燕京啤酒：合理价格24元 维持推荐评级

2010年10月28日 09:46
来源：凤凰网财经

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【报告人】食品饮料小组

【报告日期】20101028

【摘要】

经营数据：

公司2010年前三季度实现营业收入89.56亿元，同比增长8.10%；实现营业利润9.92亿元，同比增长23.87%；实现归属母公司的净利润7.11亿元，同比增长26.11%；实现每股收益0.588元；第三季度收入和净利润分别同比增长15.59%和27.28%。

分析结论：

销量增速低于行业，燕京主品牌增速领先

公司前三季度共销售啤酒399万千升，同比增长6%，加上受托经营企业共销售啤酒417.5万千升，增速低于全行业的7.16%；其中“燕京”牌啤酒销量250万千升，同比增长10%，高于漓泉、惠泉、雪鹿等其他三个子品牌。

产品结构调整促进公司良性发展

公司前三季度继续保持了收入增长快于销量增长、利润增长快于收入增长的良好发展态势，公司前三季度销售毛利率为42.23%，同比提升1.6个百分点，主要是得益于公司积极进行产品结构调整，着力发展中高档酒，提升燕京主品牌的影响力和主导作用。

优势市场继续稳步发展，新兴市场取得快速增长

公司在北京、广西、内蒙古三个优势市场销售量继续稳步提高，市场占有率进一步巩固。广东、新疆、四川、山西等新兴市场实现了快速增长，分别同比增长36%、216.70%、 78%和26%。

维持“推荐”评级，合理价格24元

我们预计公司10-12年每股收益分别为0.65元、0-80和0.98元，对应目前股价PE分别为30.6倍、24.9倍和20.4倍，维持“推荐”评级，合理价格24元。

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