二季度存货同比仍然较高下半年库存仍紧念去字诀

2010年08月23日 01:30
来源：中国证券报－中证网

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2007年以来A股公司各报告期存货及环比

主要行业今年二季度末存货及环比变化

房地产业各报告期存货及环比

□中证证券研究中心王维波

截至8月22日发布半年报的1152家A股上市公司数据显示，6月底上市公司的存货较一季度末增幅有明显下降，表明一季度中期开始的去库存取得了显著效果。不过，与去年同期水平相比，无论是绝对值还是增长幅度，仍处于较高的水平。考虑到宏观经济增速放缓等因素，我们预计下半年去库存过程仍会持续一段时间。

去库存取得效果

截至8月22日，有1152家A股上市公司(剔除金融)发布半年报。数据显示，6月底上市公司的存货较一季度末时增幅有明显下降。统计数据统计，这1152家公司今年上半年期末库存算术平均值为10.89亿元，比一季度末的10.25亿元增长6.19%，与一季度末环比四季度13.91%的增幅相比下降7.72个百分点，降幅达55%。这表明，二季度库存增幅有了明显下降，去年四季度以来库存明显上升的态势得到控制。

不过同比来看，二季度末的库存与去年同期相比仍然上升了大约32%，而一季度末同比约为14%。这也进一步表明，今年上半年的去库存尽管取得效果，但企业库存仍然处于较高水平，考虑到宏观经济增速放缓等因素，预计去库存的过程仍会持续一段时间。

企业库存上升通常与经济增长有高度相关性，即在经济景气恢复时期，企业的库存也会有所增加，这既有生产企业产量扩大的实际需要，也有流通企业增加储存的情况。但在经济增速放缓时则会发生相反的变化，即出现去库存的过程。从今年二季度初开始，企业去库存过程表现比较明显。

根据国家统计局的数据，我国PPI在5月份创出7.13%的高点后，6月增幅降至6.41%，7月进一步降至4.84%。从大的分类看，采掘业价格指数下降最为明显，6月份还是25.54%，7月即下降至15.22%；但加工业价格指数下降不明显，5-7月分别为3.61%、3%67%和3.1%，库存上升及商品价格下降，对上市公司业绩产生了负面影响。如去库存持续，预计其对下半年的业绩仍会有负面影响。

各行业差别大

分行业来看，去存货的程度以及目前的存货状况都有着较大的差异，有的环比增幅仍较大，而有的则出现下降。

从二季度末与一季度末的存货环比变化情况看，采掘、黑色金属、房地产等行业增幅仍较大，而机械设备、信息设备、家电等行业环比出现下降，化工增幅降幅也比较明显，其一季度与去年四季度相比库存增长了36.94%，而今年二季度末与一季度末相比，增幅仅为2.74%，这一增幅与2007年以来各报告期末环比平均5.14%的增长幅度大大下降。当然，与去年同期相比，6月末同比仍上升了47%，且比2007年以来的平均值3.16亿元高约32%，表明其存货的绝对水平仍然较高。

化工行业库存增速下降较明显的原因主要是大部分化工产品从一季度中后期甚至更早市场需求就开始明显下降，价格下跌较明显。以中国塑料现货价格指数为例，其今年以来呈震荡上升态势，但4月中旬开始明显下跌，最大跌幅达到约9%；化肥价格自2月开始下跌，至今跌幅约10%；二甲苯价格自3月上旬开始下跌，最大跌幅达到15%；其它许多化工品二季度都出现了明显下降，尽管近期有所反弹但大部分仍处于低位。这使生产企业降低产能、降价促销等措施减低库存。

而市场关注的资源类行业库存虽有明显下降，但环比增长仍然较高，如采掘业。以披露半年报公司算术平均水平计算，采掘业今年二季度末环比一季度末库存增幅为19.82%，仅比一季度末的季度环比幅度22.74%下降2.92个百分点，降幅约为12%。而与去年同期相比，增幅达到了61%。与2007年以来各报告期末的库存平均值4.7亿元相比，今年二季度末的7.86亿元更是高出67%。这表明，已披露半年报的采掘业公司库存水平仍然是比较高的，如果宏观经济增速放缓持续，则下游需求不可能明显增长，采掘业的去库存过程仍将继续。事实上，7月份的采掘业价格指数比6月环比下降了10个百分点也许就是证明。

值得注意的是房地产行业，今年二季度末与一季度末相比大增9.38%，而一季度末的环比为10.96%。这表明，房地产行业二季度存货降幅不大，也许房市低迷对房屋销售产生了影响，导致企业去库货效果不大。而从同比看，二季度末同比增长约64%。这显示房地产类公司存货压力还是比较大的，这必会使企业未来降价销售的压力大增。

但消费类行业库存却是较低，如食品饮料今年二季度末库存环比一季度末增幅为4.04%，略低于一季度末环比去年四季度的4.69的增幅。

当然，随着更多公司半年报的发布，上述数据会发生一些变化，特别是一些巨头公司尚未公布中报的行业更是如此。