李振宁：农行开在3元也不算高

2010年07月03日 02:23
来源：第一财经日报

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李驰：投资农行赚钱是大概率事件

黄婷何安

“农行2.68元的A股发行价，和H股的发行价在一开始就形成了倒挂，这是发行价格合理的标志之一。” 上海睿信投资董事长李振宁对第一财经日报《财商》如是表示。

无独有偶，自称“抱着金融股睡觉”的同威资产管理公司董事总经理李驰近期也对农行的IPO表示了兴趣，2.68元的发行价，在他看来是一个“上涨概率大”的价位。

《财商》：你认为农行价格应该是多少？你愿意在这个价格投资它吗？

李驰：我一直觉得3000点的时候金融股价格就不贵，2400点的金融股肯定是在便宜的区间内。农行发行是按照当前市场金融股的价格打了9折，这个价格我认为确实很值得投资。

我们目前持有的也都是金融股，所以现在买不买农行倒也无所谓了。但如果有很大一笔闲置资金的话，我认为农行现在这个价格完全值得去申购。

《财商》：除了与H股的比价较低，还能从哪些方面来看出农行发行价的合理？

李振宁：比香港便宜只是一个角度。市盈率与市净率都不高也说明了农行的估值合理。除此之外，目前银行板块整体估值不高，如果农行在银行股处于高估值的时候发行，那溢价率会比较高，这时候介入风险会比较大。而目前银行股被机构抛得很低的时候农行发行，这对投资者来说是个好机会。

《财商》：你认为农行破发的概率不大？

李驰：可以这么说，相对这个价格，农行现在估值已经比较低了，在技术层面上，申购的大机构会帮它护盘，怎么可能让它破发呢？

同时，投资的时候首先要明白一点，股票被套住跟投资亏损不是一个概念，申购农行即便被套住了，但是涨回来的可能性非常大，只是时间问题，有的创业板、中小板的股票在高位套住了，可能终其一生都很难回到原位，投资者忍不住割肉了，这才是亏损。

投资就是要做大概率的事情。

《财商》：你一直对银行股比较看好，拖累银行股近期走势的因素有哪些？是不是农行的发行？

李振宁：不光是农行发行，还有其他大行的配股、转债等，房地产调控等，让很多人联想到对银行股有影响。

《财商》：农行分红能持续吗？

李振宁：应该还是比较稳定的，银行的分红率在50%左右，他们这么大的盘子也不太可能送股，就只能分红，汇金公司那么大的投入，国家股不会卖，也希望拿到点红利。

《财商》：在这个价格上涨几率有多大？能获得超额收益吗？

李振宁：只要大盘起来的话，银行股必然会有表现，20%的利润是可以期待的，农业银行3.60元也不算太高。大盘跌了那么多了，涨回去应该很容易的，跌和涨不一样，跌了26%，涨回去其实要有30%的利润了。

中国股市的惯例就是涨的时候涨过头，跌的时候跌过头，机构追涨杀跌的操作手法更是强化了这种效应。

我在投资的时候从来不研究超额收益，而是看投资会不会亏。超额收益应该买创业板和中小板，但是从目前创业板和中小板的情况看，很多投资者在看到超额收益的时候，忘记了超额收益也可能产生超额亏损。

随着市场整体估值的变化，市场整体估值上升的时候，农行的价格也会有一定的上涨，这就会为投资者赚到钱。而如果股指短期不上去，也赚不到钱，但亏的概率很小。

我的观点是，高估的股票迟早下跌，低估的股票迟早上升，现在是不迟不早。

《财商》：农行A股价格的上限相比H股约低12%，有可能出现AH股发行价倒挂的现象，目前金融股现在也普遍出现AH股倒挂，你怎么看？

李驰：A股投资者参与投资的时间比较短，对股票的估值心得不如境外成熟的投资人。A股投资者更愿意买垃圾股，不愿意买优质公司的股票，分不清股票的好坏，导致差的股票反而给的价格高，好东西给的价格反而低。

香港是一个很成熟的市场，参与的投资者是成熟的投资者，他们给的估值并不是高，而是应该说更为准确。

所以现在A股金融股估值不准确反而给了我们投资的机会，一旦小QFII放行，他们也一定会买入这些相对于香港市场有折价的金融股。

《财商》：农行的价值在哪？

李驰：最大的价值就是分享未来中国经济的成长。现在银行股估值这么低，主要是市场对地方政府融资平台的担忧有些过度了，实际上地方政府违约的可能性非常小，中国的政府怎么可能违约呢？四大行当年那么多坏账，也没有出现过技术性破产，国家财政是最大的靠山。中国的银行其实是全世界最安全的银行，在全世界的银行中，就中国的银行看不到破产的风险。

另外，银行股估值也已经非常低，市场一直都是这样，高价的股票有人买，便宜的股票无人问津。这方面投资者一直都在犯同样的错误。

《财商》：银行股偏离基本面情况会是暂时的吗？

李振宁：对，肯定会纠错的，就像2009年实际就是个纠错行情。

《财商》：农行按当前的估值发行，是否还会拉低整个银行板块的估值？

李驰：如果真的是这样的话，那就是银行股的最后一跌了。拉低之后，地平线就出来了。有一个说法我觉得有点意思，就是说中国石油的发行探明了A股的顶部，现在农行的发行很可能就探明了A股市场的底。大事之后市场往往会出现变化，现在农行发行也是一件大事，很可能农行发行尘埃落定之后，市场趋势就会发生变化了。

我经常坚持的观点就是，便宜的东西涨起来的概率大，贵的东西跌下去的概率大。

《财商》：有人说农行高开会拖累大盘低走，低开会支撑大盘上行，你怎么看？

李振宁：我觉得农行开在3元左右也不算高开，没有太大风险，因为新股有超额认购，开得高点正常，只要在中国银行、工商银行价格下面是没有什么大问题的。