农行发行靴子落地不等于市场底部确立

2010年07月08日 07:52
来源：中国证券报作者：陈光

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□本报记者陈光

有分析人士认为，农行相对合理的发行价可能意味着一个阶段底部的到来。长江证券策略分析师陈开伟则认为，市场调整还没有结束，仅因农行发行价不贵就断言阶段底部“为时尚早”

农行定价合理

发行价是农行上市中最令人关心的问题。2.68元/股的发行价让一些市场分析人士认为合理。

陈开伟认为，这个价格是经过机构几番博弈产生的，肯定不算贵。目前2.68元的价格对应的PB为1.6倍。在另一位分析人士看来，1.6倍的PB水平简直“太便宜”。“目前银行板块的PB水平大概在1.9倍，也就是说农行1.6倍的PB相当于折价15%。”这位分析人士用A股指数做例子解释说，按照上证指数2400点的点位计算，折价15%后就是2040点。

相比之下，2007年中国石油上市时发行价定在了16.7元/股，对应PB高达5倍。“虽然行业特性不同，但差异如此之大也能显示农行发行价确实不贵。”上述分析人士称。

不过，陈开伟认为，2.68元虽然不算贵，但不算便宜。目前经济增速下滑的趋势很明显，考虑到未来农行的盈利能力，1.6倍的PB水平只能算合理。

言底为时尚早

在目前疲软的市道中，定价合理的农行IPO能不能带来阶段底部？“说底部为时尚早。”陈开伟说，目前市场还处在一个震荡下行的过程中，经济趋势不明朗，各行业间的调整也没有到位，底部信号不可能因为农行不贵的发行价而出现。

陈开伟认为，由于去年大规模投资导致各行业产能扩张明显，目前经济又将面临一个“二次去库存”的压力，这个压力可能在三季度造成经济的“小周期衰退”

“可以看到，家电、汽车等可选消费品前期已经开始波动，这说明库存压力开始出现，钢铁也开始主动去库存，这是一个信号。”陈开伟说，更大的压力还在地产行业。“地产调控还没有完全传导至房屋新开工量，因而机械、建材等中游行业的库存压力还没完全显现，但这个趋势已无可避免。

陈开伟认为，只有等大多数行业的去库存压力逐渐减轻的时候，市场底部才会到来。