人民币升值背景下冷热不均的板块拼图

2010年09月19日 10:47
来源：每日经济新闻

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每经记者赵笛

今年8月中旬，摩根士丹利亚洲有限公司首席经济学家王庆在一篇研究报告中如此调侃：目前的人民币汇率好像在放暑假。

进入9月份以后，好久不见的人民币加速升值现象再次出现：和大中小学生一样，人民币结束了7～8月“暑假”的横盘走势，进入到了新的“学年”

A股市场上金融、地产、有色、航空、造纸等板块一向被归为人民币升值受益板块。不过这一次，上述几大传统的人民币升值受益板块在市场上表现得冷热不均。

本期，《每日经济新闻》特意梳理了最容易受人民币升值影响的几大行业，看看下一步选哪些板块和个股，才有望在A股市场上获益。

“暑假”结束人民币升值内外承压

今年8月中旬，摩根士丹利亚洲有限公司首席经济学家王庆在一篇研究报告中如此调侃：目前的人民币汇率好像在放暑假。

的确，自从6月20日退出“盯住美元”以来，人民币已经有了较大幅度的升值。截至7月2日，在短短10个交易日内升幅达到0.8%，但随后就一直在6.77左右徘徊，似乎沉浸在暑假的放松中。

不过，随着9月2日的到来，人民币的“暑假”告一段落，正式进入新的“学年”。当日，人民币对美元盘中冲高6.8175之后，便迅速回落，重新展开了迅猛升值。

随后，人民币开始“天天向上”：9月1日～9月16日的11个交易日里，银行间外汇市场人民币汇率中间价从1美元对人民币6.8126元，迅速上升至1美元对人民币6.7181元，涨幅高达1.39%。

从人民币对美元的整个历史表现看，2008年7月份以前是一轮疯狂牛市，此后全球经济的不景气使得人民币对美元构筑了一个长达2年的平台。直至今年6月中旬，平台被有效突破，新的一轮人民币升值初露端倪。

在人民币升值的过程中，外部影响是一大主因。其中，美国扮演着这个施加外部影响的重要角色。首先，美国财政部在7月8日发布的“货币操纵问题”半年度报告中，直言人民币被低估，并称“重要的是人民币升值的幅度和速度”。据悉，美国财政部下一份有关货币操纵问题的半年度报告将于11月份发布。其次，同样在11月份，下一轮中美战略和经济对话也将举行，新一轮G20峰会也在此时间段举行，值得注意的是，上一轮G20峰会的前一周，人民币退出“盯住美元”制度。最后，美国的中期选举日益临近，鉴于美国居高不下的失业率，来自美国国会对中国实施贸易制裁的呼声定将高涨，敦促人民币升值是中期选举拉票的例行筹码。

另一方面，欧洲经济的一蹶不振让美国只有将“矛头”指向中国。陕西裕泽投资公司投资总监刘柏森告诉《每日经济新闻》，欧洲货币的不振将导致大量热钱流向美国。美国政府在规避推高通胀风险的情况下，大量印钞票显然不是个好办法。那么就只能将危机转嫁出去，催促人民币升值，将热钱“吸引到中国去”。“这也是为什么美国‘逼迫’人民币升值的根本原因。

当然，人民币升值也有其内在动因。

太平洋证券研究员周明剑认为，人民币升值对优化资源在出口部门和国内需求之间的配置，促进国内服务业发展等方面是有益处的。一方面，人民币一次性跳升有利于逐步实现贸易的基本平衡，同时打破人民币升值预期，防止热钱流入，减缓人民币对冲压力；另外，人民币升值能在一个比较平和的氛围中推动资源产品价格改革；再者，人民币升值不仅将降低进口商品价格，更关键的是减缓对冲压力，从根本上减少基础货币的投放量，大大缓解物价上升压力。

中信建投首席宏观分析师魏凤春则认为，在国内通货膨胀预期高涨、货币政策收紧呼之欲出的背景下，内外利差加大可能诱使“热钱”流入加剧。与其加息，倒不如让人民币升值，来缓解这种压力。

传统受益板块分化明显

造纸航空有色一路向上金融地产徘徊不前

人民币汇率变化和A股市场从来就不是独立运行的。

2005年7月我国实施汇改后，人民币经历了一段连续升值的过程。2005年7月至2008年7月，人民币兑美元一直处于上升通道之中，期间累计升幅达到了21%。同期，A股市场经历了一轮超级牛市，从998点到6124点，指数上涨了逾500%。

2008年7月后，人民币汇率停止了升值的步伐，转入了稳定的状态。股市也随即出现了调整，并在多重因素的打击下，跌至1664点。

虽然今年6月20日以来，人民币升值加速，但同期股市表现并不好，沪指甚至在6月29日暴跌4.29%。9月份以来，人民币升值加速，但股市却开始走下坡路，连续几个交易日下跌。

通常情况下，人民币升值对地产、有色、航空、造纸等多个行业构成利好，对B股市场也有影响。

如今，B股一路向上，A股却徘徊不前。传统的受益板块方面则是分化明显。《每日经济新闻》统计显示，9月份以来，造纸、有色金属板块以5.11%和2.54%的涨幅名列前茅，而金融、煤炭、房地产则以4.24%、3.33%、3.31%的跌幅垫底。

为何金融、地产股在人民币升值的背景下不涨反跌呢？对于金融股，本周加息乃至不对称加息的传言四起，这对以银行为首的金融机构来说无疑是个不小的打击。另外，《巴塞尔协议III》对银行资本充足率的要求，让银行业恐慌，农业银行的资本充足缺口最大，这也是导致其终于“破发”的原因之一。

此外，地产政策调控丝毫没有松懈的苗头，这对冲了人民币升值给房地产板块带来的利好。

记者分析了可能受益于人民币升值的几大板块，找出了它们业绩获得提升的关键因素，供投资者参考。