货币战暗流汹涌 市场紧盯加息周期

2010年10月21日 00:20
来源：21世纪经济报道

0人参与0条评论

师琰

英国人Jack在2008年初移居澳大利亚时，没舍得卖掉当时价值70万英镑的房产，到2009年想卖时，房价下跌，英镑汇率也不断往下掉，无奈的他只好继续等待，结果等到的却是英镑兑澳元从当初的1∶2.3一直跌到1∶1.6，其房产价值折算成澳元，仅汇率损失就超过30%，而他还要同时承受澳大利亚新宅的抵押贷款利率上涨。

外汇经纪人Adam Solomon说，他劝Jack早作了断，因为两国经济处在完全不同的发展波谱，继续等下去，英镑兑澳元回调的可能性要远小于继续下跌。

Solomon是外币兑换公司TorFx的首席交易员，他说最近遇到的很多个人客户都有类似情形。

英镑已经成了全球外汇市场上走势之差仅略胜美元的币种，英国央行对于重启量化宽松的暗示无疑进一步助长了这一弱势；而美元自9月21日美联储会议引发市场对于美国实施第二轮量化宽松的预测以来，美元兑其它6种货币组成的一篮子货币已经下跌5%。

尽管周二(10月20日)中国央行意外加息0.25%的举动以及美国财长盖特纳声称不会利用美元贬值手段的一番言辞推动了美元反弹，但接受记者采访的某跨国银行外汇研究负责人20日指出，预计美元还会进一步下跌，这家外汇交易排名全球前列的银行在市场操作中，会依照这一判断来进行各种方向的对冲操作以控制风险。

该人士表示，目前外汇市场最为关注的是何时进入加息周期，因为各主要国家目前都面临通胀风险，加息是必然趋势，而一旦踏上加息之路，基准利率的涨幅会很快，甚至几个月之内就可能翻几番。

政府干预收效甚微

伦敦一家对冲基金的合伙人19日对记者说，尽管当局采取了干预手段，他们仍不打算放弃做多巴西雷亚尔和日元，在在这些市场，政府干预只能起到短期效果，无法改变趋势，像日本央行干预的效果就仅维持了不到一周。

该对冲基金已经在日元的这一轮上涨中斩获颇丰。而日本央行在9月15日出手购买以图压低日元后，迄今再未出手干预。日元汇率在短暂下跌后又延续了对美元的升势，而日本已经为此花费了250亿美元。

在汇市交易员们看来，由于日本央行未能持续跟进，可能会让自己9月的干预像瑞士一样成为代价高昂的失败。

瑞士央行此前为抑制瑞郎兑欧元升值干预汇市，最初取得了成功，但后来放弃了干预，在对抗欧元不断下滑的过程中，总计出现143亿瑞士法郎账面损失。

德国商业银行分析师Ulrich Leuchtmann表示，由于日本当局并未给美元兑日元汇率下跌划定底线，市场已经把此举解读为日本政府将在美元兑日元汇率越来越低的水平上，继续入市干预；而这必然会助长更多投机者与日本央行对赌日元升值。

巴西自19日起将外国人投资该国固定收益证券的交易税(IOF税)从4%再次提高到6%，同时将外汇衍生品交易税由0.38%一举上调至6%，旨在减缓美元热钱流入和雷亚尔过度升值。

由于最近几个月大量的外国资金涌入巴西市场，本月4日，巴西财政部已经将IOF税从2%上调至4%。

巴西央行一直抱怨美国的低利率导致新兴市场流动性泛滥。为了应对通货膨胀，巴西央行今年已经将基准利率从8.75%提高到10.75%提高到10.

美国银行的一份报告称，巴西政府卷入的是一场不可能赢的战争。一些投资于巴西市场的经纪人指出，市场很容易找到绕过这些管制的方法，外国投资者可通过购买利率互换或离岸全球债券规避该税，况且与收益相比，这个损失完全可以忽略不计。

英国皇家国际事务研究所高级研究员罗西教授(Vanessa Rossi)认为，巴西、韩国和瑞士等货币市场规模都太小，不足以接受大量的资本流入，而且不会对本身经济带来诸如不合理的货币走势和资产价格泡沫等极端影响。

要取得对美元和欧元的平衡，必须得有一个具有更大能力可承受大量资本流入的市场，例如中国曾多年发展多种类型的金融市场。

新的“广场协议”？

美国财长盖特纳声称美国不会利用美元贬值的手段提高本国经济的竞争力，但欧洲智库Bruegel主任皮萨尼-费里(Jean Pisani-Ferry)毫不客气地指出，要不是为了使汇率贬值，美联储和英格兰银行也不可能对量化宽松这一货币政策工具显得如此倚重。

在他看来，各国关心的是本国货币对竞争对手发生了什么，巴西希望雷亚尔对其他拉美国家贬值，泰国希望泰铢对其他亚洲国家贬值，所有国家都希望本币对人民币贬值，而中国又担忧人民币升值会使劳动密集型产业向越南和孟加拉国迁移。于是各国缺乏合作，各自为战，最终导致一损俱损。

虽不像日本那样广受瞩目，韩国也在汇率市场悄悄地玩同样的游戏。因为牵扯到两国出口市场的竞争，日本制造商已强烈要求本国政府干预和制止日元兑韩元上涨。

罗西教授分析说，关于干预汇市，除非有非常大的规模和协调行动(就像上世纪八十年代中期的广场协议)，然后才会有长远的重大影响。

她指出，汇率变动的原因，除了相对稳定的流通账户的失衡，在很大程度上是由于资本流动的推动作用。全球最大的资本流动实际上是以美元和欧元的形式进出，而且这两种货币也至少占到了全球各国中央银行外汇储备的80%。

然而，迄今为止只有美元/欧元的汇率可以起到作用，即便结果不是美国担心失去对欧洲的出口(如果欧元/美元低于1.25)，就是欧盟担心持续的经济复苏(如果欧元/美元高于1.40)，没有其他货币可以为美元和欧元卸去这个重担。

在全球资本市场注入更多的钱来增加流动资金是一场冒险，政府希望所出的每一美元中都能有一部分变成真正的投资，

但这正是问题所在。举例而言，在巴西投资的收益率接近11%，而在美国相应领域投资收益率不会超过2%-3%。对于寻求高额回报的资金来说，该在哪儿下注，答案再明显不过。一个不争的事实是，过去两年，仅欧洲市场上用于投资新兴市场的基金总额就翻了一番。

“事实上，为世界经济提供如此多的廉价资金的目的是为了刺激真正的投资和就业，但不幸的是，真正用于此目的的资金只占可用于投资的资金的一小部分，这个问题应当得到解决。”罗西教授说。

打印转发