机构抬高农行发行价的背后

2010年06月26日 08:29
来源：华夏时报作者：贾浜

0人参与0条评论

本报记者贾浜北京报道

“市场永远是对的。”6月25日，一家农行承销商分析师对《华夏时报》记者表示，农行上市不是打压市场，相反，可以起到维护市场稳定的作用。6月9日，农行过会的时候，下午猛涨近80点，“传出很多机构在初步询价时给出了3.5元以上的价格消息出来后，上证指数不是在消息扩散的同时直线上涨吗？”

多位分析师向本报分析，农行的“高价”相比媒体的普遍预期发行可以引起市场对其他银行股的价值重估，从而拉动整个大盘的上涨。另一方面，央行启动的“二次汇改”和跨境贸易人民币结算试点扩大，最终实现人民币国际化和可自由兑换。汇改也会让海内外对A股价值重估，包括对银行股价值重估。加之银行股是所有板块中市盈率最低的，四大国有商业银行包括农行，都不到1美元，价格是偏低的。农行上市之日，必然是银行股启动之时。

需要说明的是，很多的机构在初步询价时给出了3.5元以上的价格，农行也许会考虑投资者获得高回报，或许会低于这个价格发行，消息人士称，农行会选择2.7元左右发行。

农行将于6月29日公告价格区间，并于7月7日最终确定发行价格。

截至初步询价结束时，机构投资者对于农行的认购股数已超过700亿股，认购倍数已高达16倍。在香港，首日簿记尚未结束，农行的国际配售部分已获得了超过5倍的认购，预计后续还将有大量优质订单，H股成功发行已无悬念。

发行价之争

农行赢了机构从了

在农行6月13日取得发行批文后，买卖双方围绕着农行A股定价的博弈几乎进入白热化的状态，尤其是想要买到便宜货的机构投资者更是在各路媒体上大做文章。一时之间，看空A股银行业以及农行估值的言论不绝于耳。但随着农行初步询价的展开，机构投资者们“唱空做多”的心态表露无遗，此前频频提及的对农行县域业务风险和资产质量的质疑也都偃旗息鼓。

某大型基金公司的基金经理认为：“农行近年业务快速发展，盈利能力提高很快，今后2年净利润的年复合增长率应该会非常可观。参考工、中、建三大行的情况来看，农行的股改红利也将在未来几年得到释放。而目前银行业的估值相对处于底部，现在是绝佳的买入时机。综合这些因素，我们非常看好农行，将会大量配置。

事实上，在A股网下申购开始前，农行就已获得了众多海内外战略投资者的青睐。据接近农行H股承销商人士提供的消息显示，到6月21日，农行已与11家机构投资者签订投资协议，认购金额共计54.5亿美元。其中，握有近580亿美元资金的卡塔尔投资局将在此次交易中购买价值28亿美元的农行H股股票。此外，中国人寿有望同时认购农行A股和H股的股票。

中国人寿对农行的投资额约为8亿美元，并将以A股股票为主。

根据农行本次A股发行安排，回拨机制启动前，网下发行不超过4800000000股，约占A股绿鞋全额行使后A股发行规模的18.8%，由于发行安排中向战略投资者定向配售的比例较高，本次网下发行规模并不是很大。

根据农行的发行安排，农行将于6月29日公告价格区间，并于7月7日最终确定发行价格。

农行上市金融之重

多部门参与维稳

6月23日，审计署报告中批评了中行、工行和建行，说他们对三农(农民、农业和农村)和中小企业支持力度不够。记者注意到，审计署没有批评农行，对于审计部门来说，没有批评可以理解为表扬。

不过，一位银行界人士认为，对于建行的批评可能是误批，建行致力于对三农和中小企业加大力度，6月24日，建行在安徽芜湖市开办了第五家村镇银行，但其开办的村镇银行家数，甚至超过了农行。建行在新疆支农经验即将在全国推广。

央行连续5周向市场注入流动性。仅仅最近两周就向市场注入7000亿元的流动性。

6月21日夜间，中央汇金公司在其网站上挂出公告，称将积极支持工、中央建三行采取包括配股在内的再融资方式有序补充资本。早在4月底汇金就称，将积极支持并参与各行的再融资计划，并将继续遵照有关规定，依法履行出资人代表职责，强化资本约束，促进大型商业银行稳健经营。

汇金的行为早在本报预料之中，早在5月7日，本报就率先刊发了《农行上市倒逼汇金维稳股市》

一位已经上市的大型国有商业银行中层对本报表示：“目前，最重要的金融大事，甚至被列为头等大事的，就是确保农行的成功上市。新发400亿基金如此，汇金和央行的行为也是。农行成功上市，才是为国有商业银行改革完美收官。即便是汇改，都得等农行上市之际才能启动。

“随着农行上市的临近，会有更多的部门会参与维稳中来。

农行路演故事多

并未强推而是“谦恭”

农行于6月17日刊登了《初步询价公告》，并于次日开始了针对机构投资者的初步询价以及在北京、上海、广州、深圳四地的管理层预路演。农行在四地的预路演中，共一对一拜访了约30家基金、保险等机构投资者，并在北京、上海、深圳分别各组织了一场团体推介会。

本报记者从与农行进行过一对一拜访的机构投资者的内部人员处了解到，农行路演团队由行长张云带队，有7-8位农行管理层人员组成，向该投资者详细介绍了农行的投资故事和亮点，并解答了该投资者对于农行县域业务、资产质量、政府融资平台等方面的疑问。该人士表示，在介绍中农行管理层显示出对于农行未来的成长性非常有信心，对于农行未来成长性的表述较为充分。而农行管理层对于该投资者以及市场上对于农行所存在的误解与疑问均作出了诚恳而清晰的解释和说明。该投资者的投资决策人员对于农行的阐述比较满意。据记者了解，该投资者基本认同农行估值应与工行、建行相类似的观点，且将于初步询价中积极认购农行股份。

农行在北京的团体推介会由董事长项俊波致辞并与行长张云等其他管理层成员共同回答了机构投资者的提问。由于北京的团体推介会是农行路演进程的第一场团体推介会，相对后面两场比较慢热，但已有超过100家机构参加。上海机构投资者众多，在上海的团体推介会上机构投资者参会更为积极，共有超过250家机构参加，提问也非常踊跃。农行管理层在上海团体推介会上面临了更为尖锐的问题，但也做了恰到好处的回答，对于投资者普遍存在的对于农行县域业务、资产质量等方面的误解进行了澄清。会后许多投资者表示需要根据农行管理层的回答再仔细研究农行的招股书等材料，对于农行在近年来的进步和未来的成长性表示认同。

农行的初步询价与国内路演同步进行。据本报记者向部分具有询价对象资格的投资者了解，这些投资者对于农行管理层在路演中的表现比较满意，对于农行的投资价值进行了慎重的评估，对于农行未来的成长性有了更清晰的认识。这些投资者表示银行业目前估值水平较低，考虑到农行的成长性，农行对于注重长期投资价值的投资者而言不失为一个很好的投资品种，并拟于初步询价中以工行、建行类似的估值水平积极参加初步询价的报价。6月23日农行初步询价已经结束，据本报记者了解，这些投资者最终非常认可农行的投资价值，参与报价相当踊跃，且普遍认为农行上市将有助于提升A股市场中银行股的估值水平，即使未来存在一个较好的市场反转机会。我们预计农行最终定价区间将能够为市场所接受。

诸多参与询价的机构人士表示，农行高管在询价过程中表现得很谦恭，比如，同样是对县域的问题，反复要讲好几次，农行高管并未表现出不耐烦，并未强推，但是，农行的高管也很自信。疑问和质疑得到解答之后，剩下的事就是掏钱购买了。