银行上市国民财富遭隐性侵蚀

2010年06月23日 07:56
来源：新快报作者：叶檀

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银行改革上市的成本究竟由谁来承担？在最后一家国有大型商行农行上市之时，这一问题水落石出：财政部、股民与纳税人埋单，国民财富遭到隐性侵蚀。

按农行招股说明书，财政部与其将设立共管账户，置换8156亿元的不良资产，存续时间为15年。而另据报道，不良资产管理公司信达将复制工行财务重组的模式，也与财政部共设“共管账户，置将历史上形成的2000多亿元巨额挂账损失剥离至此账户，存续时间初定10年。信达所欠数百亿元央行再贷款也将停息挂账。

欠债高高挂起，账本总要做平

有几种办法，一是收回不良贷款。无论是卖资产还是卖项目，我国四大国有不良资产管理公司的回收率在20%左右，还有80%无法弥补。问题在于，旧不良资产被回收，而新不良资产却还在被不断创造。另一种办法是暂时挂账，等待市场资产价格稳定上升。最后也是最糟糕的办法是释放注水货币，稀释全民财富为银行埋单。美国是逼迫全球美元投资者埋单，我国人民币不能自由流通，只能在国内让内部人埋单，形式多种多样，如银行获得低息甚至无息再贷款，如核销银行和国有企业呆坏账，让企业与个人付出高额的贷款利率。

目前全球都在采用最糟糕的办法，互相剥夺对方财富。欧元区汇率降至历史低谷，美国大规模发放美元债券，而日本的积极财政政策相当于几十年负利率不变，中国不断地让金融机构上市。相比而言，在国内的信用保护国内居民的财富方面，欧洲好于美国，美国好于日本。

中国金融机构上市后盈利与资产价格不断上升，却未能弥补不良资产的缺口。但建行等银行上市后，资产溢价收益等都成为自己的保值增值成果。我国的共管账户采取的是美国式做法，先把不良资产挂起来，而后通过分红、资产溢价等逐渐填补漏洞。

工行、农行在剥离不良资产时，分别与财政部建立了损失类贷款2460亿元、8000多亿元的共管账户，工行共管账户已提前归还，而农行未来靠多种渠道核销。如此一来，两家银行上市时资产表健康、漂亮，可溢价发行，而后财政部与他们通过分红、出售资产，用10年到15年消除不良贷款旧账。这意味着，中国金融机构的盈利能力必须在10年内有大幅提升，而且理论上说，其股价在10年内只能升不能降。

可怕之处在于，所有金融机构全要走上注资、上市之路，投资者不得不一次又一次为其埋单。信达已成为一家跨银行、证券、保险、地产等领域的巨无霸，在借壳ST天桥后，目前在谋求整体上市。中国的不良资产处置公司不仅不会退出历史舞台，相反，还在大举扩张。

中国投资者为金融机构所付出的高溢价过程将十分漫长，漫长到看不见尽头。