交银∶银行股价值投资时期到来 农行合理值最高3.14元

2010年06月24日 12:13
来源：财华网

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财华社香港新闻中心。

交银国际发表研究报告，指中资银行股价值投资时期到来，指银行股价已反映较悲观的预期，维持行业“领先”评级，该行偏好两类银行，一是估值对悲观预期反应过度，或在行业步入低增长之际找到差异化增长点的银行，如民生银行(01988-HK)(予买入评级)、中信银行(00998-HK)(予买入评级)；二是估值偏低，业绩稳定，分红率较高的国有银行，如建设银行(00939-HK)(予长线买入评级)、中国银行(03988-HK)(予长线买入评级)。

交银指，其他四大国有银行的合理市盈率大约12倍，合理值为2.1倍左右，虽然农行在农村业务上具有优势，发展潜力较大，但管理和资产质量上存在弱势，三农事业部盈利模式尚不成熟，在合理估值上仍应较其他国有行平均水平适当折价；该行认为，农行10年合理估值可定位于动态市盈率11倍左右，市帐率1.7至1.9倍。

按照农行自身的盈利预测，预计2010年盈利不低于829.1 亿元，考虑到该预测应较为保守，暂时假设公司2010年盈利845 亿元，将在近期的农行投资价值分析深度报告中调整盈利预测，对应30%的盈利增长。假设发行价为2.6 元，考虑充分行使超额配售，107-1.9 倍的动态市帐率，对应合理股价在2.81-3.14 元，对应2010年动态市盈率10.81-12.09 倍。

交银国际指，适度通胀对于银行经营是有利的，适度通胀通常伴随著经济繁荣，通胀使得企业资?负债表有所改善，贷款需求提高，对于银行业务息差提升和改善资产质量都有积极作用，通胀率提高还可能引致加息措施，短期内企业贷款需求和经营状况保持稳定的情况下，无论是在发达国家还是发展中国家，加息都倾向于扩大银行息差。

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