周俊生：PE腐败还将潜伏多久

2010年06月23日 07:20
来源：国际金融报作者：周俊生

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周俊生

国信证券原投行四部总经理李绍武以其妻子名义，通过参股其运作的5家保荐上市企业而事先“潜伏”，在企业获准上市后抛出股票大获其利，涉案金额达3200万元。此事经内部人士举报后，国信证券已将李绍武开除，并在公司内部发出通报。同时，国信证券通过某证券专业媒体披露了这一通报，只承认李绍武配偶持有国信一保荐公司项目4万股股权，轻描淡写地撇清了公司的责任。此事经媒体深入调查后，证券业一幅令人震惊的PE腐败图谱渐次展开。

这里先要说一说什么是PE，即私募股权投资，是指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股获利。由此可见，PE本来是一种正常的资本运作手段。当然，一旦投资失误，比如投资的企业经营业绩下降、并购失败等，投资者就会承受巨大的风险。但是，李绍武所进行的PE，却是一种无风险投资，因为他通过对对象企业的保荐业务，已经对企业的上市进程了如指掌，他会适时地向保荐企业提出参股要求，当他拥有了对象企业的股权以后，其保荐业务也开始围绕着自我利益而展开。

透过对李绍武这个个案的观察，我们已经可以清楚地看到，为什么在最近一年中国股市的新股发行重启以后，新股发行会脱离交易市场的实际承受能力，出现高得离谱的发行价格。从表面上看，这是新股发行实行了有缺陷的“市场化”的结果，但更深层次的原因在于，在新股发行价格的确定上，发行公司的部分保荐人实现了一手操控，而他们之所以要这样做，完全是在无约束的自我利益支配下作出的一种选择。新股发行价格定得高，就意味着他们“潜伏”在这个公司中的PE股权将有更大收益，即使上市以后股价跌破发行价，也会由于他们参股时的投资成本极低而保证其巨大收益。

新股发行重启一年来，中小板和创业板两个市场新股发行频密，它们大多是民营性质的，PE大门随时可以开启，这其实为证券公司的一些工作人员在从事保荐业务时“以权谋私”打开了方便之门。广大中小投资者以高价认购中小板、创业板的新股，不过是在为这种埋藏在暗处的PE作垫背。

而问题的严重性在于，像李绍武这样的行为在我国目前的证券行业里并非个案。一家企业有了上市意愿，保荐人为其设计方案时，最重要的就是如何在上市前进行一次扩股，好让自己能够参与进去。这种违法乱纪的行为，在证券行业内部，已经成为一种公开的秘密，甚至被认作是正常的事情。在记者的采访过程中，不少证券业内从事保荐业务的人士公开表示：“睁一只眼闭一只眼，大家一起发财多好。”但是，这里的“大家一起发财多显然是不包括与权力不沾边的广大中小投资者。

PE腐败已经成为严重损害资本市场公平公正的一颗扩散性的毒瘤，面对丛生的PE腐败，我们需要问的是，市场监管部门是什么态度？据说，监管部门对媒体所揭露的PE腐败感到很震惊，并且表示要查处，那么，且让我们拭目以待。