差别存款准备金政策对债市影响有限

2010年10月12日 13:33
来源：凤凰网财经

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央行10月11日早通知工农中建四大国有商业银行及招商、民生两家股份制银行，将提高上述几家银行的存款准备金率，提高幅度为50个基点，期限为两个月。差别存款准备金将于本周内缴款，金额约2800亿元至3000亿元。

点评：

央行本次实行差额存款准备金率政策，仍意在控制货币供应量进而管理通胀预期，初步估计可能的主要原因如下：(1)商业银行9月底季末冲贷，导致9月新增贷款冲高；(3)日本、美国新一轮量化宽松政策或者政策预期，导致外部流动性流入国内增多，引发9月的外汇占款大增。

关于央行本次实行差额存款准备金率政策对债券市场的影响，我们有如下评论：(1)本次差别存款准备金政策将冻结资金2800亿至3000亿元2个月时间，将平滑债券市场不同时点上的流动性，短期讲对资金面有负面影响，不过，在4季度资金面整体仍较宽松的背景下，本次差别存款准备金政策对资金面的短期负面影响相当有限；(2)从经济基本面层面上看，央行本次上调部分商业

银行存款准备金率50个基点短期来看一定程度上有助于压制货币增速和通胀，对债市有一定利多作用，但是，该政策期限仅为2个月，同时，日本、美国新一轮量化宽松政策导致的外部流动性压力仅靠本次差别存款金政策很可能是不够的，因而，也不能高估本次政策管理通胀的作用，从而对债市利多也相当有限。

展望后市，我们维持4 季度策略报告中的观点，由于经济环比见底回升，CPI 季调环比震荡上升，通胀风险上升，经济基本面逆转，对债市影响已由多转空，政策面在房地产紧缩政策利多、信贷、财政政策偏宽松利空等因素对立力量的较量下基本保持中性，而债券市场整体估值风险仍有待释放。综合考虑基本面、政策面和估值面，我们预计债券市场收益率曲线将震荡向上，调整趋势仍将延续，建议投资者对4季度债市保持谨慎、防守为主，采取短久期策略，减持5 年及以上债券，增持3 年及以内期限债券。(渤海证券)