重视股指期货套保功能

2010年08月13日 01:46
来源：中国证券网－上海证券报

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期货市场的两大基本功能是价格发现和套期保值。但在股指期货市场上，由于股市的定价原理是未来利润的贴现，已经包含了充分的预期，因而股指期货的价格发现作用微弱，其较为核心的功能体现在套期保值中，或者称为风险管理。

套期保值，理论上是指在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。但国内目前许多人对此认识存在一定误区，特别是在股指期货市场当中，目前大量的股市期货交易以短线投机为主，可见普遍投资者对此作用和功能的认识不足。

误区一，套期保值是机构投资者和企业投资者的事，普通投资者用不上。由于我国商品期货已运行多年，套期保值与企业挂钩的思路已深入人心。在商品期货中，由于涉及到实物商品的生产和贸易，普通投资者没有资质和能力从事现货买卖，在期货市场上也不允许个人投资者进行实物交割。但股指期货则不同，股票市场是股指期货对应的现货市场，其对个人客户是开放的，同时，股指期货是现金交割，其套期保值或风险管理功能也适用于普通投资者。当前股指期货投资者开户门槛是50万元以上，一手合约的价值不到100万元，故绝大部分参与股指期货的投资者都能进行套期保值的操作。

误区二，套期保值需要完全数量相等，方向相反。实际上套期保值的英文是hedge，原意是any technique designed to reduce or eliminate financial risk，即任何能降低或消除金融风险的手段。只要通过股指期货市场能够降低投资者面临的大盘风险而做的交易，不一定要完全相等。

误区三，套期保值很深奥，需要专门的知识和计算。专业人士讨论套期保值时，常常计算BETA、ALPHA值等，还用到各种模型。实际上，套期保值的原理并不复杂，就是将股票涨跌当中的大盘因素与个股或行业因素分离开来，并非需要精确地计算使得投资者的市值波动尽量减小。因此，哪怕是100万元的股票对应100万元面值的股指期货(目前1手多点)这样简单的对冲，其效果也会十分明显。

运用股指期货套期保值最简单的方式：面值大致相等，比如投资者手中有100万元市值的股票，100万元/(股指期货价格×300)，得到股指期货对应的下单手数即可，若当市场方向不明确时，则做空股指期货保护相应的股票即可。

那么，投资者何时需要运用股指期货的套期保值功能呢？以下几种情况可供投资者借鉴：

一、大盘方向不明，处于震荡中，而投资者手中股票有利好支持或相对大盘强势。以往的经验，投资者可能会因大盘因素抛出手中的好股而造成遗憾，但股指期货可以帮助投资者解决这个问题。

二、大盘处于熊市，个股确有题材或业绩支持，大盘跌20%而个股跌10%，以往的经验是不参与熊市，但现在可通过股指期货套保赚取个股的超额收益10%。

三、大盘震荡或熊市时，基金投资者不用急着赎回，可利用股指期货给自己的基金买个保险。虽然基金的赎回费用较高，不宜频繁交易，但其主要偏向于选股，在震荡市和熊市中往往比大盘表现好，此时进行套期保值，往往能赚取基金的超额收益。

四、大盘高位加速时追高买入股票，出现当日反转，却因股市T＋1制度而不能卖出时，可利用股指期货做空来保值。

综上所述，将股指期货与现货市场结合起来做套期保值，投资者会发现股指期货其实是一种降低风险的投资工具，能够帮助他们应对不同的市场风险。(CIS)

银河期货蒋东义