资源领域改革势必加大通胀压力难题考验管理层

2010年10月22日 09:06
来源：新京报

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国家统计局公布的数据显示，9月份CPI同比上涨3.6%，创下23个月以来的新高，环比上涨0.6%，虽然9月份CPI数据基本符合此前的预期，但值得注意的是，这是在8月份CPI达到3.5%后，再度出现了同比和环比涨幅上升的现象，因此可以认为，物价上行的压力并未得到有效消除。

对于9月份的CPI上涨来说，尽管翘尾因素略有下降，但新涨价因素的影响却得到了扩大。节假日带来的消费旺盛不可忽视，无论是肉类、粮食甚至蔬菜水果，都出现了不小的涨幅，比如，蔬菜价格同比上涨18%、肉禽价格上涨5.4%，粮食价格上涨12.1%，难免带动9月份整体CPI的走高。事实正是如此，新涨价因素占到了CPI同比涨幅的64%，其中食品价格的上涨和居住价格的上涨，更是起到了约九成的贡献。

从未来的价格趋势来看，上行的压力依然不可忽视。9月份广义货币(M2)余额已达到69.64万亿，已超过2009年GDP总量的2倍。当然，2010年GDP会继续增长，但广义货币也会增长，如果放到一起来估计，到今年年底我国的广义货币仍有望达到年度GDP的200%上下。超量发行的货币必将对国内物价产生正面影响。

美元的持续贬值成就了国际大宗商品价格的高歌猛进，同样会带给国内输入型通胀压力。在9月份，虽然PPI同比涨幅回落的趋势仍在延续、但已出现放缓迹象，而环比涨幅再次出现扩大，必将造成生产环节成本的增加。考虑到国内劳动力成本已经进入上升周期，假如企业技术创新步伐跟不上劳动力生产成本的上涨，那么一部分产品的劳动力成本亦有可能会向后续的产业传导。

另外，考虑到五中全会明确了“调结构”战略，同时重点提及要深化资源品价格改革。从目前的情况来看，改革已经开始逐步推进，比如，发改委已于近期提出阶梯电价调整方案。资源领域的改革必将进一步加大通胀压力，这预示着管理层若要坚持调结构，其代价就是要忍受更高的通货膨胀。

当然，秋粮的丰收为保持粮价的稳定打下基础，工业品供过于求的基本面也没有改变，这些都会在一定程度上抵消物价的上涨压力。至于寄希望于翘尾因素走低带来CPI回落，在新的全球炒作潮持续来袭的背景下，期许CPI因基数而自然下降，这种做法难免过于被动，亦无助于缓解已经客观存在的通胀压力。

在通胀将长期存在的背景下，如何管理通胀预期成为考验管理层的难题。尽管统计局相关人士多次表示CPI数据是科学、规范的，能够真实反映居民消费价格水平的上涨，但CPI所描述的通胀与广大居民的真实感受的确存在差异。在这种情况下，应适当弱化对CPI数据的关注程度，与其上调通胀管理目标，不如釜底抽薪、从源头上对抗通胀压力。

虽然GDP增速仍在继续回落，但第三季度GDP增长速度依然保持在9%以上，今年以来累计增长仍然达到了10.6%的水平，这显示出中国经济在全球复苏进程中仍然保持了较为领先的水平。配合之前公布的PMI、企业景气以及进出口指标上升较快、非居民户贷款持续回升等数据，都显示出内需较为活跃，二季度经济过快下滑的底部已经过去。

宏观经济基本面向上的动能充足，已成为日前央行突然加息最好的注解。在此背景下，央行实施小幅加息，既不会对实体经济造成过大打击，又有助于修正当前负利率状况，从源头上舒缓通胀压力。可以认为，新一轮通胀周期和加息已同步起航，货币政策亦将进入“数量＋价格”多种工具齐用的新阶段，央行已拉开从源头上对抗通胀的阵势，而这场博弈至少会持续到明年。