中金公司：传媒行业中期业绩预览

2010年07月01日 10:19
来源：凤凰网财经作者：中金公司

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中金公司金宇、钟文明

1H10业绩预览：

1、有线网络和图书出版发行：平稳增长+10%左右。三网融合将推动有线网络的数字化/双向化/高清化，给相关运营商带来不同程度的业绩折旧压力；但不同地区的网络基础、政策环境和增值业务情况有所不同，各大有线运营商最终业绩仍将平稳增长10%左右：歌华有线+15%、天威视讯+5%、广电网络+16%。由于教材教辅相对稳定和大部分纸张提前备货，图书出版发行厂商的内生增长保持在10%左右：时代出版+16%、出版传媒+15%、皖新传媒+10%，新华传媒因为民营批发业务的减少和新民传媒广告的剥离，可能同比下滑-6%左右。

2、广告经营：恢复性增长+10%以上。随着宏观经济的复苏和资本市场IPO的重启，年初以来广告经营普遍出现恢复性增长：华闻传媒+25%、中视传媒+20%，博瑞传播因为梦工厂网游业务的合并，同比增长+40%。北巴传媒处于业务转型的磨合期，最终业绩仍可能同比下滑-10%左右。

3、动漫影视：周期性下滑-10%。由于动画片播放时间和电影大片上映档期的不规律性，动漫影视公司的业绩可能呈现一定的周期性。奥飞动漫的《火力少年王3》和华谊兄弟的《唐山大地震》等诸多大片均安排在下半年，导致上半年业绩分别同比下滑-10%和-5%

4、互联网服务：稳定增长+30%以上。受益于互联网渗透率的稳步提升、上市后对公司品牌和业务的提升，以及财务利息收入的贡献，互联网服务厂商将稳定成长：焦点科技+50%以上，东方财富+30%。

5、多元业务公司：非经常性损益影响明显。中信国安同比下降-76%，主要由于去年同期江苏有线改制评估的一次性收益所致。电广传媒处于战略转型期，经营性业务的盈利水平很低，公司最终业绩仍然受投资收益的影响，同比下降-15%。东方明珠受益于上海世博会对旅游业务的拉动和川沙商品房收入的确认，同比增长+13%。

估值与建议：

随着大盘的系统性回调和阶段性行业主题的兑现，短期内部分传媒股票估值存在下调的风险，如三网融合试点名单确定后对于有线运营商阶段性利好的结束，华谊兄弟单片票房高点在《唐山大地震》前后。但是，传媒板块估值长期大幅下调的可能性不大，一是代表经济转型的新方向，如文化消费升级、信息化等；二是相关主题的持续支撑，如文化体制改革、三网融合和数字出版等。