专户一对多元年：从喧嚣到落寞

2010年07月26日 01:45
来源：证券时报作者：付建利

0人参与0条评论

证券时报记者付建利

一年前，一对多来势汹汹，多家基金公司派出强势投资阵容，多位明星基金经理投身公司的私募业务。

当时，有私募基金大叹“日子没法过了”！但是，狼并没有来，私募基金的日子滋润依旧。

而“一对多”因为种种问题，经历了从热闹到落寞的轮回，当初雄心勃勃投身专户的基金经理，有的开始转回公募业务，部分封闭期为一年的一对多，即将面临赎回潮的考验。

业绩，无疑是一对多的致命伤。这固然有近一年来市场低迷的原因，也有机制与管理的原因，我们应该好好反思改良之道，让一对多走得更好、更远。

门前冷落鞍马稀

2009年9月1日，专户理财一对多正式获批，首批获批产品在30个以上。

彼时，基金公司关于专户理财“一对多”的宣传铺天盖地。中银基金首只一对多产品一日募集4亿元，更把一对多推到了舆论的风口浪尖。

一对多有业绩提成机制，仓位又“上可顶天、下可踩地”，有利于充分发挥基金经理的个性化投资优势，发展前景被一致看好。为了获得头彩，不少基金公司派出投资总监掌管首只产品。股票型、封基型、债券型等各种风格的专户“一对多有产品纷纷出笼。

然而，不到一年的时间，专户一对多已经是“门前冷落鞍马稀”。当初热血沸腾投奔一对多的基金经理，有的已回流至公募业务。投资业绩成了一对多说不出的痛，到现在，八成左右的一对多跌破面值，有的甚至跌近八角区间，跌幅近20%。一对多当初宣扬的“进可攻、退可守”的优势并没有充分发挥出来。没有赚钱效应，投资者的热情大减，就连一些大型的基金公司，也因为募集不到5000万的下限额度而宣布放弃。媒体上关于一对多的报道也越来越少。

向前走尚需过四关

一对多今日的落寞，固然与股市一年来都处在调整期有关，但公募基金的投资能力也值得怀疑。

打铁还需自身硬！一对多的投资业绩之所以不如预想中的好，与基金经理难脱“公募思维”有很大关系。一对多的基金经理大多是从公募转过来的，从做相对收益直接转过来做绝对收益，很多基金经理难以适应，由于没有严格的止损机制，在市场看不清甚至是直线下跌时，基金经理无法发挥一对多的灵活性，及时减仓。

公募基金派出最强的阵容，管理规模小、仓位灵活、封闭操作的一对多，仍未能取得优异业绩的事实，让我们多了一份平常心，基金经理不是万能的，基金公司也有自己投资上的局限性。

其次，在激励机制上，一些基金公司并没有真正重视一对多业务，一对多投资经理的业绩提成也没有保障。有基金经理颇为愤怒地向记者表示，公司当初许诺的业绩提成并没有兑现。按照相关规定，基金公司的自有资金和基金从业人员都不能购买一对多，无法将基金经理和客户的利益捆绑。在市场上涨时，基金公司和基金经理可以获得更多的业绩提成，在市场下跌时，基金公司损失的仅仅是可以忽略不计的管理费，而客户却承担了亏损的大头。这种激励机制的倒挂，不利于发挥基金管理人的积极性。

第三，在强大的银行渠道面前，一对多显得太过渺小。银行掌握着大量的高端客户资源，要求和基金公司一起分享业绩提成，即使银行给基金公司一对多介绍了客户，但客户的资料仍然由银行独自占有，基金公司即使想给客户提供专业化的理财服务，也无法实现，更遑论在客户心中树立品牌形象了。

第四，证监会发布的《基金公司特定多个客户资产管理合同内容与格式准则》对信息披露作了原则性的规定，但在实际操作过程中，由于信息披露的非公开性，客户在面对琳琅满目的一对多产品时，无法了解到这些产品的过往投资情况，也就无法做到有效鉴别，客户的购买决定，更多靠银行渠道和基金公司的推销。当一对多业绩好时，基金公司变着法子做营销宣传，而当业绩不好时，基金公司又立马变得矜持起来，对投资业绩绝口不提。这种不对称的信息披露机制，对客户而言有失公平。

在种种困难面前，部分基金公司开始“收兵”，停止发展一对多业务。但仍有公司在坚守这一领域，而证监会不久前放开了基金专户产品投资股指期货，扩大了一对多的投资范围。在痛定思痛的反思过后，一对多的分化势在必行，即部分公司放弃这部分业务，但在部分坚持的公司中，一对多仍将开出绚丽的花。