加息打乱债市预期

2010年10月21日 00:30
来源：中国证券网－上海证券报

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⊙琢磨○编辑杨刚

从年初以来，市场对加息的预期就一直存在，但对加息的幅度预期不大，多数机构认为加息只有一次。因此，虽然今年以来CPI处于上升趋势中，但债券市场却走出不小的牛市行情。由于自然灾害频繁，国际、国内粮食减产，通胀预期显著增强，三季度市场加息预期成了全年最强的时期，但央行只是在“十一”前采取了差别提高存款准备金率的措施，市场加息预期淡化，转而关注10月20日的加息窗口。“十一”期间，国际市场风云突变，日本央行宣布降息，重回零利率时代，美国也声称将再次实施量化宽松政策，人民币升值速度加快加强，热钱流入量明显增加，因此，市场对中国加息的预期再次减弱。之后，央行官员也发出了年内不加息的讲话，于是，市场对加息的预期彻底淡化。因此，此次加息几乎出乎所有机构的意料之外。

对于此次加息，官方机构没有说明目的和理由，这是比较少见的情况。作为决策者，政府应该知道此刻加息的负面作用有多大，但仍然选择启动加息，一定有不得已的原因，才采取两害相权取其轻的策略。小幅加息对于越来越强的通胀预期，无疑是扬汤止沸，尤其是在全球低利率和流动性泛滥的环境下，价格手段与数量手段两者比较的话，还是数量手段更适用。市场分析了本次加息的各种理由和目的，但对于如何避免加息带来更多热钱，从而引起更大资产泡沫的负面影响还没有很好的手段预期，因此，对于今后的通胀走势变得更加忧虑。

从昨天债券市场行情表现可以看出，市场表现相当慌乱。几乎所有的双边报价都被秒杀，10年国债收益率从前日的3.39%快速上升至3.6%附近，3年央票从2.75%上升至2.9%附近。

前期市场对四季度债券市场环境的看法还是相对宽松的，很多机构还认为四季度是难得的CPI下降的时间窗口，可以适当积极运作，但此次意外加息完全打破了债券市场原有的预期。而股票市场昨天表现得相当强劲，估计债券市场还要有一个适应时间，才能走出低迷。