申购光大机构欲享10%IPO折让

2010年08月11日 00:30
来源：21世纪经济报道作者：郑智

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8月10日，沪指大跌2.89%失守2600点，其中金融板块跌幅近4%，但机构投资者申购光大银行(601818.SH)热情仍较高。有机构投资者认为，光大银行2.85—3.10元的价格区间比较适中，但与可比银行市净率水平尚有约10%的折价，因而上市后有10%左右的上涨空间。

8月10日，一位信托公司投资管理部总经理对本报记者透露，该公司用自有资金4亿元在网下参与了光大银行申购，申购价3.1元。“我们预期，上市后二级市场的价格在3.4元左右，即10%的IPO折价会在上市后涨回来。”他认为，光大银行较中信银行最为可比，光大盈利性较中信差，但成长性优于中信。

光大银行的净息差水平处于股份制行末端，但其力卖的“成长性”概念获得市场认同。一位买方基金研究员认为，3.1元的价格“投资者一点也没占到便宜”，但是考虑到光大银行的成长性，仍然具有投资价值。

光大银行主管上市工作的首席审计官林立在路演中称，价格区间上限3.10元/股对应的2010年发行市净率约为1.57，较可比银行的交易市净率约有10%-20%的折扣，后市上升潜力很大。战略配售投资者超额认购超6倍，总的认购意愿规模达600亿，正是投资者认可光大银行成长性的表现。林立认为。

承销商中金公司认为，光大银行的成长性首先体现在净息差回升空间较大。2009年光大银行净息差较低主要是因为同业资产和票据贴现占比较高，随着前两项资产占比的压缩，以及大力发展中小企业客户提高贷款收益水平，净息差将处于快速回升期。光大银行管理层也在路演中表示，光大银行今年上半年的净息差已经有较大回升。部分基于此原因，光大银行管理层提出利润在2009年基础上翻一番的目标，原定3年完成，但可提前至明年底完成。

“只要净息差回复到同业的平均水平，加上光大中间业务优于同业，光大的利润表现将优于同业平均水平。”中金公司一位分析师认为。

此外，光大银行上市首日流通股仅有24.5亿股(含绿鞋)，上市完成3个月至1年的流通股只有40亿股(含绿鞋)，若按发行价格区间上限3.1元/股计算，流通市值仅为124亿元，将是已上市银行中流通市值最小的之一。前述买方基金研究员认为，流通市值小也是机构投资者青睐光大银行的原因之一。

但也有分析师认为，机构投资者能否分享到光大银行10%的IPO折让要看银行股的整体走势。8月10日金融股领跌，部分原因是当日银信合作新规出台的消息释放，按照新规，商业银行应将表外资产在今、明两年转入表内，并按照150%的拨备覆盖率要求计提拨备。

目前银信合作总规模超过2万亿，这部分规模转入表内将挤占银行的信贷额度。银信合作新规将拉动银行股下行，对光大银行上市后的表现造成不利影响，届时10%的IPO折价能否兑现存在变数。前述分析师认为。