曹文炼：创业投资已走入符合国情的发展道路

2010年06月25日 18:56
来源：凤凰网财经作者：陈鑫

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凤凰网财经讯 2010年6月23日，由《投资与合作》杂志社主办的“第六届亚太投资峰会暨2010‘中国投资之最’颁奖典礼”在北京召开。

曹文炼：各位来宾、各位朋友，很高兴参加第六届亚太投资峰会，由于工作的关系和专业的兴趣，过去几年我好象也两次参加过亚太投资峰会，很高兴在这个会上又见到很多老朋友，借次机会我谈谈中国发展股权基金的看法。不妥之处请指正。

前段时间我在北京股权投资论坛和年会上把主要观点都讲了，今天我想讲几点意思，一个是怎么看我们国家PE行业的形式，我认为我在那个会上讲了这么几个观点，第一个发展是主流，这个行业第一位的主导还是发展，从政府的政策取向来看。从我们国家的股权投资基金，应该说最早是从创业投资基金，创业风险投资基金开始起步，创业投资发展大概有十几年了，我个人认为从98年开始。创业投资已经走入了一条比较符合国情的发展的道路，就是政府适度监管，鼓励社会各方面的创业投资，就是以2005年国家发改委会同十部委协办的标志，走向了适度监管，鼓励发展，政府扶持，现在还差一个行业自律，待会儿沈志群会长会介绍创业投资。走上这条道路是比较明确的，已经走向鼓励发展，现在在全国来讲有多少家我不清楚，但据我们国家发改委系统的统计，截止到去年年底为止，在全国省级以上城市政府监管部门备案的创业投资管理机构一共有487家，管理基金总数是518家。按照现行的管理机构，是资源备案管理的方式。这487家接近500家的创业投资管理机构，大部分分布在哪些地域呢？沿海几个发达地区占了80、90%以上，江苏省98家，浙江省63家，广东省48家，山东省36家，上海、北京股天津差不多都是30家左右。这几个地区，七个省市占了90%以上。所以创业投资的活跃程度还是跟当地经济的活跃发达程度，特别是对科技创新的活跃程度密切相关的。

从股权基金PE来讲，我觉得我们跟创业投资基金具有不同的特点，大型股权基金主要通过并购方式进行投资，因为我们国内并购方面的制度、资本市场的完善以及并购方面的人才等等都还有一些欠发展，所以大型的并购型基金，我们通常讲的PE，我个人觉得还处于一种在目前来看还是探索、试点的阶段。这是以2006年3月份全国人大通过的十一五规划决定提体到的，过去我们叫产业投资基金，现在业内越来越认可叫做股权投资基金或者并购投资基金。这还处于试点阶段，标志来讲就是我们大型的股权投资基金，管理基金，人民币在50亿以上的本土的，到现在为止也还不到十家。国家发展改变委会同有关部门到国务院批准，前后三批，以及最近根据国务院的同意，陆续又批准了几家，大概十几家，多出处于筹备阶段，已经募集成功开始运作的也就5家左右吧，包括我们在座的吴总的中信产业基金。另外关于PE，大型股权基金的制度也还在探索和制定之中，管理办法也没有出台，国家发改委根据国务院的要求正在抓紧制定，当然各方面的共识也还有一个过程。

我个人认为今后一个时期或者说近年行业将会在这几方面或者发展趋势啊、要探讨的问题啊，我个人认为有这么几个方面，提出来供大家讨论或者批评指正。我觉得首先还是要加快完善相关的制度，加快制度建设，根据今年国务院关于经济体制改革决定力也要加快股权投资基金建设，因为这个行业发展到现在已经不是早期的情况，机构众多，机构良莠不齐，市场上也出现了个别的负面现象。所以坚持发展为主的同时也要注重规范，加快制度方面的建设，这我想业内大多数人认为都是当务之急。第二方面还是要扩大或者发展合格的LP队伍，我们业内常讲解放机构投资人。因为最根本的，这个市场的发展，良性发展还是应该由LP、GP之间形成合理的、平衡的企业关系，要有合格的LP为主作为投资人。目前来讲，我们市场的投资人主要还是一些私营企业和富裕的个人，成熟市场条件下主要是以机构投资人，像养老金、证券基金、基金中的基金以及金融机构、保险机构等大型机构投资者。这个方面我们国家发展这个行业还有较长的路还走，大家公认的是全国社保基金是合格的机构投资人进入这个市场以外，其他的机构投资者有种种较多的限制和制约。而且其他机构投资人，社保基金投资这个行业有财政部和劳动社保部有制度规定，其他的机构投资人投资股权投资基金都需要经过国务院特批，都是以个案的方式作为投资。当然也有个别例外，像国家开发银行现在作为探索，成立了独立的商业银行下面独立的投资公司，可以投资股权投资基金了。

第三方面我想还是应该走坚持以发展独立的第三方管理机构为主的，独立的GP为主的行业发展道路，因为从成熟的市场上来讲，GP主要也都是第三方独立的市场管理机构。当然我们国内现在这些机构投资人像证券公司、信托投资公司包括商业银行、保险公司，都也很想，都不满足将来做LP，等希望做GP，我个人觉得国外虽然也有机构投资人直接投资GP或者做GP的，做主要的管理人的一些个案或者少数成功案例，但不是普遍的，机构投资人直接做GP或者GP大股东的话，他在内部利益平衡激励机制上还是在将来投资的利益相关方的利益冲突上都有种种问题，所以这次美国国会正在讨论或者初步通过的金融监管方向也是，目前不允许银行类机构直接投资PE了。国内讲，我们主要的储蓄是在商业银行系统，当然保险行业也在发展，我个人觉得我们国内可以考虑商业银行通过基金中的基金方式或者下属有了严格防火墙风险隔离的风险投资公司投资，最好是做LP，而不是GP。

最后我想说还是要加快行业的自律，行业协会的自律，这个我们也知道，一方面我们国家发改委的中国投资协会下，正在筹备创业投资的行业协会，另一方面最近两年来行业内也在积极筹建全国性的股权投资基金协会。国外也有两个协会并存的情况，像美国我考察，也有VC、PE协会，欧洲就是欧盟系统统一的VC、PE是一个协会。台湾前一段我去了一下，原来只有一个VC协会，但纵筋成立了PE并购协会。前不久他们的PE并购协会代表也参加了我们在北京香格里拉举办的股权投资基金研讨会，我见到了他们的负责人。

最后我们还是说现在有一个好的方面，也在探索，通过PE的方式支持中国的企业对外投资，这也是一个今后需要关注和需要支持、需要发展的方向。我简单讲这几点意见，谢谢大会主办方的邀请，谢谢大家！