皮海洲：农行定价有望成就三赢

2010年06月30日 10:55
来源：新闻晨报作者：皮海洲

0人参与0条评论

皮海洲

6月29日，农行公布了其A股发行价格区间为2.52元-2.68元。虽然农行有意力保发行价格上限，最终确定为2.68元的可能性很大，较部分投资者所期盼的农行发行价不超过每股2.50元仍然有所偏高，但较此前农行主承销所给出的3.02元-4.07元明显偏低。总体说来，2968元还是一个相对理性的价格，这样的定位对于当前的市场来说堪称“三赢”

首先，作为发行人农行来说不必背上“圈钱”的恶名。农行的发行价最高2.68元，这一发行价格意味着按农行2009年每股净资产1.27元计算，市净率达到了2.11倍，不存在贱卖国有资产的问题。与此同时，农行也不必背上“圈钱”的恶名。毕竟2.68元发行价在A股市场中绝对属于低价，即便上市后，其股价也属于最低价股之列。尤其重要的是，2.68元的发行价使得农行上市后破发的可能性较小。即便破发，其幅度也较为有限。这一点对于表态“保证A股不会破发”的农行领导来说，也是一种解脱，有利于维护农行的形象。

其次，投资者不用担心农行上市会成为市场下跌的推动力。农行发行价格区间确定为2.52元-2.68元，其估值水平较为合理，对应的2009年市盈率水平，为11.28倍至12倍。以此计算方法，2010年预计的市盈率水平为8.21倍至8.73倍。而对应的农行2010年市净率(PB)约为1.53倍-1.62倍。目前工行和建行2010年PB均在1.8倍以上，这一估值水平相对工行和建行约有10%的折让。因此，只要农行上市时不出现大幅高开(就目前低迷的市况来看，出现大幅高开的可能性几乎不存在)，那么，农行上市后不会成为大盘下跌的推动力。

其三，农行定价对于机构投资者尤其是投资基金是一种解脱。如果农行坚持高价发行，把发行价格确定在3元之上，那么对于很多机构投资者，尤其是对于投资基金来说，实际上面临着两难选择。一方面，出于各种动机或各方压力，机构投资者尤其是投资基金不可能不参与到农行发行的认购中来；但另一方面，如果农行的发行价格太高，估值甚至超过了工行、建行、中行二级市场的价格，那么申购农行明显不如直接在二级市场投资工行、建行、中行二在这种情况下，这些机构投资者尤其是投资基金参与农行的申购就会受到社会公众的谴责。尤其是投资基金是为基民理财的，作出损害基民利益就会受到社会公众的声讨。如今，农行的发行价格定在了最高不超过2.68元，对于基金来说这是一种解脱，基金参与农行申购也就不用担心受到基民与社会公众投资者的谴责了。