三网融合主题关注三条主线锁定三大龙头(3)

2010年06月25日 04:18
来源：证券日报

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歌华有线为有线网络概念，资源垄断概念。北京市人民政府批准公司负责建设、管理和经营全市有线广播电视网络,并成为北京市政府批准的唯一一家建设、经营和管理全市有线广播电视网络的单位。

2010年1月获得高清电视机顶盒补贴专项资金12600万元，记入“递延收益”科目，按高清交互机顶盒预计使用寿命5年进行摊销，2010年度摊销2520万元，预计增加2010年利润总额2520万元；2010年5月北京市财政局拟下达2010年第一批专项政府补助资金2亿元，专项用于北京市推广高清交互数字电视工程，此款直接拨付歌华有线公司，并记入“专项应付款”科目；2010年6月获高清交互机顶盒补助资金2.94亿元，记入“递延收益”科目，按5年进行摊销，2010年度摊销3430万元，预计增加2010年利润总额3430万元。

国信证券认为，此次歌华有线获得北京市政府高清交互机顶盒补贴款，事项本身符合预期，但补贴时点和幅度超出预期。虽然补贴事项符合预期。但幅度超出预期11.1%。根据之前的假设，高清互动机顶盒2010年价格下降幅度为10%，即1080元/台，而此次补贴仍按照2009年的1200 元/台计算，使得补贴款总额为4.2亿元，超出之前预计3.78亿元的11.1%。

再有，时点提前7个月。之前假设补贴款在2011年发放，并从2011年1 月开始摊销，而公司在2010年6月份就获得补贴款的70%，摊销的时点提前了7个月。因补贴的幅度高出之前的估计，而补贴的时点又提前了7个月，使得2010年确认的补贴收入增加3430万元，提升每股收益0.03元，幅度为10.7%。因补贴是一次性款项，对企业价值的影响比对每股收益的影响更小。

国信证券将2010-2011年的每股收益调整为0.34元和0.34元和调升幅度分别为10.7%和2.4%，当前股价对应的市盈率分别为49倍、48倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。

宏源证券预计年内还将有后续专项政府补贴资金下达，公司管理层的变化，也有益于公司获得更多政府支持。其次，实际控制人更换为北京广播电视台后，借助三网融合的东风，有望构建全媒体布局的新型台网关系，业态存在扩展空间。再有，可转债在年内发行，有望释放更多利好。