叶檀：荒谬的加息传言

2010年09月13日 09:59
来源：解放日报作者：叶檀

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统计数据敏感，发布的时间也牵一发动全身。

原本于今天发布的8月份宏观经济数据提前至上周六发布，上周五市场传言公布数据是为下周加息埋下伏笔，期货与证券市场因此发生异动，地产股与农产品价格的下挫与此有关。

9月11日，国家统计局新闻发言人盛来运表示，提前发布数据是应公众要求，缩短数据产生与发布时间的间隔，尽快与大家分享统计调查结果，无其他原因，本年度以后月度数据发布会依旧在11日。这将使我国重要的货币数据与宏观经济数据在同一天公布。

加息传闻是市场在CPI大涨背景下的自然反应，却与货币调控手段不符，人人预期加息的情况下加息，是央行对市场的不负责任。即便央行有加息意图，市场已有充分预期，加息的时间也会后延。

从8月份的数据来看，工业增加值与消费等数据在预料之中，虽然CPI上升到3.5%，与此前公布的采购经理人指数对照来看，可以看出我国从7月之后经济出现偏热的趋势，这与7月份开始出现的房地产转暖有内在联系。

为经济略微降温，需要直接减少信贷量。 8月份的存贷款数据显示，货币流动性过高，未来信贷有增加趋势。

我国的货币数据显示流动性过剩。央行9月11日公布的数据显示，8月新增人民币贷款5452亿元，高出此前5000亿元的调查中值；当月末广义货币供应量（M2）年率增长19.2%，高出此前17.5%的调查中值；8月末人民币各项贷款余额45.68万亿元，年率增长18.6%，略高于此前18.4%的调查中值。不仅如此，由于8月存款达到1.08亿元，环比增幅达571%，8月存款余额为68.65万亿元，为未来银行增加贷款提供了充足的“弹药”

由于我国利率并未市场化，利率调控信贷较为间接，通常需要数次加息才能见效，以行政手段调控信贷抑制经济过热趋势，效果最好的是上调存款准备金率以及对房地产等行业单独加息。事实上，美联储在把联邦基金利率作为主要调控手段之前，主要调控方法就是上调存款准备金率，直接降低银行的放贷能力，我国仍有上调存款准备金率的空间。而对于房地产的单独加息目前边际效果下降，要抑制房价继续提高房贷利率不如直接在交易环节征收资本利得税，最大限度地降低房地产的投资品属性。

调节汇率可以间接调控利率，9月8日人民币兑美元创出央行重申汇改以来的次低位，但此后人民币对美元汇率中间价迅速拉升，在9月10日大涨近200个基点，达6.7625，创2005年汇改以来新高。如果人民币兑美元大幅上升，那么国内的通胀压力将有所缓解。利率与汇率之间如何平衡？汇率略升，利率不动或者以存款准备金的灵活方式应对，可以掌握主动权。

加息的目标是为了减少货币流动性，降低市场热度，只要能够达到后两项目标，就不必非得加息。对于我国未来的货币体系而言，与其一次次行政加息减息，不如以市场化的利率作为目标，由市场来定货币价格，向江苏、浙江等地的民间利率机制学习。（叶檀）