中信证券：货币政策已从适度宽松转向稳健

2010年10月19日 23:09
来源：凤凰网财经

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孙稳存  中信宏观分析师

诸建芳 中信首席宏观经济学家

央行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。

我们评论如下：

1、经济企稳、通胀压力上升和资产价格上升预期加强是加息的原因。首先，三季度GDP环比增速见底，为加息提供了条件；其次，通胀压力继续上升；第三，近期资产价格上升明显。

2、利率结构的变化反应政策倾向稳定存款。存款利率调整随着期限的加长，调整幅度越大，这反映了政策倾向稳定存款。最近新增存款数量比较多，但储蓄存款并不多，而其中包含客户准备金的其他存款数量在9月大幅上升，这表明在资产价格上升的预期下，存款搬家的可能性比较大。

3、对实体经济的影响有限。本次加息大体会增加工业部门的每年利息成本450亿左右(今年大约100亿元)，相对于整个工业部门25000亿的盈利总量，这个比例还比较低。目前的贷款利率水平低于工业企业的ROA，这对工业部门的投资影响不大。但是，加息对房地产的影响可能更大一些。

4、货币政策开始转向稳健。本次利率调整反映了政策回归正常化。我们认为货币政策已经从适度宽松开始转向稳健，如果未来经济增速回升，并且通胀上升，不排除央行采取继续加息措施。

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