“全民PE热”隐忧丛生若退潮难免阵痛

2010年06月22日 06:13
来源：证券时报作者：张宁

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二级市场的低迷与创业板的财富效应，推动各路社会资本加速向PE领域汇聚。面对这股正在激情迸发的“全民PE热”，业内人士发出预警：PE投资需要政策指引，做到“让专业人士专业从事”，谨防“全民PE热”退潮后带来的阵痛。

全民PE热潮

每当提及今年5月中旬在温州举办的“中国民间资本发展高峰会”的热闹场面，作为该会议主办方之一的中国风险投资研究院院长陈工孟都深有感触。在陈工孟的印象中，当天会场涌入的1000多位温州本地民众对PE投资话题的关注度，出乎很多PE专业人士的意料。

PE资深人士陈炜感受到的是，从去年下半年开始，在PE领域的研讨会乃至项目洽谈会中，不断出现新面孔。与此同时，PE投资门槛大幅降低：从两年前行规的500-1000万元，下降到如今的100-300万元。

陈炜认为，PE投资门槛下降至少意味着两种现实情况的发生：一是原属于富人的PE游戏，如今提供了让更多投资人参与的可能；二是新加盟的投资机构对资金的现实需求，已经打乱了行业以往对LP(有限合伙人，即VC/PE的出资人)的接收标准、以及LP与GP(一般合伙人，即VC/PE的管理者)之间的地位平衡。

“现在，民间出现了对PE领域的热情。”阚治东在接受证券时报记者专访时表示，“而这种热情应该是源于三方面的因素，分别是二级市场的低迷、创业板的成功以及‘新36条’的出台。

陈炜则认为，“民间PE热”出现的主要原因在于赚钱效应，即行业发展处于不规范时期所引发的PE平均利润率的高企。

蓬勃而粗糙的PE行业

在阚治东眼中，这种“全民PE热潮”不失为一件好事，但他也认为，如今的PE市场既蓬勃也粗糙，需要政策面的引导，要做到“让专业的人做专业的事情”

陈炜则担心PE高潮过后难免会有阵痛。“以往我跟其他GP交流时也谈到这一问题，大家都是认为阵痛将是不可避免的，只是在判断阵痛什么时候发生这一点上有所分歧。”陈炜说。

陈炜认为，如今的PE市场，资金在快速堆积——原来的投资人不断追加投资，新加入的投资人热情似火，但成熟的项目并未随之增加。由于热情高涨的机构在互相抬高投资价格，比拼投资速度，压缩或者放弃了投资流程，PE市场投资风险随之升高。

更重要的是，GP本应有的“合格投资者”的概念也在这股PE热潮中被冲淡。陈炜表示，参照海外市场的经验，PE投资人动用的资本应该不超过个人资产的5%-10%。但国内PE市场如今热情高涨，投资门槛骤然下降，新GP失去预警心理，加上国内市场从来就欠缺资信调查，在这些因素共同作用下，很难避免一些非闲散资金进入PE领域。

“PE的商业模式是以时间换空间，获得成果一般需要5-7年。如果非闲散资金出于短期逐利目的开展PE投资，在经济周期改变的时候，难以去适应这么长的投资周期。这股全民PE热潮是从去年下半年逐渐显现的，两到三年后，一旦PE热潮退火，LP要求赎回的情况将在行业普遍出现。由于PE投资的特性，届时投资人恐怕很难做到全身而退。”陈炜这样表示自己的担忧。

有警醒意义的是，在2007年-2008年的短周期中，PE行业就已经有过一段波折。相关人士表示，2007年-PE项目都是炙手可热，一听说有关PE项目符合上市条件，各路投资人马就汇集而来，不仅出现了不做调查就投资的案例，也发生了几千万投资额度一夜之间在PE之间分光的故事。没想到2008年金融危机突如其来，企业经营环境恶化，证券市场走熊，企业IPO受阻，不少PE投资机构被迫清盘。