华兰生物：量价齐增提高业绩维持推荐评级

2010年10月25日 09:50
来源：凤凰网财经

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投资要点：

2010年度前三季度公司实现营业总收入9.63亿元，同比增长121.75%，营业利润和利润总额为4.14亿元和4.15亿元，其中归属于公司普通股股东的净利润为4.75亿元,同比增加149.89%，每股收益为0.82元。公司业绩基本符合我们的预期。

三季度血液制品继续快速增长。2010年三季度公司实现收入3.47亿元，同比增长48.52%，由于甲流疫苗在中期已经确认完1116.85万剂，而三季度并没有进一步确认收入，而ACWY135 脑膜炎疫苗收入规模较小，因此收入主要来自于血液制品业务，我们认为能保持如此快速增长主要与血浆采浆量的提高和产品提价有关。

盈利能力同比较大提高，税费增加影响净利润。公司三季度毛利率为74%，相较于中期有所下滑，这与疫苗收入占比较小有关，不过同比大幅提高了近10个百分点，另外三项费用率都有所下降使得期间费用率也减少了近5个百分点。不过三季度所得税达到0.3亿元，同比提高了172.72%，主要由于税率提高了6.37个百分点。

投浆量的扩大和疫苗新产品的陆续上市支撑业绩持续增长。新批血浆站的陆续投产和血液制品的高景气度都将为公司血液制品的增长提供保障。疫苗方面，重组乙型肝炎疫苗四季度有望上市，AC流脑多糖疫苗、AC流脑结合疫苗、吸附破伤风疫苗已完成临床。

盈利预测：我们维持之前的预测，2010年、2011年和2012年的EPS分别为1.33元、1049元和1.86元，考虑到公司强大的研发实力和行业的高景气度，维持之推荐”评级。