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农行中签率史上第二高 绿鞋护航临考

2010年07月10日 01:05
来源:中国经营报 作者:李辉

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李辉

如果算上“绿鞋机制”份额,国有四大行中最后一家登陆资本市场的农行募集资金规模将达到221亿美元,超越工行的219亿美元,成为史上最大的IPO。

高达9.29%的网上中签率虽然远高于此前市场预计的3%,仅次于华泰证券(601688.SH)14.43%的网上中签率,成为IPO重启以来网上中签率第二高的个股,而且,从机构网下申购情况看,也仅动用了1451.25亿元。但是,如此庞大的规模以圆满募集结束。

从估值角度看,目前A股银行股PB(市净率)整体水平为2.18倍左右,银行板块估值处于历史低位。随着农行IPO发行接近尾声,工商银行(601398.SH)、中国银行(601988.SH)的再融资消息又一次考验投资者的承受底线,市场对银行股的进一步走势仍有疑虑。

中签率史上第二高

7月7日晚,农行发布公告称,确定A股发行价格为2.68元/股,对应2009年市盈率14.12倍,同时宣布授予A股联席主承销商不超过15%的超额配售选择权(或称“绿鞋机制”)。A股发行价是询价区间2.52~2.68元的上限。其H股发行价则定为3.20港元/股,约合人民币2.78元/股,略高于询价区间每股2.88~3.48港元的中值。

同时,根据公告,农行此番公开发行,网上冻结资金2973.51亿元,网下冻结资金1829.01亿元,合计冻结资金4802.50亿元,加上战略配售冻结的325亿元,农行A股发行总共冻结资金5127.5亿元,

在启动超额配售和回拨机制后,农行本次战略配售102.28亿股,占超额配售后总发行规模的比例为40%;网下发行50.32亿股,占比为19.7%;网上发行103.1亿股,占比为40.3%。农行网下最终配售比例为9.29%,网上最终中签率也为9.29%,A股发行规模达到了255.71亿股。

“如此大规模的IPO,在当前的市场状况下能够顺利募集成功,应该算是比较圆满了,想必农行管理层也会比较满意。”一位券商投行人士对记者表示。

从数据上看,9.29%的中签率意味着散户们用29480元购买11个号就有机会打中农行新股。这一中签率在A股历史上仅次于华泰证券的网上中签率14%,更是当年中国银行1.94%中签率的4.79倍,是工商银行3.28%中签率的2.83倍。

从网下申购看,机构投资者尤其基金并不算踊跃。据统计,32家基金公司的105只基金参与此次网下打新农行IPO,总共动用资金351.43亿元,约占所有机构网下动用资金量的24%。

农行公告亦显示,网下有效申购的213家配售对象中,40家配售对象因申购价格低于发行价格2.68 元/股未能获得最终配售。分析人士指出,这意味着有接近20%的机构并不认可2.68元/股的发行价,态度十分谨慎。

“我管理的基金申购了2000万股,不过是网上申购的。”一位债券基金经理表示,他对于农行的发行价还是认可的,但是上市后的表现确实难以把握,破发的概率还是存在的,网上申购没有3个月的锁定期,操作相对灵活。

相比之下,战略配售名单显示,保险资金对农行给予了极大支持。中国人寿(601628.SH)以31.86亿元拿下11.89亿股,占战略配售股份的11.62%,人保财险、中国太保(601601.SH)都获配了2.97亿股。而在网下配售的173个对象中,还包括27只保险产品、12只社保基金组合。

和A股相比,农行H股发行则呈现机构和散户两重天的情况。据悉,其H股公开发售超购约5倍,申请人数近12万人,而国际配售则效果不错,吸引了卡塔尔投资豪掷28亿美元,科威特投资局认购8亿美元,其他还有渣打集团、淡马锡等。

其他几大行在香港上市时曾引发抢购。如2006年10月招股的工商银行,获得高达74倍超额认购,有接近97万散户参与,而建设银行(601939.SH)也有约27万散户认购,获得42倍超额认购,中国银行则有95万散户认购,超额认购69倍。不过此一时彼一时,当前股市低迷,港人对银行股也不再觉得新鲜。

“农行在港发行得到机构投资者的踊跃认购,说明这个定价还是得到了市场认可的,我们认为,银行股目前估值已经很有吸引力。”在普华永道近日举行的一个金融机构发展研讨会上,德意志银行亚太区金融机构研究主管余明丽向《中国经营报》记者表示,对于中国经济,他们仍然看好,金融股业绩不会很糟糕,因此从估值角度看,目前的银行股是个介入的时机。

“绿鞋机制”作用难料

尽管有这样那样的因素,农行毕竟发行结束,机构们也掏出了真金白银。随之而来的就是对于上市后表现的关注和担忧。

“对这个定价我们认为不算贵,但放到二级市场上,走势难料。”一位债券基金经理告诉记者,虽然农行发行价对应1.6倍PB,和其他银行股仍有折价,但是目前市场很弱,优势不明显,甚至可能破发。

不过,农行领导们对此似乎颇有自信。农行副行长潘功胜于农行A股路演时曾表示,只要换手率低于50%,农行可以保证股票不跌破发行价。

信心来自“绿鞋机制”。根据该机制,主承销商可以按照15%的上限向网上投资者进行超额配售,农行A股网上发行部分将最多增加33.35亿股,按照发行价2.68元/股计算,主承销商最多可以获得89.38亿元资金,用于在农行上市后一个月内稳定股价。

“有了这个机制,基本上可以保证不破发了。”上述券商投行人士认为,由于流通盘有限,主承销商基本上可以达到控盘的程度。

不过,他也指出,不能指望承销商大笔买入股票,毕竟就目前农行发行规模而言,仅比工行高出2亿美元,全球第一大IPO的地位并不太牢固;从承销商角度看,多卖多得,肯定也不愿意减少发行数量。“因此,不论是农行的管理层还是承销商,积极主动维护股价的动力都不会很大,市场对此不能高估。

“我们本来也没指望赚多少钱,只是觉得现在银行股跌的差不多了,正好农行的估值还算偏低。”富国基金一位基金经理告诉记者,对于银行股而言,几乎所有的利空都出来了,而从市场整体水平看,目前估值比当年的998、1664点还低。“未来两个季度,不排除经济形势会变差,但是相信不会二次探底,海外市场也并不是那么悲观。

不过,目前银行融资压力仍大,近日刚刚发完400亿元可转债的中行爆出600亿元配股计划令市场意外,而工行也传出450亿元配股计划。

“市场有这样一种担心,银行股大规模融资是为了未来的大量呆坏账做准备,中央下一步可能有更严厉的调控政策出台。”一家合资基金公司的基金经理告诉记者,面对当前僵持局面,中央对居高不下的房地产行业可能还有重手,经济转型也会继续坚持下去。

“下半年银行股可能有机会,但绝对不是机会最大的那个,我们做好了随时应变的准备。”一位基金公司的投资总监针对目前各大机构看好大盘股如是表示。

[责任编辑:robot] 标签:中签率 发行 银行 承销商 
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