人民币汇率不具备大幅升值的基础

2010年09月21日 15:17
来源：中国证券网

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◆人口红利后期的劳动力成本优势转弱有助于减缓人民币升值压力。通过把贸易顺差分解为加工贸易顺差和一般贸易顺差，可以发现真正造成人民币升值压力的是我国持续增加的加工贸易顺差，我国的一般贸易顺差并没有给我国人民币升值造成压力。而加工贸易顺差给人民币升值带来压力的最本质的因素在于相对较低的劳动力成本优势。我国人口红利后期劳动力成本出现趋势性上涨，劳动力成本上涨将从根本上削弱我国的加工贸易优势，从而会极大降低人民币汇率在未来升值的压力。

◆经济转型期我国通胀处在高位将成为常态也会降低人民币汇率在未来快速升值的压力。我国经济转型期的重要背景就是各种经济发展要素的稀缺性将更加明显，稀缺性加强带来的是要素的价格呈现一个明显的上涨的趋势，比如资源税的征收将提高资源品的价格，职工工资的上涨也将推高劳动力成本上涨等等。这些趋势性上涨的经济要素价格将推动高位通胀成为常态。在未来的几年内，美国等发达国家国内物价将保持在低位，中美两国通胀水平的相对高低有助于缓解人民币汇率在未来快速上涨的压力。

◆房地产价格投机需求的降低会减缓人民币升值的压力。之前历次的房地产调控更多是为了降温经济，而我们认为这次的房地产调控更多是着眼于经济结构调整。虽然从目前来看，房地产价格似乎又要重新开始上升的通道，但我们坚信本轮房地产调控将是一场持久战，而这场持久战的最终效果将是房地产投资和投机的属性大大降低，房价快速上涨的预期消失对于控制热钱的流入从而缓解人民币快速升值的压力。之所以对本轮房地产调控有如此大的信心，是结合国内外综合的经济背景来考虑的，全球再平衡方面必将促进我国的外需转向内需，而内需的有效提高的关键一环必将是对房地产价格的合理增长，充分体现房地产的民生取向。(西部证券)