对冲基金暗盘高报3.1% 多家机构预计农行H股不破发

2010年07月16日 04:01
来源：21世纪经济报道

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史进峰 谭璐 丁玉萍 马琬欣

7月15日，中国农业银行正式登陆A股，A股市场却一改前两日上涨态势，以一个大“熊”抱迎接这只大象到来。尽管舞步并不轻盈，但在7月阴雨笼罩的上海，以及一片惨淡的大盘及全面下挫的银行股中，农行还是站稳了脚跟。

15日9时，农行开盘便报出2.74元/股，较发行价2.68元/股上涨2.24%，最终收2.70元，微涨0.75%，这一首日表现，亦位列四大国有银行之末，此前中行A股首日升幅达23%，工行A股首日升幅则为5%。

不过，与农行险守发行价相比，15日，整个大盘一片惨淡，截至收盘，沪指收报2424.77点，跌46.14点，跌幅1.87%；而午后银行股更是全线下跌，整个银行板块全日下跌2.63%，建行、中行跌幅均超过2%。

A股首日险守发行价，而晚一天上市的H股是否会破发？

15日，接受本报记者采访的多位分析人士均表示，农行A股首日市场惨淡之下的坚挺表现，为16日H股IPO发行带来利好消息，H股首日破发可能性并不大。

一位香港券商的研究部主管向本报记者表示，农行H股首日应该不会破发，不过估计升幅不会超过5%。根据以往先A后H的经验，H股上市当日的股价会受之前先上市A股表现的影响。

中银国际银行业分析师袁琳向本报记者表示，首日表现主要受基本面、技术面和行业面三方面影响，市场对农行的基本面已有所了解，从技术层面讲，较高的机构配售比例以及“绿鞋”这一稳定价格机制将是力保农行不破发的关键；不确定因素来源于宏观经济和行业层面的不确切性。

H股破发几率不高

15日，接近承销商的投行人士向本报记者表示，无论A股还是H股，在上市首日，农行一定为尽力保证不跌破发行价。

在众多海外投资者眼里，力保农行H股不破发的的支撑点无非以下几点：较高的机构配售比例、绿鞋机制保驾护航等。

据悉，农行H股的基石投资者共有11家，包括卡塔尔投资局、科威特投资局、英国渣打银行、荷兰合作银行、新加坡淡马锡、香港长江实业等。其中，卡塔尔投资局认购金额最高，达到28亿美元，其次是科威特投资局，为8亿美元。

H股发行中，较高的机构配制比例，在IPO启动之初，11位国际顶级投资机构作为基石投资者入股农行H股，合计认购54.5亿美元，约占农行本次H股发行规模的50%，远高于一般IPO的基石投资者占比。

农行H股在公开发售部分获得了约11.72万份有效申请，合共认购约74.62亿股，录得超额认购约4.87倍。农行管理层为了顾及小投资者，H股的分配一手中签率为100%，认购一手(1000股)的有约3.33万份申请表。

不过，真正稳定市场的利器是超额配售机制。

俗称“绿鞋”的超额配售股份权，在A股与H股市场中，都可以被承销商运用以稳定价格。不过，“绿鞋”在内地与香港的操作所有不同。

此次农行A股则发行222.35亿，也授予联席主承销商15%的超额配售权。而农行H股共发行254亿股，授予联席簿记管理人15%的超额配售权。按照发行规模约为813亿港元计算，“绿鞋”可动用的资金约为122亿港元。

在内地，绿鞋机制与稳定价格机制同步启动。新股在上交所挂牌起30天，获得授权主的承销商可以运用超额配售所获的资金在二级市场买入股票来稳定股价。

而在香港，新股在行使“绿鞋”机制前，就启动稳定价格机制。主承销商先向国际配售部分额外派发相当于全球发售股数15%的股份。因为派发股份的时候“绿鞋”还没有行使，所以股票货源要向大股东借。一旦新股上市之后跌破发行价，主承销商就会通过入市买股来支持股价，所买的股份会偿还之前所借入的股份。

ING投资管理亚太区高级投资经理赵汉龙则表示，IPO之后，农行会进入不同的指数，基金经理会有一个短暂的资金调拨，短暂的调拨之后，价值会得到更好体现。

暗盘买家多为海外对冲基金？

上市前的暗盘表现可作参考。在场外市场，连日来农行H股的暗盘价都不低于招股价，有消息指买家主要为海外对冲基金。

在H股上市前的7月14日，暗盘共成交1000万股，成交价为3.3港元，比招股价3.2港元高3.1%。而在7月15日下午则有市场消息指，农行H股的暗盘价介乎3.27港元至3.3港元，高于招股价略2.2%至3.1%。

另外，多位接受采访的银行业分析师均表示，从目前A和H股溢价看，目前农行溢价率仅为4%，而建行和工行的溢价率均高于10%，因此，农行港股首日IPO涨幅空间较大。

交银国际李珊珊认为，目前H股银行股二级市场价格普遍比A股贵，因此16日农行IPO发行至少好于15日A股。同时，H股中长期资金比较多，而A股短期抛售压力更大一些，H股有理由获得支撑。

据了解，目前境外机构投资者对农行的认可程度要胜于A股。香港证券专业协会委员温天纳表示，农行H股表现可能优于A股，首先是因为A股投资者结构与H股不一样，A股以散户为主，整固相对比较长，而H股则是以中长线投资的机构投资者为主。

“H股情绪普遍相对乐观，投资者评价较好，预计农行16日H股开盘价会较高，预计为3.5港元。并且未来在H股可能有5%-8%的上涨。”温判断道。

“对于H股，投资者需要注意的是留意美国、欧洲的经济数据，有可能出现变化，从而影响大盘。”他表示。

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