悲情基金一对多

2010年09月07日 14:32
来源：卓越理财作者：黄芳芳

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一对多基金产品自去年8月份开启以来，已经有一年多时间了。据近期信息披露，大部分“一对多基产品被爆亏损，“一对多基为何如此？

文/本刊记者黄芳芳

今年8月18日，一对多基金已经一周岁了。观察他们的业绩表现，整体令人失望。

所谓“一对多”，即指基金公司向两个以上的特定客户募集资金，或者接受两个以上特定客户的财产委托，把其委托财产集合于特定账户进行证券投资活动，是前基金“一对一”专户理财业务的拓展。单个“一对多”账户人数上限为200人，每个客户准入门槛不得低于100万。

产品发行之初，吸引了不少高端客户的加入。然而随着时间的推移，一对多产品却开始慢慢沉寂。根据最新数据显示,截至今年7月23日,一向以“绝对收益”为追求目标的专户“一对多产(据了解，共有34家基金公司发行了171只“一对多产产品),仅有约13只产品取得了正收益,大多数产品出现亏损,净值在1元以下。

如果以目前的结果来评断一对多基金的话，我们不由发出疑问：这还是当初基金公司呼吁的“顺应市场需求”、“业务前景好于‘一对一’”的一对多基金吗？带着问题本刊记者采访了银河证券研究所基金研究总监王群航。

一对多亏在哪儿

“从一开始，我就不看好一对多基金产品，现在更是如此。”王群航明确地表示。事实上，一对多本是具有私募性质的基金，目前却由公募团队来做。而他们对大类资产投资的能力有限，这是导致一对多基金亏损的主要原因。

回顾我们国家理财市场的发展，其模式是“先公募，后私募”。一对多也正是在这种环境下生长起来的，它身上被移植了很多公募的东西，譬如，整个公募基金行业，大类资产配置这块做得不太好。这从他们在2008年初的仓位便可看出，到了2008年底基金公司才把仓位加上来。这也是为什么行业里经常说，“基金公司的仓位是市场的反向指标。”今年6月底，一些基金公司把仓位降下来，而大盘却起来了。

基金公司自己对市场的判断是很重要的一个方面，无论是大规模的基金还是小规模的基金，都可以看到这样一种情况，即他们的大类资产配置能力有限。由此可知，一对多的表现也不会好到哪里去。

“我经常说‘仓位决定胜负。’”王群航说道。从今年的震荡行情里面，可以能看到，7月份反弹以来，冲在前面的基金有两类：一类是高仓位的基金，6月底时仓位没建上来的，7月底仓位便建起来了。而今年前半年业绩好的基金、排在前面的是因为仓位低，前期净值损失少，所以排名第一。但7月份一反弹，其业绩便跟不上行情，最典型的就是今年上半年业绩领先的一只基金，一开始第一，后来排倒数第一，这就是仓位问题；第二类是仓位配置很灵活的，在这次的行情里，很有起色。少量的基金产品的确仓位做得比较好。但整个基金公募行业大类资产配置能力有限，所以排一对多再次出现亏损。

其次，个股方面也有部分原因。不过，总体来看，公募出身的人，其身上的烙印太重，这会影响他的投资。尤其表现在对大类资产的投资上。

未来的表现

在谈到未来一对多的表现机会时，王群航坦言：“我认为它不会比公募好到哪里去。

因为有20%的业绩报酬的问题。其中，我们要看的是投资者的收益，而不是看基金的净值增长率。后者是基金公司的业绩，而投资者收益要扣掉20%的业绩。一对多基金要扣除20%的投资者收益，才可以跟公募基金去比较。

比如，大盘上涨了100%，一对多基金上涨了110%。这虽然可以表明他们做得好，但投资者的收益却是较为有限的，即在此基础上扣除20%以后，才剩下88%。其实一对多产品的投资者并没有公募基金投资者的收益高。这种情况下，一对多基金的业绩必须在125%以上才能赶上大盘。王群航简明、生动地告诉记者。

实际上，一对多基金将自己逼到了两难的境地。如果它做得比公募基金好，那么，我们要怀疑为什么基金公司的公募基金做不过一对多，这其中是否存在利益输送或不公平；相反，如果一对多做得没有公募基金好，投资者会不高兴。“因此，我觉得未来一对多不会比公募好哪里去。

当基金公司要求延迟契约怎么办？

对于一些临近期限的一对多产品，由于亏损超过10%，基金公司请求投资者将产品延期。面对这种情况，投资者该如何选择呢？

王群航则表示，由于一对多是仿造公募基金的契约来做的，其开放对象不是公开大众，而是其所发行的对象。延期也分为两种：一种是强制性的延期；另一种就是，基金公司是否提前在合同里“打埋伏”。投资者要重新看契约或合同是怎么制定的。

再者，根据这一年来的产品的表现情况来定。如果觉得不好，投资者可以放弃；如果觉得它还有希望，也可以保留。一切还要看投资者自己的选择。