钢铁行业：未来政策走势影响基本面

2010年09月20日 15:49
来源：广发证券研发中心作者：马涛;冯刚勇

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原料：钢厂限产、钢价下跌压低原料价格

随着检查组各地巡查的继续，钢厂限产进入实质阶段。河北、山西等地大部分钢厂处于减停状态，复产时点的难以把握使得钢厂对于原料产品的采购较为谨慎。同时由于本周钢价出现调整，导致本周原料产品价格依然呈弱势调整。印度矿下跌至146美元/吨，环比跌幅1.35%；内矿周环比下降1.67%；焦炭价格窄幅震荡，周跌幅为0.07%；BDI转跌，周跌幅10.65%。

钢价：限产所带来的暴涨终结，钢价理性回调

1、复产传闻导致钢价理性回调。本周钢价综合指数环比下跌0.9%。钢厂减产及上调出厂价推升了市场价，预期推动之下的钢价上涨需持续性的利好刺激，但随着河北钢厂复产传言及宏观、地产政策调整预期的出现，钢价重新归于跌势。来自政策面的因素再次主导钢价走势，符合我们上周周报的观点。

2、调控预期加强，期货价格量缩价减。期货收盘价为4359元/吨，周跌幅为3%；成交量环比减少13.47%。钢价后期仍有上升动力，且本周的下跌已消化前期涨幅，故安全边际较高。但短期政策收紧、地产调控的预期较强，期货价格将受政策面及情绪面的影响较大。

毛利：毛利有所下滑，社会库存继降

本周原料及钢材价格均为弱势调整(原料价格的平均跌幅为0.65%、钢价的平均跌幅为0.9%)，且成本降幅低于钢价跌幅，故大部分钢材产品毛利呈下滑态势(冷轧、镀锌吨钢毛利有所提升)；社会库存环比下降0.65%、本周除热轧外其余钢材品种社会库存均小幅减少。线材和螺纹库存下降幅度为最大，符合此次减产以长材为主的现象。

行业评级与重点公司

长期钢铁行业走势：拉闸限电所带来的减产虽难以持续，但后继减排目标仍将出现，类似的行为将会不定期上演。未来钢铁行业国进民退、并购重组的行为将会加剧，钢铁行业深层次矛盾被解决的障碍进一步被扫清，钢铁估值提升的概率较大。当然，深层次矛盾的解决非一日之功，估值的提升仍需后续事件的进一步演变和跟踪。

短期钢铁股走势：我们依然维持之前的观点：宏观政策面的影响因素仍将主导钢铁股走势，后续政策紧缩及地产调控的预期将压制钢铁股的上行空间。