贺军：PE要准备应付中国政府的监管了

2010年06月29日 10:41
来源：凤凰网财经作者：贺军

0人参与0条评论

安邦咨询高级研究员贺军

近两年中国资本市场最热的不是股市，而是私募股权投资(PE)市场。PE在中国的发展只是近几年的事。2005年以前，进入中国的经典外资PE只有华平、新桥、凯雷等少数几家。从2005年开始，外资PE基金进入中国增多，并逐渐替代VC成为中国市场投资基金的主流。目前，全球最大的四家PE基金黑石(Black Stone)、凯雷(Carlyle Group)、KKR以及德州太平洋集团(TPG)都已进入中国。

中国的PE市场完全是个舶来品，外资PE的进入和投资实例，也带动了国内资金进入PE领域。政府资金、国企资金、私人资金纷纷进入PE，国内市场如雨后春笋般地冒出许多PE基金。一些金融业发达的地方政府也对此大力支持，以北京和上海为例，在争夺外资商业银行、投资银行入住本地之后，PE成为京沪争夺的又一个重要内容。两地给予PE的优惠政策也是节节拔高，你打中央钦定的“国际金融中心”牌，我打首都政治中心、人脉中心、信息中心的优势。很多地方政府还成立了政府引导基金，介入到PE市场。

最能反映国内PE热的，是大量草根金融资本的进入。安邦研究人员在调研中了解到，大量来自实业界的民间资本开始涌入PE领域，以江浙地区为甚。除了雅戈尔集团等众所周知的向股权投资转型的案例外，还有为数众多的中小企业主也加入了这一行列。这些在制造业领域打拼出来的老板还面临着子女接班问题，但其子女绝大部分都愿意从事投资而不是赚搞实业的辛苦钱。从宏观趋势来看，PE投资在未来中国有很大的空间。

PE市场的迅速发展与繁盛，这主要是市场自身发展的结果，与中国政府的作用其实关系不大(当然，创业板推出对PE还是一个强刺激)。虽然这块庄稼地基本上是自己长出来的，但随着市场规模扩大，流入的资金增多，政府开始关注这个领域，想要把这块野地管起来了，并从中有所收获。

国家发改委官员日前表示，对于PE热要注重制度建设和加强引导等三方面的监管。发改委官员称，监管层已经注意到国内出现的“全民PE热”，并在思考三个事关行业发展的问题：一是要继续优化VC/PE行业的发展环境。二是在行业飞速发展的同时要加强制度建设，要关注：VC/PE在募资过程中会不会演变成非法集资，进而影响社会稳定。VC/PE在投资时的行为如何规范？目前，我国尚没有专门针对VC/PE行业的管理办法。三是引导VC/PE的投资方向服务于政府的政策目标。发改委官员还表示，作为纯商业化的投资机构，VC/PE在运营时和政府的政策目标本来没有必然联系，但中国的经济模式决定了两者可以有一些交集。发改委官员称，监管层注意很多本应该投早期项目的创投机构，为了追求短期回报大量投资成熟企业和PRE-IPO(预备上市)项目，从而脱离了风险投资的真正含义。

监管层关注PE领域，与这个市场上的一些内幕操作有关。国内目前的确存在一些PE腐败：一些券商直投机构、利益人士通过关系和信息优势，通过内幕操作来做PE投资，在证券市场获得高额溢价。这种情况有愈演愈烈之势，被称为证券市场的“老鼠仓”前移。这里的违规和乱象是引起政府关注的一个原因。

从经验看，当政府惦记介入一个市场时，市场玩家就要小心了。从发改委官员的表态看，对部分PE“非法集资”的定性足以让人胆寒——虽然刑法中没有这个罪名，但一旦被定性于此，则会打上终生洗刷不清的烙印。

最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：

如果把政府看作利益集团，则不难看出政府的动机：PE投资正在成为一个逐渐繁茂的市场，具有了收获的价值。对这个新生事物的所谓监管，除了规范市场，更重要的目的恐怕还是在利益。虽然PE从来就是一桩与人脉相关的生意，大大小小的PE们也因此而被分成三六九等，但中国市场上的所有PE们，都将要面对来自政府的更多规管。这是PE们需要高度关注的大趋势！