复旦大学孙立坚：人民币升值需防产业空心化

2010年09月21日 15:53
来源：人民日报海外版作者：孙立坚

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●汇率升值负面冲击需要重视

●可并购国外资源技术型企业

●防止刺激政策叠加负面效应

●推动中国金融产品的国际化

弹性幅度加强后人民币汇率升值的负面冲击问题，是中国政府和央行不得不考虑的问题，也是需要事前做好准备应对的问题。

我认为最大的挑战可能在于产业空洞化。当市场对人民币增值的预期不断强烈的时候，企业会因为中国市场消费能力的有限，出口形成的美元资产的萎缩，在国内经营的、以人民币标价的相对成本不断上升等负面因素，而不得不走出国门，寻找降低成本而又不影响最终利润的海外投资方式，于是，中国企业在国内释放出来的失业大军就会增加，留在国内的企业和个人的信用条件也会不断恶化。如果想改变这一格局，继续保持自己财富的增长，那么，就必然会把自己的人民币存量资本投资到被人民币升值所推高的金融市场中，追求隐藏巨大风险的高收益资产，从而形成这类资产严重的泡沫。

日本当年广场协议后就出现了这样的格局，而且日本政府为了挽回自己产业空洞化的不利局面，不断投放货币靠汇率再贬值来追求本国出口的竞争力。最后，这样努力非但没有召回本币升值预期强大的企业，而且日还把过剩的流动性送进了金融市场，进一步催生了房地产和股票市场的双泡沫现象。短时间内，企业利润被资产市场的财富效应所包装，失业人群也开始被自己非常陌生的金融产品零售企业所吸收。这完全形成了金融资本绑架产业资本的格局。所以，本币升值非但没有改善日美贸易收支的不平衡结构，反而让日本饱受了由于本币升值和货币政策力图“对冲”汇率升值所带来的资产泡沫崩溃的恶果！直到今天，日本政府抗衡日元剧烈升值的能力仍是十分脆弱的。

目前我感到可以借助人民币汇率升值做的事是：利用人民币可能升值的这个阶段和中国外汇储备的雄厚实力，加快我们对国外资源型和技术型企业的并购和投资行为，同时也借此“货币产生的比较优势”去增加我们到国外学习的机会，以进一步提高中国经济可持续增长的活力。

另外，我们可能不得不提前考虑刺激政策退市的计划和加快经济市场化改革的步伐。否则，短期内的“货币错觉”和政府经济单纯量化的刺激政策的叠加效应，都会对通胀、资产价格以及随后的经济增长产生不可小视的负面作用。再就是，利用人民币的强势预期，进一步推动中国金融产品人民币价格的国际化进程，比如，制定我们以人民币计价的价格指数，从而保证人民币国际化的“准备工作”先从十分关键的“定价能力”的提高上着手，把人民币汇率改革中的消极因素尽量转变成积极因素。

(作者为复旦大学经济学院副院长)