农行发行上市果然非同凡响

2010年07月10日 08:44
来源：信息时报作者：古禅

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农行的发行上市果然非同凡响。为了申购新股暂停了公开操作的资金净回笼，而其他新股IPO从本周三到下周五出现空挡，这些显然都是为农行的挂牌埋下伏笔。不过，农行网上申购中签率创历史第二高中签率，此前唐山港网下配售仅有一家基金参与，以及新股屡屡破发，预示新股发行政策与宏观经济政策一样，将出现一些新变化。

当意识到一级市场IPO高发行价、高市盈率、高市净率带来的弊端，拟大刀阔斧改革时，股市已饱受创伤，尽管最近IPO市盈率退至30倍附近、小盘股发行价退至10元，一级市场参与者日寡，以后的改革能否挽回人心确实难料。为了避免一级市场与二级市场争夺资金情况，有关方面将推进新股“存量发行”，即只占了一个新代码但没有融资情况，表明上可满足企业上市的强烈冲动而又不吸附新资金。存量发行在境外早已有之，著名的国美当初在港成功借壳上市，就相当于存量发行没有融资权，后面几经波折才取得再融资权。

A股市场未来假如多采用存量发行，同样存在一年后再融资的压力。新股没有了IPO定价的暗示，挂牌后完全由二级市场去均衡定价，会趋向合理，不过由于原始股东的成本极低，未来依然有原始股东包括高管的套现压力。改革可减少初始的资金压力，但也只是把矛盾往后推。真正对A股有帮助的改革，仍然是保证供需均衡、提供优质高回报新股挂牌。

宏观政策的变化，一方面来自G20的协同。当前世界经济格局中，一国无法撇开其他强国独自决策。G20多伦多峰会有两个精神，其一是采取协同行动推动世界经济复苏，其二是在大致三年之内将财政赤字降低50%。

落实第一点在境内同样紧迫，有些学者已在担心境内下半年经济出现“大落”的风险。风向标指标——中国制造业采购经理指数，6月为52.1%，已经多个月下滑。与今年前5个月连续维持20%以上的同比增速相比，6月全社会用电量增速将大幅回落，令人担心GDP增长率也下滑。去年拉动经济增长的两大引擎房地产和汽车业风光不再，有必要挖掘新的经济增长点。其他指标如新订单指数环比回落2.7个百分点、生产指数环比回落2.4个百分点、购进价格指数甚至回落7.6个百分点，而产成品库存指数则上升1.5个百分点，显示销售困境有所增加。

经济数据的压力，可能带来的一个结果是，对于刺激政策的退出步伐会减缓，或者会推出一些新的措施。但在治理通胀的前提下，刺激也只能是结构性的，因此有了新颖的支持资产重组政策出台，也有了全国各地区域发展规划的批准。但落实第二点的精神，体现为我们不能幻想会进入新一轮的刺激周期。古禅