网

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对银行股是绝对利好

上市之时就是银行股拉升之日有些人总想着，国家为使农行发行，一定会出利好，而实际上，机构为拿到便宜的价格反而会压着大盘，压着银行股价，最起码大盘股不会动。我想，农业银行确定后，不是利空，反而会是利好。

有一点之前被很多人忽略了：农行是A、H同时上市，那么A、H定价呢，难道会出现同一只股票两个市场两个价格？那么现状呢：银行股A股目前的价格普遍要比H股低，那么如何定价？如果迁就A股，那么必然会对H股形成极大的打压。香港证监会会不会同意？港股股民怎么看？按照H股的行情定价，按照现在的行情在A股市场肯定少有人问津。

如何解决？缩小银行股A、H股之间的价差。如何操作？H股市场是个开放的市场，相当成熟，且上市前打压股票不符合融资方的利益。那么只能是拉升A股股价到和H股股价相当的水平。农行上市价格确定之时，就是银行拉升之日。(北漂的羊详见http://blog.cs.com.cn/u/beipiao)

银行股否极泰来对于投资者来说，农行上市可能是银行股迎来新的战略性投资机遇的一个契机。原因在于，我国的银行虽然身处金融服务业，但具有明显的周期性特征，为了适应经济发展的战略，以及增强主动防御风险的能力，每隔若干年度都会进行一次资产优化。

本次各个上市银行以大规模的再融资(包括农行IPO)来充实资本金、下半年还将提高拨备率，以及正在进行中的核销地方融资平台等，实际上是银行又一次优化资产的过程(上一次银行优化资产是2003-2004年发行特别债券、运用外汇储备注资，以及不良资产剥离)。对于银行来说，一次优化资产完毕意味着新一轮增长周期的开始。

银行本次优化资产也是正好契合了“调结构”的经济战略，这次优化资产的过程是对传统经济业务的一次“大盘点”，也是业务重心转向为新经济服务的一个转折点。因此，银行股再融资完毕(以农业银行完成上市为标志)、下半年提高拨备完毕、核销地方融资平台资产完毕之际，应该是否极泰来形成新战略性投资机会之时。(陈立峰详见http://blog.cs.com.cn/u/cenlifeng)

对投资者无异洪水猛兽

农行上市实乃灾难中小投资者将被推向灾难的中心，中国资本市场即将演绎一出经典的2012。“如果想做价值投资，那么请远离四大行”，看看前三大行，2006、2007年上市至今，二级市场的表现岂有丝毫比较优势可言？分红？建设银行2009年每股收益0.46元，每10股派2.02元，合计派现472亿元，这个红包看似丰厚，但在分红的同时，10配0.7的配股融资方案推出，为了472亿元的分红，投资者要倒贴200多亿元。再比较低价参与的战略机构投资者，中小投资者的回报显然是十分苍白的。

农行两块多钱的低价发行在中国也只能是和工行、中行比肩了，“便宜没好货”，这句脍炙人口的俗语怎么到了证券市场大家就都忘了？一个实际不良贷款率奇高的银行能上市？还能估出个正价来？在政策护航下原来是不良资产剥离，一个前几年不良贷款率、坏账率达到30%水平的银行一下降到2009年的2.9%，然后成功上市圈钱，资产充足率一下爆棚，无比健康。但他们都将经历一个设计好的循环过程，到下一个圈钱周期，不良贷款率又已然高企，再融资。

事实其实很简单，农行的上市，大银行的再融资，就是投资者为了银行安全作贡献，但这正是我们“弘扬”的上无私精神”，中小投资者不用妄图回报。这很明显就是投资者在为信贷扩张买单，只不过，我们有如此之高的觉悟吗？农行上市是灾难，压价发行就是更大的灾难。(股市市长详见http://blog.cs.com.cn/u/gushishizhang)

IPO之后负面影响多农行上行之后，首日破发的风险很高，风险在于盘子大，游资不可能去炒作，基金也绝不会去买入。1.6倍PB的农行对还在2倍左右的银行股有可能会有一种向下的引力。导致新一轮的下跌的可能性还是存在的。

这里主要说说为什么基金不会在二级市场上去购买农行。第一，农行的资产质量并不高，坏账率很高。收益肯定不如其他银行股。这是市场公认的。第二，农行的资金缺口很大，这次募集的资金不足以核心资本充足率的要求，那么会不会在年底或者明年启动配股等再融资需求呢。我觉得不能排除，相信这也是基金们担忧的。因此，我相信农行上市之后1-2年内对市场的影响会负面居多。(东北二哥详见http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do?bid=87066)

难以预测上市实况

并非完全市场化行为我们看看在2006年上市的这些银行吧。中国工商银行，2006年10月底上市，那是在轰轰烈烈的大牛市当中，百年不遇的牛市。股指涨了六倍。但为何工行上市的价格只有3元左右？在那样的行情里，为何上市的价格不直接开到八块，九块，甚至10块？大家反过来想。如果工行当时的开盘价开到9块钱，那2006年和2007年的牛市，肯定会大打折扣。因为工行将极大拖累大盘指数的上涨！可以说，没有工行的表现，大盘到不了6124点。大家回过头看，自从2007年印花税以后，大盘又从4000多点，涨到6000点以上。而这段时间，八类的股，较少有创5·30时新高的。但工行却从不到五元，涨到9元，几乎翻了一倍。中国银行也是如此。包括同阶段发行的大秦铁路等。我记得，当时所有媒体，对工行的估值都是在3.5元、3元2元附近。

而2008年发行的中国石油，为何独以48元高价开盘？如果中国石油当时上市价格，来个17元，18元，大盘肯定跌不到1664点。这么大的盘子，竟然在上市第一天，涨幅达三倍。大家说，这是意外吗？又有谁有这个胆量，将开盘价锁在48元高价？我想，王亚伟，罗伟广之流，虽然有些能力，但他们没有这个魄力！所以，像农行上市，这样大的举动，并非是我们普通投资者能预测的。他开盘价定在哪里，之后怎样走，并非完全是市场化行为。(刘德化详见http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do?bid=85880)

对市场有好有坏无论什么事都是有好有坏的，好的方面，农行上市短期来说是利空，因为农行这么大的盘子，上市后必然吃掉大量流动性，大盘资金面趋紧，加上人们的心理因素和空方的渲染，短期大盘必然受累于此，不过长期来说，农行上市后，利空出尽是利好，加上农行大股东不会大肆抛售限售股，限售股压力应该不会太大，农行自身也会因为登陆A股而提高自身质量和实力，长远看应该是利好的。(一碗面详见http://blog.cs.com.cn/u/yiwanmian)

调整心态迎接上市农行上市对我们意味着什么？我们又要以什么样的心态去迎接它的上市？农行这支箭是丘比特的爱神之箭，还是地狱魔鬼的死神之箭？大盘走势是如此悲观弱势，或许农行上市是大盘的拯救者。

去年7月底中国建筑上市后跟随大盘一泻八百里，股价已经腰斩，农行上市是否会重复昨天的故事呢？我觉得不会。首先农行与中国建筑的上市所处的大环境是不一样的，这就决定了两者的走势不会一样。其次是农行的发行价很有可能是比较实惠的，就像是一件换季的时装，虽然是大牌，但还是逃不了贱卖的命运。农行上市后会像那些靠卖猪小肠忽悠的股票那样跳水吗？如果农行的定价比较低，我想就不会开市跌破发行价，毕竟一件时装虽然换季了，但要商家亏本卖，那还不如留着自己穿。我预计农行的发行价可能是有史以来最实惠的价钱，因为在这样的弱势上市，图谋高价，那就是自取灭亡。

农行IPO的脚步已是马蹄踏踏，我觉得大家可以用平和的心态去迎接它的到来，我想农行的走势很可能会是风向标，说不定会带领银行股走出一波像样的反弹。(杀基过年详见http://blog.cs.com.cn/blogIndex.do?bid=75601)

以上由中证网博客版主田鸿伟提供

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漫画/韩景丰

编者按作为四大银行上市的收官之作，农行上市终于有了日程表，7月，对于市场来说近在咫尺。上一轮上证指数从1600多点涨到3400点以上，1000多点的反弹，银行股似乎没做任何贡献。农行的上市是否会惊醒沉睡的银行蓝筹？本期《一周看点》借博客之笔，谈谈农行上市可能对银行股产生的影响。