行业铺筑高速路 汽车发展渐提速

2010年07月25日 10:59
来源：证券市场红周刊

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《红周刊•机构内参》作者：金鹏

汽车板块经过半年多时间的调整后，目前估值已处于两市低位，在中期业绩刺激和大盘短期反弹的带动下，预计汽车板块将出现一波较强的反弹行情；

个股方面，《红周刊—机构内参》建议关注商用车中的福田汽车、威孚高科、中国重汽、宇通客车、亚星客车，乘用车中的上海汽车、一汽轿车、江淮汽车等。

销售稳增带来中期业绩向好

2010 年上半年，中国汽车市场继续保持快速增长态势，新车销量稳居全球第一，重点汽车公司的盈利能力也大幅提升。从目前已经公布的汽车公司中报业绩预告看，多数公司的中期业绩均预计有所增长。截至7月20日，21家整车企业中已有17家发布中期业绩预告，其中11家预增、1家续盈、5家扭亏；30家汽车零部件企业中有25家发布业绩预告，其中14家预增、1家续盈、3家扭亏、5家略增，仅西仪股份一家预减、ST松辽一家续亏。

商用车和零部件公司的业绩预告都超出了市场预期，乘用车表现一般。2010年6月，我国商用车共销售36.93万辆，同比增长37%，环比下降7%。2010年1-6月我国共销售商用车229.53万辆，同比增长46%。商用车从今年年初开始处于旺销状态，并一直持续到5月份，6月份由于季节性因素销量有所减少。随着钢材价格下降，商用车成本下降，并且需求旺盛，中期业绩增长成为必然。

2010年的乘用车市场虽然没有2009年那般火爆，但销量依旧保持了较快的增长。6月份狭义乘用车销售85.08万辆，同比增长19.38%，环比下滑0.70%，其中1.6L及以下排量的市场份额为58.4%，相对2009年全年的市场份额下降了4.2%。虽然乘用车销量已连续三个月环比下滑，但由于钢材价格下降与电子元器件价格上涨停滞，以及欧元的贬值，使乘用车制造企业采购成本显著下降，而节能与惠民工程3000元补贴的落实有望推动未来乘用车销量的上升，从而维持行业盈利能力的稳定。因此，虽然乘用车销量增速较2009年有所下滑，但业绩依然能保持平稳增长。

中报刺激汽车板块估值修复

受国家宏观紧缩政策和去年下半年销量基数较高的影响，估计今年下半年汽车销量增幅将放缓，但预计2010年全年汽车销量增幅仍然可以达到过去5年的年均复合增长率。从长期看，随着我国经济持续快速增长，消费者购买力逐步增强，二三线城市和中西部城市消费升级，节能与新能源汽车补贴新政的推出，汽车行业中长期发展潜力巨大。

目前，汽车板块的PE估值水平在10倍左右，低于两市平均水平，股价经过半年多时间的调整后已基本处于安全区域。从市场走势看，进入7月后，汽车板块开始发力，不少个股出现大幅反弹。今年前6个月，汽车行业实现销量同比增长47.67%，相对前5个月的53.25%下降了5.58个百分点，但对应47.67%的行业增速，汽车股上半年乃至全年的业绩依然看好。在中期业绩向好预期的刺激下，汽车板块有望跟随大盘出现一波反弹行情，存在较好的投资机会。

1、商用车：重卡高景气难维系，大中客稳定增长

上半年，重卡销量为58.4万辆，同比大增124%，超过2009年前11个月的合计水平。2010年重卡旺季提前，主要受大规模基建项目抢先上马、房地产投资提速、公路物流市场恢复、更新需求增加等因素的影响，拉动各类重卡销量共同走高。但由于上述驱动因素在下半年大幅减弱，行业高景气难以维系，尤其是以房地产为代表的投资放缓将导致工程类重卡明显下降，重卡将从3季度开始进入调整期，下半年重卡销量将同比出现下滑，但全年销量预计仍将超过90万辆，同比增长超过40%。个股建议关注福田汽车、威孚高科、中国重汽。

上半年大中客合计销量为6.92万辆，同比增长40%，内需向好是主要原因，其中大客因2009年基数小而表现更快。大中客行业受投资影响较小，下游客运、公交市场稳定受益于公路和城镇化建设，出口也略显恢复态势。下半年是客车行业的传统旺季，预计大中客仍可维持相对较好的景气，有望实现13%的同比增速。个股建议关注宇通客车、亚星客车等。

2、乘用车：自主品牌市场规模提升

上半年轿车销售458.78万辆，同比增长41%，1%6L及以下排量占比69.49%，相对2009 年回落1.1个百分点。在差异化需求和更新需求提升带动下，SUV、MPV 表现抢眼，分别销售58.71、20093万辆，同比增长132%、104%；交叉型乘用车销售133.66万辆，同比增长43%。

自主品牌经过多年的发展，在国内市场已逐步得到认可，销量占比持续提升。上半年，自主品牌乘用车共销售318万辆，占乘用车销售总量的47.4%，占有率较上年同期提高2.04个百分点。剔除微车，自主品牌轿车共销售145万辆，占轿车销售总量的31.7%，占有率较同期提高2.23个百分点。个股方面，建议关注上海汽车、一汽轿车、江淮汽车等。

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