国投瑞银：筑底过程中寻找长期买点和结构性机会

2010年07月21日 17:18
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯在日前举办的“2010年下半年投资策略报告会”上，国投瑞银基金指出，2010年下半年的宏观逻辑应该是：避免经济硬着陆以及加快调结构。由于经济转型是长期过程，传统经济失速，新兴行业兴起有待时日，因此未来行业配置效用会降低，按宏观经济发展主线自下而上精选个股可能会更加有效。投资者可在市场筑底过程中逐步寻找优势企业的长期买点以及经济结构调整预期带来的结构性机会。

A股投资“喜新不厌旧”

“二季度A股市场大幅下跌，其背后反应的是投资者对经济前景的悲观预期。而股票市场走在了经济基本面的前面，目前市场总体估值水平已经接近2008年的低点，投资者需要反思是否对经济前景过度悲观。”国投瑞银基金投资部副总监、金牛基金经理袁野认为，目前市场一致预期四季度政策将全面转向，但往往当预期过于一致时，会使市场提前反应，因此，他建议长期投资者目前可以密切关注，一旦市场企稳后个股将重新开始活跃，投资者应把握机构性机会。

下半年的投资线索如何？袁野指出，下半年将遵循“主导产业变迁与经济结构调整”这一线索，新经济和传统经济中的优势企业都有机会。短期内，他们将偏重调整幅度大、具有绝对估值优势的大盘蓝筹股和传统经济中的优势企业，而长期来看，他们关注的重点依然在经济转型中寻找优势企业的长期买点上。具体而言，下半年投资可遵循“消费和服务业”、“工业现代化”以及“区域协调发展”这三条主线。

可转债投资机会显现

在谈到未来债券市场投资策略时，国投瑞银稳定增利基金经理韩海平指出，2010年下半年，中国经济增速将继续回落，4季度经济增速将从1季度的11.9%回落到8.5%左右。基数效应是经济增速大幅放缓的一部分原因，更主要的原因是上半年政策调控的影响在下半年将更为明显。而由于经济下滑已充分反映在目前的收益率水平上，未来货币政策何时放松将是影响下半年债券投资的重大因素。基于这一判断，他们对下半年债券市场持中性看法，建议将组合久期保持在2年左右，标配金融债，低配国债和信用产品，同时，加大转债配置，积极参与一级市场的投资机会，因为转债价格经过上半年的大幅调整，其纯债价值已对其价格形成有力支撑，进一步下跌空间不大，新发转债设定的转股价格相对较低，其正股价格继续大幅下挫的可能不大，这也给转债提供了很好的投资价值。

对相关政策保持灵敏的反应速度

国投瑞银专户投资部总监刘新勇在会上介绍了下半年的专户投资策略。他强调，专户理财与公募基金的最大不同，就是要追求绝对收益，在今年市场震荡的情况下，考虑到专户管理对风险控制的高要求，他们更强调风险的管理。

他认为，下半年进一步出台紧缩政策的市场预期较小，A股行情可能会好于上半年，但A股在下半年出现的反弹更多地带有“对估值进行修复的特征”，而“对相关政策保持灵敏的反应速度，是今年投资经理应对行情变化的重要手段。

在具体投资方向上，他指出主要有三大方向：首先，在上半年跌得较多的背景下，如果政策面发生松动，将对金融、地产等周期类股提供交易性机会；其次，汽车、家电等内需、消费升级类股可能有一定机会，同时，也可以关注那些具备一定品牌知名度，具备核心竞争力，受到普遍认同的消费类子行业，包括医药、食品饮料、零售等；最后，从长远看，新兴产业将有一定的参与价值，但鉴于目前新兴产业中的A股估值太高，现在还不是介入的好时机。