央行再祭差别准备金率：或是货币政策偏紧征兆

2010年10月12日 08:04
来源：21世纪经济报道 作者：史进峰

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史进峰

时隔三个季度后，为遏制信贷过快增长，央行再度祭出差别存款准备金率。

10月11日，一位国有大行资金部人士向本报记者透露，当日，该行确实接到央行口头通知，要求四大国有商业银行以及招商、民生银行两家股份制银行将存款准备金率提高50个基点，时效为2个月，相关银行预计本周内交款。

9月份新增贷款投放过快是央行出手的重要原因之一。有业内人士指出，9月份新增贷款可能达6000亿左右。

一位大型商业银行交易员向本报记者透露，9月份新增贷款可能高达6500亿-7000亿左右；不过，也有商业银行资金部人士表示这一数字大致为5500亿-6000亿之间；尽管数据尚未最终确认，9月份信贷投放超预期基本得到确认，央行突然祭出差别准备金率，剑指7.5万亿的全年信贷投放底线。

不过，与2010年1月央行推出差别准备金率措施相比，境况已大为不同。

兴业银行资深经济学家鲁政委认为，央行此举既有信贷增速过快的担忧，也有外汇占款增速凶猛的担忧，但更意味着央行对经济过度下滑的担忧已经消退，货币政策偏紧态势明显。

其实，9月29日召开的央行第三季度货币政策委员会例会已有政策调整迹象。与此前 “保增长、调结构、防通胀”的说法不同，此次例会已将“防通胀”提到首位，并指出任务艰巨。

保7.5万亿红线？

市场对央行此次政策突袭颇感意外。

11日某国有大行金融市场部人士对记者表示，此番政策时效仅为2个月，且回收流动性大约在2000亿元左右，“央行回收流动性的态度不是很明确，也不是很坚决。

与1月份为期三个月的惩罚性差别化存款准备金率政策相比，央行此举仍被看作对9月份贷款过快投放的“惩罚性差不过，1月份15天新增贷款就高达1.1万亿，9月份数据与此相比逊色多了。

按照年初既定的7.5万亿年度信贷投放总目标和“3：3：2：2”的投放节奏，3季度信贷投放额度约1.5万亿年扣除7-8月份5328亿和5452亿已投放贷款，9月份新增贷款合理的信贷额度在4200亿元左右。

进入3季度，实体经济回升带来信贷需求旺盛增长，在房地产成交量迅速回升带动下个人住房贷款需求走强，已让4200多亿的额度捉襟见肘。

此前多数机构预计9月份新增信贷大约在5000亿左右，中信证券首席宏观经济学家诸建芳预计9月份新增贷款增长18.3%，约为5000亿元，与8月基本持平，兴业银行则预计为5400亿元左右。

一位大行债券交易员表示，“9月份新增贷款可能高达6500亿-7000亿。”不过，这一说法并未得到完全认可，另一位大行人士透露，9月上旬信贷投放确实很快，但月末多家商业银行都进行过适度压缩，当月新增贷款应在5500亿-6000亿之间，9月信贷投放超预期的说法基本得到确认。

即便按照5500亿-6000亿说法，9月信贷投放也超出规定额度1000多亿，这对全年力保7.5万亿信贷目标形成了压力。

另外，外汇占款迅速回升也是央行此番出手的重要原因。

6月汇改重启之后，人民币走上升值之路，10月11日人民币兑美元中间价为6.6732，创2005年汇改新高；此间，外汇占款经过两个月的低迷走势之后，8月份外汇占款再度冲高，当月新增2430亿元，大于当月外贸顺差及FDI新增之和，引发国内有关热钱再度涌入的担忧。

平安证券固定收益部执行副总经理石磊向本报记者预计，9月份外汇占款有望突破3000亿，外汇占款的冲高亦加大了国内货币政策执行难度。

某国有银行债券交易员还表示，10月份央行公开市场到期资金规模比较大，是此次准备金率调整的另一个原因。据统计，10月份央票和正回购到期量合计达5720亿元。

不过，此番市场态度颇为积极。某知名券商分析师向本报记者表示，“此举为临时性措施，时效规定到年底主要是为了保证7.5万亿的信贷目标不能超。

石磊分析，央行窗口指导不一定直接作用于信贷，央行此举可能旨在提高货币市场利率，尽量使其不要回落至1.7-1.8左右的水平。

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