浅谈如何读报表：多花半小时少扔冤枉钱

2010年08月29日 10:27
来源：证券市场红周刊作者：王雨中

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《红周刊》特约王雨中

中报即将收官，而正式三季报不日也将出台。随着相关部门对于信息披露和内幕交易越来越严格的监管，相信报表的价值将越来越高。

报表催发预期调整

对于市场而言，报表往往是调整预期的一个催发因素。不知投资者注意过没有，在报表出台之后往往会有一批相关的研究报告出来，其中大多有类似的表述：公司业绩为xxx，高于我们的预期之类。这就说明目前信息披露的监管相对有效，至少对绝大部分人来说，信息还是得到了控制。于是，报表出来之后，许多内容还是和市场的预计不尽相同，这就造成股价的短期波动。

波动的原因是多样的，一类是短期内许多投资者对于分红送股等等有所预期，进行一个短期的投机活动，无论实际结果如何，这些都会使得上市公司的股价在报表期间出现波动性比较大的情况。而更为重要的是，对市场具有中期影响力的研究机构，往往根据实际的业绩表现来调整更为远期的收益预测，比如说中报出来了，可能要根据实际的数字把今年年底的业绩预测调整一下，甚至包括明年的后年的。这种调整将明显影响股票的所谓定价变化，这将对这个公司股价的中期表现形成明显影响，因此立足于中长期投资的朋友更需要关心这些。

读报表中普遍存在的偏差

而独立分析报表对一般投资者来说是比较困难的，我认为并非人人适合去独立地做研究分析，若强迫自己做一个无法达成的事情，效果往往适得其反。不过，这里想讲讲一些比较适合大众，大体人人可以尝试的方法和注意点：

投资者不要只是光看一眼几年的EPS(每股收益)，简单算算市盈率，就大体形成了判断，外加一点对公司的行业题材，就做出投资决定。

我认为，目前在一般投资者中普遍存在的偏差，一是对未来的EPS变化注意不够，许多人根本不知道或者不注意未来的市盈率，仅凭过去的财务数据来说市盈率的高低，结果造成投资失误，这种情况在重组类的公司以及有重大新项目的公司中比较常见，也出现于利润结算波动比较大的行业中。比如我们看地产股世荣兆业，其业绩预告中指出上半年业绩将有大幅下滑，实际上一季度还报了亏损，可见如果仅仅看半年报，它的市盈率一定是很高的，但如果考虑到未来的情况，即房地产行业的特殊性，其业绩下滑是销售收入与结账收入存在时间差，下半年可以确认的收入明显增加的因素，那么目前的股票价格并不是异常高估，所以因此而仓惶抛售并非明智之举。

二是对于当前的业绩的取得只看数字，不看原因，这种情况往往出现在上市出现在实施重组后。比如中南建设去年的每股收益高达0.89元，相比前年有了翻天覆地的变化，年初的市盈率看起来也并不高，不过这样的股票今年却跌得很惨，原因在于这种业绩的变化不可持续，市盈率不高并不是买入理由。

另外，重组类的业绩变化还是比较好识别的，更为困难的是整体行业异常造成的业绩突变，比如说汽车行业，去年包括今年上半年，汽车行业的业绩惊人，看看市盈率也还可以，不过投资者如果认识到，这种业绩的取得是在一个特殊时期的特殊政策下取得的，那么就要好好评估一番目前的市盈率是不是真的不高，我想汽车股的股价表现已经回答了部分的问题。

如何避免简单的错误

要避免这种简单的错误并不难，只要投资者除了看数字之外，要多花一点点时间在读读文字信息上，特别是注释性的内容。不过遗憾的是，很多人并不读，而且有些注释性的内容还藏在报表不太起眼的地方。我的建议是，首先，报表中的“管理层讨论”是必读的内容，其中包括了对于过去一段时间业绩取得的分析，以及对未来一段时间内的公司经营安排和预计。只要管理层老老实实地写下了这段文字，那么其参考意义无疑是非常重要的。然后，还要花些时间多看看对于一些大幅度发生变化的财务数据的会计注释，这个一般财务报表上都会提供，比如说今年某项费用高了，今年销售收入猛增了，原因是如何等等。这些都能使投资者至少回避很多无谓的风险。不过报表分析仍是项专业的工作，短短几段文字不一而足，需要各位积跬步，而至千里。