博时基金杨锐：估值修复行情看好黄金与TMT

2010年07月25日 10:53
来源：证券市场红周刊作者：马曼然

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二季度混合型第四名：博时平衡配置混合型基金

二季度收益：-5.7% 基金规模：31.28亿元仓位：49.75%

5大重仓行业：采掘(20.31%)、信息技术(15.84%)、传播和文化产业(4.15%)、食品饮料(5.46%)、零售贸易(1.41%)。

十大重仓股：中国联通、山东黄金、中金黄金、同方股份、贵州茅台、紫金矿业、博瑞传播、中视传媒、老凤祥、豫园商城。

《红周刊》记者马曼然

杨锐管理的博时平衡配置混合型基金上半年在混合平衡型基金中业绩排名首位，本刊记者专访了杨锐及博时平衡配置混合型基金经理助理刘建伟，听听博时平衡基金对当前市场的最新看法。

纠错行情进行时

《红周刊》：近期A股持续回升，想听听您对这波回升行情的理解？

杨锐/刘建伟：前期的下跌使得上市公司估值吸引力提升，而农行上市意味着市场中的不确定因素被消化殆尽。这波行情到目前为止，依然属于超跌引发的上市公司估值纠正性质，或者说前期估值偏低是导致此轮上涨的重要因素。

至于行情还有多大的发展空间，关键是要看上市公司和行业的后续基本面变化能否给股价带来持续上升的动力，这点我们还在观察阶段。

政策走向不确定性的担忧在逐步消除

《红周刊》：关于紧缩政策的放松，市场充满猜想，对此您是怎么看的？

杨锐/刘建伟：2010年的宏观经济是最近10年以来不确定性最大的一年，经济的不确定性来源于政策的不确定性，而政策的不确定性根源于政策的多目标性。所谓多目标性是指政府不但要保增长、稳就业，还要促转型、调结构。

今年下半年，我们预计政府在全局性紧缩政策方面会非常谨慎，换句话说，比如像上半年那样的全局性紧缩的货币政策、信贷政策，下半年政府会慎重使用，所以市场对政策走向不确定性的担忧会逐步消除，而行业性的鼓励或限制政策有望继续出台，以帮助实现政府结构性调整目标的达成。

重仓黄金和TMT两大行业

《红周刊》：想了解一下博时平衡基金下半年的投资思路以及三季度比较看好的投资机会？

杨锐/刘建伟：我们努力通过对未来宏观经济运行趋势的把握，自上而下地去寻找一些中长期能够受益于经济发展大方向的投资机会。

下半年，我们将重点关注受益于经济转型的个股。因为中国过去的增长主要源于出口的快速增长，以及由此引发的城市化和产能投资的扩张，目前这一趋势已经在回落，很多项目单靠自身的现金流无法维持。而从国外来看，不同于以往复苏周期，这一次美国受累于政府巨额赤字、高失业以及实体去杠杆，很难指望有更高的增长，欧洲情况也不佳。从这种大转变的逻辑出发，我们比较看好在实体经济再平衡过程中的新经济增长点，包括但不限于新兴的消费领域、传媒、3G等，以及在国际货币新体系构建过程的稳定器——如黄金等。

《红周刊》：我们注意到在博时平衡基金前十大重仓股中黄金股占5只，TMT(电信、传媒、技术)板块有4只，可以看出，博时平衡基本上将筹码押在这两大行业上，想知道您为什么如此看好这两个板块？

杨锐/刘建伟：首先谈谈黄金。看好黄金主要是基于对宏观经济环境大方面的考虑，一方面，目前国内外经济都比较动荡，突发因素还很多，基于避险的考虑，国际上许多投资机构都把黄金当成一种大类资产进行配置，这点与三年前有明显的区别。人们开始想起蒙代尔在1999年诺贝尔经济学奖获奖感言中的观点，他坚信黄金在21世纪某个时候会成为国际货币体系的一部分，所以如果这个大的趋势确立，全球对黄金的需求会猛增，这会支持黄金价格的走高。另一方面，由于前期全球央行为刺激经济发行了大量的货币，未来难免不会出现通胀，黄金也具备很好的防御通胀的特征。

《红周刊》：如何看待TMT板块？

杨锐/刘建伟：二季度我们增加了对这个板块的投资。TMT行业属于新兴消费行业，因为我们注意到，今年有一个特别明显的现象，就是80后以及90后正在成为消费的主体，他们的消费习惯和方式将引导未来经济趋势，社会话语权也在由这一代人逐步过渡，因为这一代人对TMT产品的消费力度很大，未来这类行业将有较大的成长空间。当然我们在配置时也会结合估值和阶段性行业增长的情况，目前比较看好3G、传媒板块。另外，我们预期人口红利在5年后可能会逐步消失，中期看好医药保健行业的发展。

近一个月仓位没有较大变化

《红周刊》：这波回升行情以来，煤炭、有色等周期性行业领涨大盘，对此您的看法是什么？

杨锐/刘建伟：周期性行业上涨的持续性还有待基本面的检验，我们还在观察中，未来若发现好的投资标的，我们会适当配置一些。

《红周刊》：最近一个月，博时平衡基金的仓位水平和投资组合有何最新变化？是否增仓了周期性板块？

杨锐/刘建伟：目前没有增加周期性行业的配置，仓位最近一个月变化不大，依然维持了之前的操作风格和资产组合。

《红周刊》：如何看房地产股？

杨锐/刘建伟：目前地产政策没有放松的趋势，地产股的上涨更多的是一种超跌反弹，可持续性还有待观察。