央行加息可能仅仅是开始

2010年10月21日 11:00
来源：新闻晨报作者：马骏

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马骏 (德意志银行大中华区首席经济学家)

央行周二宣布提高存款和贷款利率，是货币政策往正确方向的一个重要变化,意味着决策层已经充分认识到负利率所带来的加剧通胀预期、资产泡沫和过度投资的后果，决心更多地使用利率手段来进行宏观调控。笔者对加息的政策含义和今后货币政策的走势可能有如下判断：

一，决策层对经济增长率适度下行的容忍度在上升。这是一件大好事，可以帮助避免政策的过度扩张导致经济过热和大起大落。

二，此次加息体现了政府利用经济手段进一步调控地产市场的决心。尤其重要的是，这次五年期的存款利率一下子提高了60个基点，自然债券收益率也会有所上升，这有助于从地产市场中将部分投机资金分流到存款和债券市场，从而帮助抑制地产泡沫。

三，这次加息应是下一轮加息周期的启动点。明后两年，CPI的增长率都可能在3%左右，如果一年期的利率不再上调，负利率仍将成为宏观经济的长期困扰。如果明年CPI目标定在3%，意味着决策层应该接受明年继续加息50个基点的现实要求，否则CPI目标与利率政策和地产调控目标之间就会出现自相矛盾。换句话说，加息很可能继续。

四，提高基准利率不能代替利率市场化。相反，此次对称加息，提高了银行净息差1-3个基点，有助于减少银行对今后利率市场化可能带来的净息差下降的担心，从而减少改革阻力。另一方面，利率市场化有助于创造一个常态化的机制来解决负利率的问题。

五，货币政策的基调将从现在的”宽松“走向明年的“稳健”或“中性”

(晨报记者刘志飞整理)