货币“暗战”：解铃还需系铃人

2010年10月13日 02:02
来源：第一财经日报

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肖妍茹

美元在本周的前两个交易日有所反弹，市场开始更谨慎地考虑量化宽松对美元的实际影响。分析人士相信，关于货币的争端终究会有一个解决的办法，但美元扮演的角色应该至关重要。

量化宽松影响不确定

上周在美联储量化宽松预期升温的影响下，美元指数下探至今年1月以来新低。不过在美元指数连续四周收阴之后，投资者们似乎开始担心在极端的市场情绪下的美元上行风险。

因为经济依然疲弱，尤其是劳动力市场毫无起色，美国可能不得不扩大对经济的刺激力度。但美国的经济不一定恶化到需要大量刺激措施的地步，一些机构的分析师指出，美联储购买资产的规模最终可能只在5000亿美元左右。少于预期的结果可能让新一轮宽松政策对美元的打击有限。

除了量化宽松的规模之外，美联储内部官员对二次宽松的态度也值得注意，美联储一些核心官员出面支持经济刺激行动，如最近纽约联储主席杜德利(William Dudley)认为一些新的经济干预“很有可能”出台；但是，也有另一些美联储官员强烈反对更多经济干预，如堪萨斯联储主席霍恩(Thomas Hoenig)和达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)。这样的内部分歧值得引起重视。

还有分析师提示，二次量化宽松预期已经被市场过分炒作，或者说美元在近一段时间的跌势意味着市场已经消化了部分美联储量化宽松政策预期，从这一角度考虑，美元的上行风险亦不可忽视。

此外，市场看跌美元的极端情绪也让敏感的投资者们感到不安。最新的数据显示，10月5日当周投机者持有的美元净空头头寸从前一周的220亿美元升至305亿美元，这至少是2008年6月以来的最高水平。分析师表示，历史经验表明，极端的持仓比例，总与市场的反转时机不谋而合。

昨日，欧元兑美元曾跌至1.38之下，欧元在上周曾攀升至1.40之上。

在美元回升的气氛下，人民币对美元中间价昨日报6.6775，低于前一交易日的6.6732。中国国家外汇管理局周二表示，人民币汇改不等于人民币升值，而重在完善汇率形成机制。

解铃还需系铃人

目前，由美元的跌势引发货币竞相贬值的“汇率战”仍然暗潮汹涌。如泰国对外国投资泰国债券征收15%所得税以延缓资金进入泰国债券市场的步伐；而欧洲央行的官员昨日呼吁必须避免大规模的直接干预汇市的举措。

由美元走软导致的“汇率战”，其深层原因在于在全球经济复苏不理想的情况下，各国希望借本币弱势刺激出口。随着美元因为宽松预期走软，亚洲新兴市场国家则因发达国家的宽松政策导致的大量资本流入并进一步导致本币大幅升值而头痛不已；另外欧元对美元上月约升值10%，上周达到1.40，这一水平传统上被欧元区官员和出口商视为“疼痛临界点”(pain threshold)，分析人士认为货币战可能对欧元最为不利，因为欧元区所面临的复杂情况令欧洲央行的决策更加困难。

不过分析人士相信，在G20峰会临近之际，关于货币的争端终究会有一个解决的办法，但美元扮演的角色应该至关重要，即妥协的达成需要改变美元目前这样单边下跌的情况。

美元的无序下跌始于某些机构以及美联储官员对新一轮量化宽松措施的暗示，美国经济数据的失利则进一步证实了以上暗示，不过美联储内部对于量化宽松的态度以及市场对量化宽松的理解似乎正显示出美元的“妥协”态度以