三部委派大红包 13只软件股有望集体爆发

2010年08月13日 10:22
来源：中国证券网

0人参与0条评论

海隆软件(002195)：对日软件外包逐渐复苏 新兴业务值得期待

评论：

海隆软件主要从事对日软件外包服务，国际金融危机对公司2009年的业务影响较大，随着日本经济复苏，公司的业务也将随着在2010年实现改善。公司于2010年开始成功拓展对美国的软件外包服务，目前进展良好。此外，公司同日本的MTI合作成立合资子公司海隆宜通，准备进军手机内容服务软件领域，分享即将到来的3G市场盛宴。

对日软件外包将实现复苏，客户及产品结构决定收入增长

公司2009年受国际金融危机的影响，净利润未能维持之前几年的持续成长，首次出现下降；2009年营业收入 9.7%的增长主要是由于公司对上海华钟计算机软件公司的报表合并所致，公司于2009年9月对上海华钟计算机软件公司的投资由50%增加到51%，从而纳入合并报表。

公司的客户主要为日本的大型企业集团，包括野村综合研究院、MTI、欧姆龙等各行业领先企业，公司同这些客户都保持了长期的合作关系，所以2009年主要客户的订单未出现大幅下滑，在2010年日本经济复苏的情况下，公司的业务实现复苏，一季度收入同比增长40%，半年收入增长50%，综合考虑日本经济情况以及公司的订单状况，基于谨慎性原则，我们预计公司全年营业收入增长在40%以上。

公司经营稳健，市场开拓模式、经营模式以及竞争情况综合决定业绩不会大幅波动

软件外包业务也需要对客户的业务和行业状况有所理解，公司长期以来服务于日本的证券、银行、保险、嵌入式系统、手机内容服务商等几个领域的领先企业，对于这些行业都有深刻的理解。而公司的外包服务占这些大型集团客户的比例较小，所以公司的业务开拓更注重于既有客户的新业务领域，而非盲目进入新的客户，这些也可以减少因为大量的人员培训而导致的费用增加。

由于软件外包对于人员的开发能力、语言技能都有一定的要求，相比呼叫中心等外包业务而言需要更长时间的培训。公司新招一名员工需要全职培训半年之后，才可以创造收入；而对于嵌入式开发的外包人员，客户的每一次产品更新都需要新的培训，所以人员扩张太快会影响公司的服务能力和声誉。根据行业的经验，每年30%的人员增长已经是能够保证不影响公司总体服务能力的较高水平。

由于软件外包是基于人员和时间的服务模式，60%以上的收入都是基于人天数的收费模式，所以服务人员的数量直接决定了公司的收入水平；而人员成本是软件公司的主要成本，所以人员的数量也是决定公司整体成本的重要因素。基于这种情况，公司未来几年的收入增长将会比较稳健。

从市场角度来说，对日外包仍然存在巨大的市场空间，而市场上的主要对日外包服务公司的服务对象都各有侧重，直接竞争不太激烈，市场发展空间在未来2-3年的短期来看都没有太大问题。然而，由于人工对于软件公司的重要性，对日软件外包公司对于员工的需求和竞争却很激烈。因为培训一个熟练的开发人员需要比较高的成本，而软件外包服务对于程序员的吸引力又不如进行软件产品开发和设计的公司，所以市场对于熟练的软件外包程序员非常紧缺。

员工时间利用率提高会促使盈利能力提升

由于熟练人员对于软件外包服务公司的重要性，公司在2009年经济不太景气的情况下没有进行裁员，导致员工的整体时间利用率较低，毛利率下降。另外，由于将上海华钟计算机公司纳入合并报表，导致盈利能力进一步下降。随着经济复苏，2010年公司的员工时间利用率大幅上升，公司的盈利能力有望得到一定改善。

对美外包业务进展顺利，发展意义重在远期

公司在2009年经济危机的情况下成功开拓对美国的外包业务，目前有一只50~60人的团队在进行对美国的软件外包服务，目前有一个稳定客户，但是该业务从人数和收入占比情况都比较小，短期内对公司业绩贡献不大。

另外，由于对美国的软件外包服务主要在印度，中国的服务商相比印度外包商存在语言、客户渠道开拓等障碍，所以公司对欧美的外包业务短期来看前景不甚明朗。

成立合资子公司，进军手机内容服务软件的巨大市场

2010年4月，公司与日本MTI合作成立“海隆宜通”的合资子公司，准备军进手机内容服务软件的巨大市场。公司出资412.5 万元，占总股本的55%。

MTI是日本最大的手机内容服务软件厂商，具备成功的产品设计和市场开拓能力，而公司为MTI的手机内容服务软件代工多年，技术方面不存在问题，此次合资为结合双方优势，也是公司试图从服务向软件产品扩展的行动。

由于3G移动通讯在国内刚刚起步，配套的智能手机服务软件还很少，这一市场也刚刚起步，公司及时介入这一领域，对公司未来的战略转型及业务增长意义重大。

业绩与估值判断

公司2010年相对于2009年的业绩增长主要体现在业务的复苏，将上海华钟计算机公司纳入合并报表在一定程度上会影响公司的盈利能力。我们预计公司2010、2011年的EPS为0.41元和0.51，目前的估值水平约为2010年45倍，给予谨慎推荐评级。(国信证券 段迎晟)

华工科技(000988)：资本运作决定超预期增长空间

投资要点：

公司主业整合完毕后，依托实际控制人华中科技大学的大力支持，将自身定位为面向激光技术以及应用领域的产品研发制造和销售的高科技公司，具体包括激光加工与系统设备、光电器件、敏感元器件和激光全息防伪系列产品四大产品系列，分别在子公司华工激光、正源光子、华工新高理和华工图像中经营。四项业务占公司整体毛利的比重分别为38%、19%、13%和25%。公司09年整体实现收入14.63亿元，实现净利润1.5亿元。

激光加工设备下游应用广泛，公司在大功率领域技术实力领先：激光加工作为先进制造技术已广泛应用于汽车、电子、电器、航空、冶金、机械制造等诸多领域，对提高产品质量、劳动生产率、自动化、无污染、减少材料消耗等起到愈来愈重要的作用。公司大功率激光切割设备在国内处于垄断地位，国际上也具备很强的实力，普瑞玛和法利莱两大品牌占据国内60%以上的市场份额；公司在激光设备制作技术位居同行前列，已可以制作部分的大功率激光器和低端的光纤激光器和紫外激光器，公司是大功率激光器及应用分技术国家标准唯一承担单位。公司配股项目半导体材料激光精密制造装备是我国优先发展的一类新型制造装备，主要包括激光晶圆精密切割系统、非晶硅太阳能电池精密划线系统、LED蓝宝石衬底激光精密划线切割系统等，目前该市场每年的增长率超过50%。整体来看，我们认为公司激光加工与系统设备业务今年有望取得20%左右的成长。

光器件业务将保持快速增长态势：受益于运营商3G建设，子公司正源光子取得了爆发式增长，09年实现3384万元的净利润。2010年光器件业务还将面临传输网扩容、三网融合、光纤到户等市场机遇，公司目前产能已较09年扩张了一倍，月产能为50万只，目前月出货量已达到35万只，预计三季度出货量将达到产能水平，公司一季度实现收入1.23亿元，同比增长70%左右。正源光子09年销售目标是2.2亿元，实际完成3亿元，2010年销售目标是4.7亿元，同比升幅高达57%，我们判断全年光器件业务收入将超过4.7亿元，净利润将达到6000万左右，维持09年高增长态势。

温度传感器市场需求快速增长、公司在国内处于技术垄断者地位：09年公司相关业务实现营收2.38亿，同比增长68.5%。子公司新高理在国内家用空调传感器行业处于领先地位，目前国内还没有竞争对手，公司销售给美的、格力大客户厂商的温度传感器3年提价20%。随着变频空调的热销，预计2010年变频空调需求总量将上升40%，单套空调的平均传感器使用量将上升到3-4只。除此之外，公司目前正在积极开拓汽车电子和PTC发热产品市场，汽车温度传感器应用市场空间较大，一般一台汽车需要20-30条传感器，常规2-3元一条，价格最高的可以达到20元一条。以国产500万辆计算，市场规模在3亿元以上。公司目前能做7、8个产品，如空调用温度传感器，客户主要是主机厂(奇瑞，长安，昌河，柳工、哈飞) 。PTC发热产品属于国家节能减排鼓励产品，公司09年此项产品销售收入同比增长42%。我们判断随着新产品的研发成功与市场的不断拓展，公司敏感元器件业务将继续保持高增长态势。

激光全息防伪系列产品较为稳定：子公司华工图像是国家海关总署试用防伪标识的唯一的生产企业、是中盐总公司、国家烟草专卖局、原轻工部、卫生部和公安部使用防伪产品的重点生产企业。现在公司收入85%左右来自国内烟草企业，较为稳定：09年此项业务实现收入1.75亿元，净利润3187万元，我们预测该项业务2010年将保持稳定。

资本运作决定公司超预期增长空间：子公司华工创投所投资的企业发展前景看好。其中，华中数控、天喻信息、新型电机和蓝星科技均已完成股改，成长性良好，有很好的发展潜力，已进入Pre-IPO程序；公司目前还持有武汉锐科、武汉光谷科威晶各18%和18.24%的股权，两家公司正在积极准备上市事宜。我们认为随着下属子公司和投资公司的成功上市，公司投资收益将迎来收获期，这决定了公司业绩超预期增长的空间。

股权激励积极推进中：公司目前正在积极推进管理层股权激励，但受国家政策限制，即使搞成股权激励管理层每年的兑现不能超过年薪的40%，不够有吸引力。但公司认为这是目前华工科技(18.78,0%68,3.76%)发展面临的很大的问题，管理层正在积极寻找突破口。

盈利预测与评级：我们预计华工科技2010年、2011年和2012年主营收入分别为19.5亿元、27.2亿元和36.6亿元，主营业务贡献的EPS分别为0.34元、0146元和0.64元。2010年加上投资收益，预计EPS将上升到0.6元和以收盘价18.18元计算，对应10年PE为30倍，给予“增持”评级：(中国证券网)

打印转发