燕京啤酒下半年成本压力上升

2010年07月23日 11:02
来源：解放网－新闻晨报作者：王晓亮

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□申万研究所王晓亮

燕京啤酒(000729)7月22日公布了半年报，2010年上半年每股收益0.3294元，每股净资产6.24元，净资产收益率5.28%，不分配不转增。

点评：燕京啤酒是国内品牌啤酒之一，除了以北京为主的华北市场外，在华南地区的销售也占到近四成，今年公司在新进入的山西、四川、新疆等市场实现了快速增长。报表显示公司上半年经营有两大特点：一是销量增长快于收入增长，吨酒价格同比回落。上半年共销售啤酒246万千升，同比增长5.1%，略高于1-6月啤酒行业4.8%的增速，营业收入增速低于销量增速2.2个百分点，主要原因是吨酒价格较低的副品牌销量增长快于燕京主品牌；二是毛利率有所提高，上半年公司毛利率42.1%，同比提高2.9个百分点，二季度单季毛利率为45.1%，主要原因是去年上半年大麦价格在高位运行，今年一季度降到低位，公司也锁定了一部分大麦收购成本。预计下半年毛利率同比提升幅度将收窄。

不过，公司下半年面临成本上升压力。一方面近期国际大麦价格触底反弹，国内大麦价格也持续上升。公司虽靠提前采购锁定成本，但随着低价原材料消耗，面临成本上升压力。此外，包装物成本大幅上升，如箱板纸的价格上半年同比涨幅已超过50%。另一方面，今年啤酒消费情况总体不会太理想。由于今年进入夏季时间较晚，目前是传统啤酒消费旺季，经销商一般提前一个月进货，但5、6月份啤酒单月产量和增速依然维持在较低水平，说明整个啤酒行业在今年旺季的消费情况不利，而江西、湖北、浙江等地受暴雨和洪涝影响估计对啤酒的消费也将较往年减少。

近期大盘反弹势头较强，该股随之回升但幅度有限，股价仍受到多道短中期均线的压制，而且量能放的并不大，报表公布对该股也没有产生太多的催化效应，预计后市仍将保持震荡筑底格局，下半年成本压力利淡预期有待消化，故不必过重投入，可适量配置。