三季度基金仍不乐观基金公司谈投资方向

2010年07月06日 01:01
来源：新快报作者：强燕

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-新快报记者强燕

尽管上证综指已经跌破2400点，但有不少基金界人士认为，在宏观经济增长放缓、上市公司盈利可能出现拐点、资金面不再宽松以及欧债外患未妥善解决的大背景下，目前A股市场的整体估值水平并不低，特别是一些只有概念没有业绩支撑的中小盘股估值压力没有充分释放，三季度甚至下半年的股市都不会太乐观，不过，现在也不会像2008年那样惨，“不太可能跌到2008年的低点。

政策松动已具备条件

机构人士多认为，上半年政策调控主导了市场下跌。严厉的地产调控、地方融资平台的清理，使得市场担忧经济二次探底。不过，这种状况在三季度有可能改变。

诺安基金认为，目前经济增长指标见顶回落。PMI订单回落、生产趋缓、产成品库存上升，阶段性增长高峰已过，一季度担心经济过热，当前工业生产降温、过热警报基本解除。

长城证券在三季度投策报告中也指出，由于下半年经济增长不确定性增加，决策层将侧重于评估已出政策对于经济增长的影响。从中长期的角度来看，下半年已经具备了政策逐步放松空间。

大摩华鑫基金也提出，中国经济增速开始放缓，通胀压力也有所减轻，房地产新政效果需要进一步观察。在此背景下，政策进一步收紧动力不足，但也很难出现明显转向，未来一段时间将更趋于稳健和中性。

企业盈利不会现剧降

除了政策面压力下降外，随着股市的深幅调整，上市公司整体的估值水平也变得有吸引力。国海富兰克林在三季度投策报告中就指出，截至6月27日，A股市场整体市盈率为20倍，市净率2.7倍；其中沪深300整体市盈率为17倍(注：市盈率和市净率均用2009年年报数据计算)。如果按照2010年A股整体盈利增长20%的预期，则目前沪深300的动态市盈率为14倍左右，而2002年至2010年6月，A股整体市盈率均值是30.35倍，市净率均值是2.81倍。可见A股市场估值水平已经远低于历史均值，沪深300动态市净率接近历史估值底部。

虽然国海富兰克林不否认中小盘股仍存在一定的估值泡沫，但该公司相信，在经济复苏的大背景下，“即使最坏情况发生，在外围经济影响下出现二次探底这样的情况，中国经济和企业盈利也不会面临像2008年那么难看的剧变。国内股市表现也不太可能跌到2008年的低点”

开始关注绩优大盘股

虽然4月份以来有一定补跌，但今年上半年表现最好的还是中小盘股。不过，时至年中，基金对中小盘股的态度发生改变，开始关注起大盘股和一些二线蓝筹股。究其原因，就是担心中小盘股估值风险的进一步释放。

长城基金表示，从业绩稳定性角度来看，高估值的小盘股所面临的实际调整压力要高于具备估值优势的大盘股。随着市场估值、流动性和投资者情绪的改变，特别是从今年11月开始，创业板法人股开始大量流通，高估值小盘股的价值回归必然发生。题材股、创业板股票的补跌风险值得投资者警惕。

诺安基金也认为，“从估值来看，小盘股估值高于中盘股，中盘股估值高于大盘股。高估值板块利润增速未超越其他板块，比如估值最高的创业板未来两年利润增速与其他板块相比，并没有显示出明显的优势。

因此，在最新的投策报告中，多家基金都表示，三季度甚至下半年都会关注一些有业绩支撑且跌过头的大盘股或周期股。不过，也有部分基金仍认为“调结构”会令新兴行业(中小盘股为主)持续受益，值得坚守。

基金观点——四基金公司谈投资方向

长城基金：大盘股望跑赢市场

流动性的收缩往往导致市场的下跌。从历史上看，在市场下跌的第一个阶段，大盘股往往最先遭到抛售，而小盘股通常表现较好。然而伴随着流动性继续收缩，一方面流动性的收缩程度最终波及到小盘股；另一方面经济下行的趋势得以确认，企业盈利下调开始显现，在这个阶段，估值相对高的小盘股具有更高的波动性，因此其估值水平相对大盘股可能会出现下降。结合对流动性和未来经济形势的判断，长城基金认为，由于下半年经济增长将明显回落，加上流动性大方向上仍然是收缩的，尽管在前期下跌阶段的小盘股持续跑赢市场，但后期风格转换实现概率较大，未来大盘股有望相对跑赢。

国海富兰克林：重点关注两大机会

一是阶段性关注风格转换背景下以周期性传统行业为低估值代表的行业及个股。在中国经济平稳增长的大背景下，投资者不必要对这些周期性传统行业过于悲观，投资者悲观预期的改变会带来阶段性估值修复的投资机会。

二是在合理估值水平下继续重点关注新兴产业个股。而消费品行业和区域振兴板块，尽管中长线潜力依然值得肯定，但在经历去年下半年和今年上半年的强势表现后，短期估值优势已经不复存在，今年下半年很难出现行业和板块性机会，应自下而上挖掘其中的个股机会。消费品行业中下半年相对看好的是商业连锁、信息服务、航空物流、餐饮旅游等侧重消费服务的行业。区域振兴板块中则相对看好新疆板块的中长线增长潜力，尤其是新疆股中的基础建设、矿产资源和特色农业类股票。

诺安基金：沿三投资主线布局

主线一：布局消费升级品种。继续在食品饮料、医药、传媒、旅游、商业、交通、信息服务、IT产品等前景广阔、增长确定的大消费领域中布局。理由：低端劳动力工资上涨会促进消费水平的提升；农村消费追赶城市，城市消费步入更新换代期；房地产调控反而让消费类行业受惠。

主线二：淘宝新兴产业中的“国家宝藏”，战略新兴产业的七大方向：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源、汽车。新兴产业具有很强成长潜力的核心要素，正是消费升级与国际主流消费趋势的发展。典型案例如：苹果I-phone、比亚迪纯电动汽车等。

主线三：关注趋势明朗化的绩优股。关注前期调整充分、估值优势明显的行业，各种风险释放后，随着行业趋势的日渐明朗化和市场的振荡企稳，它们或将率先反弹并获得一定的相对收益，如房地产、保险、银行、航空等行业。

大摩华鑫：看微观成长性选股

下半年投资机会更多的会集中到传统产业的升级、消费领域的扩张以及新兴产业的创新上来。由于经济形势变化及新兴行业尚不能替代传统产业来推动经济保持较高速度的增长，因此，对于新兴行业也要区别分析，从细分子行业、微观有成长性的企业这个角度来挖掘个股是下半年较为合理的投资策略。

看好的行业主要集中在节能减排、新能源和大消费类项上。