闻群：如何用四步骤法精选基金

2010年09月17日 18:03
来源：凤凰网财经

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天相投顾金融创新部经理闻群(图片来源：凤凰网财经)

凤凰网财经讯中国农业银行“基金宝”财富讲坛——“相约魅力大连共享财富盛宴”投资主题报告会2010年9月17日在大连举行，凤凰网财经对本次会议进行全程网络直播。图为天相投顾金融创新部经理闻群。共享财富盛宴

闻群：跟大家交流基金投资相关的一些内容，我今天演讲的一个题目是四步骤精选基金。

其实精选基金是复杂的基金。首先我们来看我们公司的情况，天相是个独立的第三方的投资金融机构，第一步我觉得我们还是来看看如何认识基金，我觉得这个问题还是比较重要，特别是今年的8月底基金中报出来之后，媒体对于中报一些数据有一些相应的报道，我觉得我们还得回到基金的本源来看这些问题应该怎么样看待。公募基金是怎么样的一个基金，这是一个公募基金的一个运作关系图，其中这个是一个核心，最主要的关系就是基金管理人和基金持有人的这个关系，从法律关系上来讲它是一种信托关系。

大家可能觉得这个很抽象，什么叫信托关系，其实就是一种雇佣关系，基金投资者把钱交给基金管理公司让他进行投资，然后基金管理公司收取固定的费率，再通俗化，其实这就好比是一个农村雇佣人来帮他种庄稼定期每一年给你付一定的费用，收成归我，遇到天气不好损失也是由我来承担，其实是这样的一个关系。这个是基金的相应的法规中规定的基金投资者的一个权利和义务，我把这一条最大的权利，就是分享基金财产收益和承担亏损的有限责任列出来了，也是为了从法律上寻找这样一个说法，这就是公募基金它本身的一个在投资者的权利和义务方面的一个定位。

为什么，大家可能很奇怪开头就讲那么多东西，是因为接下来的一个(PPT)，说实话，基金的中报第一手的数据都是三大报及中证，上证，证券时报，这个数据都是基本上天相提供的，但是他们报道的视角，有些媒体转载报道的树胶是弯曲了这个公募基金的定位和本质，很多媒体聚焦于这个亏损4000多亿元的数据，这个讲的就是农庄组合雇佣的一个工人里的关系。你这个亏了多少，你如果遇到旱涝灾害，你天气不好，收成就不好，不能到洪涝灾害的时候硬要丰收，这个是不可能的，当然你也有一套评估的办法，靠什么来评估，看看基金的专业投资管理机构有没有在一定程度上回避这个坏天气，回避这个市场系统的风险。从这个数据上我们就可以看出来，其实这个目的达到了，这个职责已经尽到了，上班天市场上证指数跌了，偏股型基金负19.15%，其中积极投资偏股型基金亏了17.75%，但是这个市场的环境，这个天气太坏了，这个没办法。这个问题我觉得还是需要讲一下，财务数据很多投资者提出这样一个问题，偏股型基金还能不能买，我们觉得通过上面的这样一个解释和下面这样一些数据，我们觉得这个可以买，没有问题。

接下来我们就来看一个中长期的一个基金的一个表现和市场指数的一个表现。虽然有很坏的天气，比如说08年，但是你如果过于比较长的时期那毕竟好天气多于坏天气，整个市场是向上的，我这儿把从2004年每一年度，04年到2010年今年上半年每个时期的偏股型基金的收益率都做了一个统计，那么和同期的市场指数去做比较，这个第一列是全部的偏股型基金的一个收益率，阶段性收益率，这个是同期的上证指数的一个涨幅。大家可以看到无论哪一个时期，偏股型基金整体的收益率水平都是很好的，创收益率是前三列，虽然天气不好的时候它也在亏，但是也尽了职责，尽量亏的比较少一些。另外一个，我们这是一个平均的水平，如果我们是有一个优选的话，比如说以兴业全球基金为代表，如果有一个优选这个效果可能会更加好，占市场的比例会更高。这是我所要讲的第一个问题，就是怎么来看待公募基金这一个群体，怎么样定位它，然后怎么样来看待上半年这个亏损数据，偏股型基金还能不能买，我认为可以买，这个有数据历史的表现为证。

这个问题讲两句，国内的公募基金管理费固定的费用，你管理的好与不好，你天气好不好导致这个业绩的好坏和我的管理费没有关系，我是提取固定的费用。上半天有很多声音说你亏损了为什么还提那么多管理费，好像比以前多了，我看了一下数据，同比是增加了一点，但是环比比09年末还是减少了10多亿，这个我们是看了一下08年来的基金的一个管理费的变化。09年度大家知道市场很好，基金为投资者带来了70%、80%的收益，但是09年全年收取的管理费比08年要少，这是为什么，因为经历了08年的大幅的下滑之后，基金这个资产规模是缩水比较多的，因为我们国家基金目前以偏股型基金为主导的结构，股票型基金与偏股型基金数量占75%以上，规模占比85%左右及所以你的市场好坏使得股票型基金的这个股票资产的缩水和膨胀这个是影响基金的规模变化的一个非常重要的一个因素。09年虽然全年市场很好，但是因为它的基数08年底的基数很低，所以是下降的。2010年为什么比09年上半年多呢，也是同样的道理，因为这个全年涨幅之后基数偏高了，所以管理费跟规模相关的，大家可能会问合不合理，为什么跟业绩相关，从国外的一个情况来看，公募基金跟业绩相关来提取管理费是非常少的。另外一个，刚才我讲了公募基金的定位就是一个我替你打工收取固定费率的这样的地位。第三个说我管理费跟业绩挂钩合理，我们算一下会发现如果按照业绩提取的话，收取的管理费会比按照固定的费率来收更加多的，另外一当然我们觉得浮动的费率，对公募基金的这个品种会有很多的问题。所以说对于上半年半年报的这个数据我主要讲这两个问题，一个是怎么看待上半年的这个数据和偏股型基金能不能买，怎么样来定位公募基金。

基金的精选和选择是很重要的内容，我们要评价和选择买什么样的基金，这个过程比较复杂，我这儿总结了一下，大家可以来看一看，我总结了四个步骤，第一个初选，我首先把一批不太好剔掉一批再说。初选用什么来选，我用业绩排名来初选，我看业绩好的挑出来不好的剔掉，好像理论上是可以，但是实际上这个不太可行，为什么，因为基金的这个业绩的轮换太快了，这个阶段你好，那个阶段他好，一个方面可能是由于投资管理人能力的变化引起的，另外一个很重要的原因，接下来我会讲到，其实是因为市场的一个变化，基金的风格的漂移，基金的风格和市场风格的一个契合程度引起的，你用业绩排名选这个阶段选出来了，下个阶段不行是不是就不要了，你会感觉很困惑和迷茫，我们建议基金初选的时候比较好的一个结果，就是基金的绩效评级，它是考虑了投资的最重要的两个方面，一个是收益，一个是风险。收益和风险这两个方面都是要考虑的在投资过程，量化评级，不管是偏向量化评级也好，还是机构的量化评级也好，最主要都是风险和收益指标，偏向还有能力指标，是你选股的能力，这个可以作为一个初选的工具。