农行登陆A股

2010年07月15日 07:28
来源：21世纪经济报道

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史进峰马琬欣

7月15至16日，中国农业银行将正式登陆A股和H股，疲软的市场能否承受这只“大象”沉重的舞步，答案即将揭晓。

不过，IPO临近，市场对于农行的担忧亦有所缓解。接受本报记者采访的多家机构表示，由于农行此前公布的发行价(2.68元/股)低于预期，且在“绿鞋机制”保驾护航下，一个月内破发几率并不大。与此同时，弱市之下，首日大幅上涨的概率亦不大。

7月14日，上证综指收报2470.44点，微涨20.15点，涨幅0.82%，其中银行板块上涨1.17%，略高于大盘平均水平；且尾盘几乎全线翻红，个股有放量上攻趋势。

近期，农行高层一系列高调表态和公关努力，足见其“保发”的良苦用心。

上市前夕，农行董事会秘书李振江再次公开表示，管理层对农行上市前景充满信心——“希望农行能成为资本市场重要的稳定锚。以发行价格计，农行将成为A股市场市值第三大的上市公司”

89亿资金后盾

7月14日，广发证券一位人士向本报记者分析，支撑农行A股不破发的理由有二：一是较为合理的定价水平，二是15%的超额配售权。

此前，农行管理层宣布A股将启动超额配售机制(即“绿鞋”机制)。

所谓绿鞋机制，是指自上市之日起30天内，如果股票上市后价格低于发行价，作为联席主销承销商中金公司可用投资者实现认购的超额配售资金，按不高于发行价的价格从二级市场买入，然后分配给提出超额认购申请的投资者。如果股票上市后价格高于发行价，中金公司则可要求发行人增发15%的股票，分配给事先提出认购申请的投资者。

这意味着上市后一旦跌破发行价，中金公司便可通过买入农行股票进行托市。由于农行最终选择以15%的上限向网上投资者超额配售股票，因此中金公司最终获得约89亿元资金，用于农行上市后一个月内稳定股价。

以发行价计算，农行上市后的初始流通市值约为276亿元；若农行破发，中金公司手中所握资金最多可以“吃掉”农行近三分之一流通股。

“只要换手率不低于50%，首日保证不破发并无悬念。”上述广发证券人士分析。

14日，东方证券行业高级分析师金麟分析，农行首日表现会有小幅上升，但作为大盘股整体不会有太过夸张的表现。

H股方面，7月12至13日，农行港股连续两天录得暗盘成交，买方表现较为踊跃。市场消息透露，继日前以3.33港元成交80万股后，7月9日再以3.28港元成交50万股，计及交易费用后，两者较招股价3.2港元高出4.1%及2.5%。

据市场人士分析，在新股正式挂牌前，一旦定价，国际配售结果很快便出炉，机构认购者便知到手股数。于是，有经纪行便开举交易平台，供持货者配对交易，服务对象一般限于已在该行开户的机构投资者。通常，暗盘交易价不会低过定价，除非在新股发售进程中，大市气氛急转直下，或认购者获得比预期更多的股份，出现周转困难，需抛售套现。

同时，周五H股首日挂牌上市，将有24只认股权证(俗称窝轮)同日挂牌。港交所的数据显示，其中22只为认购权证、2只为认沽权证，行使期由6个月至5年不等，发行价在0.25至0.61港元之间，行使价则介乎2.58至5港元之间，引伸波幅为26.6%至99%。

据了解，农行窝轮发行商包括比联、法兴、瑞信、瑞银、巴克莱及花旗，其中以比联发行的数量最多，共发行8只认股权证。

机构、散户分歧依旧

尽管农行布下重兵，力保IPO不破发，但中金手中的89亿资金能保农行多久不破发，依旧是个未知数，机构投资者和散户两大阵营分歧依旧。

从认购情况便可窥一斑，以H股为例，机构投资者超额认购约为10倍，散户超额认购为五至六倍。

同时，接近承销团的消息透露，H股公开发售已敲定一人一手分配，以兼顾小股东。仅认购农行1手的投资者约有3万人，占总认购人数的25.6%，该比例与招商银行(发售时)接近。包括农行在内的8只H股上市银行股中，仅中信银行认购一手投资者比例超过半数，交通银行最低，为8.4%。农行公开发售的乙组投资者中签率达17%，即申请逾500万元的乙组投资者，划一可分配17%股份。

一位上海基金经理向本报记者表示，目前农行定价水平较为合理，若农行上市后破发，相信大多数机构会反向买入；而香港一位中资投行人士此前曾向本报记者表示，海外机构投资者之所以看好农行，更大原因在于目前美国国债收益率如此低的背景下，投资农行反映了海外投资者的资金避险心理。

近日国际评级机构穆迪亦将农行的独立评级(银行财务实力评级，BFSR)，分别从E+和B1，上调至D-和Ba3，展望为稳定，另确认其长期外币存款评级为“A1”，短期为“Prime-1”

穆迪认为，农行的资本状况预计在IPO后会得到加强，其信息披露的透明度会相应提高，以及其收益和资本水平将使农行在基本情景和压力情景下都能控制不良贷款增长的预期，故调高其独立评级。

同时，穆迪亦表达了对农行未来资产质量恶化的担忧，但尽管如此，穆迪认为农行能够消化未来可能上升的不良贷款。