农行上市引发市场三大遐想

2010年07月15日 06:30
来源：证券日报

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今日，万众瞩目的农业银行在上交所正式挂牌上市。超级“航母”扬帆启程，将对A股市场产生怎样的影响？

谜之一

上市“首日秀”

今年以来，A股市场持续下跌，整体跌幅超过25%，市场人气低迷，很多新股在上市首日就上演了“破发秀”。农行上市首日会否重蹈破发覆辙？

目前来看，农业银行发行价为2.68元，对应的发行市净率约为1.6倍。相比之下，按2009年每股净资产测算，工商银行的市净率是1.98倍，建设银行的市净率为1.91倍，中国银行的市净率为1.65倍。由此，农行目前的发行市净率，为上市预留了一定的上升空间。

从长期价值看，尽管2007年至2009年，农行净利润的年均复合增长率为21.8%，较工行和建行低4个和2个百分点，但根据农行招股书中所披露的盈利预测数据，农行预计将于2010年实现净利润829.1亿元，较2009年增速高达27.5%。虽然受IPO影响会有所摊薄，但股本回报率(ROE)指标也将快速回升至20%以上的水平，业绩快速增长的预期进一步体现出农行具有良好的投资价值。

从发行的角度看，农行发行预设有“绿鞋”机制，意味着上市后一旦跌破发行价，中金公司可买入农行股票进行托市。由于农行最终选择以15%的上限向网上投资者超额配售股票，因此中金公司最终将获得约89亿元资金，用于在农行上市后一个月内稳定股价。

因此，分析人士普遍认为，农行上市首日破发的可能性很小。甚至有乐观的观点预测，农行上市至少能涨10%。

谜之二

宏观数据与农行上市同行

最近，自沪指创2319.74点新低后，大盘出现了持续的小幅反弹。不可否认，银行板块是推动近期股指走强的主力军。在股指持续震荡的近一两周，银行板块走势一直都将为强劲，而在此期间，农业银行正处于路演、询价、申购的阶段。有市场人士分析，银行板块表现强势的背后，为农行IPO保驾护航的意图非常明显。

昨日，在农行即将上市之际，尾盘银行板块几乎全线翻红，浦发银行、建设银行、兴业银行、交通银行、宁波银行涨幅居前，表明市场做多情绪较高，银行等权重板块有望继续为农行上市保驾护航。

实际上，目前银行股的估值水平正处于低位，无论从市盈率还是市净率来看，相较2008年上证指数位于1664点历史低位时的估值还低，银行股下跌空间已很小，间接地暗示了后期市场的运行方向。

值得关注的是，今天也是国家统计局公布6月和上半年的宏观经济数据的关键的一天。宏观数据的公布和农业银行的上市在同一日出现，究竟谁的影响更大？是多头与空头的对冲，还是相互的助涨助跌？确实给市场留下了一道难解的谜！

另外，本周五将是股指期货IF1007合约交割日，前面2个合约交割都给大盘带来的大跌，本次交割又将给市场带来怎样的影响？同样值得关注和期待。

谜之三

市场底契机

按2.68元的A股发行定价计算，绿鞋前农业银行的发行总市值为7797亿元，如果绿鞋全额行使则发行总市值达到7881亿元，绿鞋前后的发行总市值均居A股市场市值排名的第5位。

根据上证指数关于新股上市后11个交易日计入指数的规定，以及中证指数关于发行总市值排名在沪深A股市场前10位的新发行A股股票，在上市第10个交易日结束后进入指数的规定，农业银行的股票将于27日计入上证综指、上证180、上证50等指数、沪深300、中证100等主要市场指数。

有分析人士认为，由于农业银行在上市后将迅速进入主要市场指数，所带来的基金配置需求将引发上涨行情。

首先，一支基金与指数的相对表现，是对基金业绩考核的重要指标之一，因此基金会大量持有指数成分股，而对类似农行股票这样的大盘权重股的需求则更大；其次，市场上已发行了多支ETF指数基金，这些基金是对指数的直接复制，满足投资者对指数的投资需求，当指数的成分股发生变化时，这些ETF基金将直接调整持有股票的类型和仓位，以达到与指数一致的目的；最后，A股市场已推出股指期货，农业银行作为股指的成分股，其市场需求和交易量将受到正面影响。投资者出于复制指数、交易平仓、或对冲套利的需要，将需要买卖成分股，农业银行作为大盘权重股，对其需求将随着股指期货交易的逐步升温而放大。

不过，即使农行破发也不应太悲观，农行上市后由于绿鞋机制的存在以及机构的锁定期限制，即使破发的话预计破发程度可能不会很高，毕竟差不多已经是两市第一低价股了，况且大跌也会拖累其他银行股以及大盘，这个也是市场各方不愿意看到的。因此，农行上市将有可能为当前疲弱的市场，带来阶段性底部的契机。

恒基投资 决定市场中期走势

短期方向即将选择，2500点屡屡不能放量突破，正是上方2500-2700区间的超强套牢盘压力，2400-2430区间暂时为股指的支撑位，而2320-2350将是大盘短期的最强支撑位。和之前一样，多头并不敢触及30日线，也可以说进一步的反弹难以获得主力资金的一致认可。

农行今日即将登陆上交所，公司高管明确指出将力保2日内不破发，这不由得让人想起中石油以48元高价开盘时，公司高管的兴奋之情。可悲地是，它带动大盘跌了5 个过月才跌破16.7元的发行价，之后再度联同大盘绵绵阴跌。

如今，农行以相对于银行板块有所折价的发行价上市，虽在估值上没有太大隐患，但市场担忧的是如今市场环境不是亢奋而为迷茫，如果破发，也实属正常，关键是它对银行板块的影响，这决定了股指的中期走势。宏观数据即将公布，对大盘的影响焦点是CPI数据，因为这是货币政策短期调整与否的关键，这是股指短期走势的决定性因素之一。而二季度GDP、投资、消费数据都将会在市场预期中。

浙商证券 上市将会较为平稳

周三沪深市场呈现出震荡走势，受隔夜欧美股市上涨的影响，两市开盘即展开一波强劲的上攻，上证综指曾一度再次逼近2500点，但其后终因买盘不济而有所回落。

盘面来看，上海本地股最为活跃，显然上海市政府再次推动国资重组的背景为板块活跃带来了动力。此外，环保节能、航天军工、有色金属以及公用事业等股票均有较强的表现。昨日市场冲高回落，很大程度上是因为周四农行上市引发投资者担心，而今日也是6月经济数据公布的敏感日子。不过由于有“绿靴机制”的保障，农行首日上市将会较为平稳。技术上看，大盘目前还暂时受阻在20日均线，而附近的2500关口也是6月整理平台的下沿，总体来讲，市场短期震荡蓄势之后仍将继续回升。投资者可关注新能源、有色金属以上海本地股三大板块。

农业银行 合理估值区间2.5元—3.89元

农业银行(601288)于7月15日(周四)上市交易，本次上市103.1亿股，该股发行价格为为2.68元/股。

公司是四大国有独资商业银行之一，是国内网点最多的大型国有商业银行，中国最大的零售银行。中国农业银行最初成立于1951年，1979年2月再次恢复成立后，成为在农村经济领域占主导地位的国有专业银行。

2008年，在《财富》杂志全球500强排名中，中国农业银行位列第223位，穆迪信用评级为A1/稳定。公司拥有一级分行32个，直属分行5个，总行营业部1个，并在新加坡、香港设立了分行，在伦敦、东京、纽约等地设立了代表处，凭借覆盖广泛的服务网络，为全国各类公司、机构和个人客户提供全面的产品和服务。按托管的资产规模计，是国内第二大托管银行和国内最大的保险资金托管银行。公司位列《银行家》杂志全世界银行1000强”第8位，分支机构数量在大型商业银行中位居首位，拥有大型商业银行中覆盖范围最广泛的销售网络。

截至2009年12月31日，农行资产总额88825.88亿元，占全国银行业资产总额的11.3%；贷款总额41381.87亿元，占全国银行业贷款总额的9.7%；存款总额74976.18亿元，占全国银行业存款总额的12.3%；本次A股发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于充实资本金，以支持未来业务发展。

各券商对该股合理估值区间预计为：

中信建投：3.13-3.89元

申银万国：2.75-3.30元

平安证券：3.00-3.24元

长城证券：2.5-2.9元

招商证券：2.53—2.84元

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